進入2010年，紐約原油價格自84美元振蕩回落，目前在70美元上方振蕩?；谝韵聨讉€方面，我們認為紐約原油價格在今年一季度內(nèi)仍有回落風險。

中國因素對國際能源價格的潛在支撐在下降。2009年國內(nèi)全年新增貸款規(guī)模達9.6萬億，較2008年的4.9萬億增長95%。2009年3月以后金融機構(gòu)各項貸款余額同比增長基本維持在30%上方，貨幣因素推動資產(chǎn)價格的上漲預期強烈，通貨膨脹預期的日漸強烈引起了管理層的重視，央行官員亦在不同場合強調(diào)要加強對國內(nèi)通貨膨脹預期的管理。在1月份央行提高準備金率的同時，還開始了新一輪地產(chǎn)新政和其他針對產(chǎn)能過剩行業(yè)的宏觀調(diào)控。由于中國目前是制造業(yè)大國，因此中國因素就成為大宗商品價格上漲的主要題材。在上述宏觀調(diào)控的影響下，能源、有色等價格大幅回落，并迅速傳導至國際市場。因此，在加強對國內(nèi)通貨膨脹預期管理和行業(yè)調(diào)控的背景下，中國因素對國際能源價格的潛在支撐在下降。

歐美量化貨幣政策或會提前退出，加大了包括原油在內(nèi)的大宗工業(yè)品的下行壓力。1月27日美聯(lián)儲FED在今年第一次FOMC會議中維持核心利率不變，會議聲明重申將在較長時間內(nèi)維持在極低水平。與此同時，美國國會困難資產(chǎn)救助計劃（TARP）原計劃延長到9月并由針對大金融機構(gòu)向中小企業(yè)轉(zhuǎn)變，但因美國赤字規(guī)模越來越大，美國國內(nèi)選民對相關救助計劃推升赤字規(guī)模不滿的聲音日漸強烈。美總統(tǒng)計劃將今年的的預算赤字削減17%，若計劃得到兩院通過，料TARP計劃將很快停止。近日歐元區(qū)央行亦表示其將在下月的議息會議上討論量化貨幣政策的退出時間表。凡此種種，均暗示海外主要經(jīng)濟體的量化貨幣政策將淡出。上述內(nèi)容在緩解投資者通貨膨脹預期的同時也加大了包括能源在內(nèi)的大宗工業(yè)品價格的下行壓力，尤其是有色金屬。

2009年經(jīng)濟危機以來，美國原油庫存大大高于5年平均水平，這與2008年庫存大幅低于5年平均水平形成強烈對比。進入2010年，其庫存絕對量有回落，但庫存消費比仍處于高水平。與此同時，回顧2003年以來全球原油消費情況我們不難看出原油需求對價格的彈性不大，其日均消費基本維持在8000萬—8700萬桶日的水平，但能源價格對下游實體經(jīng)濟的通貨膨脹及預期的影響卻相當大?；跉W美實體經(jīng)濟的復蘇仍任重道遠，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)仍存在不確定性，預計G7還難以消化高于85美元/桶的原油價格。

我們在關注各國貨幣政策、原油消費和需求的同時，切不可輕視美元的作用。去年12月以來，基于美國經(jīng)濟復蘇快于歐元區(qū)，且歐元區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體的債務危機給歐元帶來壓力，多種因素綜合作用的結(jié)果是美元自74持續(xù)反彈，連續(xù)克服78、80等阻力。從圖表來看，美元短期有測試81.5的可能，中期前景樂觀?；诿涝疚恢葡缕渑c大宗商品價格的負相關性，美元的持續(xù)反彈將給包括原油在內(nèi)的工業(yè)品價格以下行壓力。

綜上所述，預期今年一季度原油價格的高點在85美元，中期有回落至60美元的可能。