市場基礎(chǔ)扎實(shí) 合約設(shè)計科學(xué)

提要

棉紗期貨在鄭商所上市的日子漸行漸近，國內(nèi)外市場對此十分關(guān)注。我國是全球主要的棉花、棉紗、服裝生產(chǎn)國和消費(fèi)國，棉紗期貨的上市無疑將對國內(nèi)棉花、棉紗產(chǎn)業(yè)形成深遠(yuǎn)影響。市場人士普遍認(rèn)為，憑借國內(nèi)豐富的棉花、棉紗市場資源，以及貼近市場實(shí)際需求的科學(xué)合約設(shè)計，棉紗期貨的發(fā)展前景十分樂觀，未來有望成為全球棉紗市場的風(fēng)向標(biāo)。

A 掀起棉紗期貨合約的“紅蓋頭”

7月17日，鄭商所發(fā)布了《關(guān)于征詢棉紗期貨合約和規(guī)則制度意見的公告》，面向全市場公開征求對于棉紗期貨合約和規(guī)則制度的意見建議。

“鄭商所征詢棉紗期貨合約和規(guī)則制度意見的公告發(fā)布后，我接到了越南、印度等國很多業(yè)務(wù)伙伴的電話，紛紛詢問詳細(xì)情況，而為了搶占市場先機(jī)，印度的一個棉紗貿(mào)易商甚至提出讓我?guī)椭诤幽腺徺I一家棉紡織廠的要求?！鄙虾＜喚€寶科技有限公司首席戰(zhàn)略官吳法新告訴期貨日報記者，當(dāng)前國際市場還沒有推出棉紗期貨這個品種，長期以來全球棉紗市場一直缺少一個定價基準(zhǔn)，因此，鄭商所將要上市棉紗期貨的消息傳出后，國內(nèi)外棉紗市場均對此十分關(guān)注。

記者在進(jìn)行市場調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)棉花、棉紗市場各主體，尤其是直接從事棉花、棉紗業(yè)務(wù)的市場人士對棉紗期貨上市表現(xiàn)出了極高的熱情，當(dāng)前有關(guān)棉紗期貨合約的“一言一行”都牽動著市場的神經(jīng)。

從截至目前記者所獲取的有關(guān)棉紗期貨合約及其交易、交割、風(fēng)控等制度的內(nèi)容來看，合約設(shè)計等較為貼近市場需求，交割基準(zhǔn)品的確定、交割方式的設(shè)置、交易與交割單位的大小等均有深思熟慮的策劃，為未來進(jìn)口棉紗交割、基準(zhǔn)交割品升級換代、引進(jìn)倉庫交割等均做出了制度等方面的準(zhǔn)備，并預(yù)留了創(chuàng)新空間。

未來將要上市的棉紗期貨是什么樣的呢？讓我們掀起她的“紅蓋頭”，看一看棉紗期貨的幾個特點(diǎn)。

第一，交割基準(zhǔn)品為32支普梳棉紗。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從這個品種的棉紗在我國棉紗市場占有的比重、在市場中所處的地位，以及全國棉紗市場供需存及進(jìn)出口情況來看，在棉紗期貨上市初期，以32支普梳棉紗為基準(zhǔn)交割品很貼近市場實(shí)際。

目前，我國棉紗年需求量在800萬噸左右，國產(chǎn)量在600萬噸左右，年進(jìn)口量在200萬噸左右。與此同時，我國棉紗種類繁多，當(dāng)前各類紗線有700多種。棉紗期貨合約基準(zhǔn)交割品選定為32支普梳棉紗，主要是基于該品種市場規(guī)模大，期貨交易開始后，市場可供交割量充足，可以防范交割風(fēng)險的出現(xiàn)。此外，選定為32支普梳棉紗還符合市場主體中小型企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可以更廣泛地滿足市場套保需求。

更為重要的是，32支普梳棉紗是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的低、中、高支定價基準(zhǔn)，利于期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。而配棉成分與棉花期貨基準(zhǔn)交割品一致又方便產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保套利。

從我國棉紗市場當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，市場呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、產(chǎn)業(yè)集中度低，以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸向高支精梳產(chǎn)品轉(zhuǎn)移、進(jìn)口量增長和增速有所放緩、內(nèi)外價差轉(zhuǎn)為倒掛、國產(chǎn)棉紗優(yōu)勢漸顯等特征。

第二，交易單位為每手5噸。該負(fù)責(zé)人表示，棉紗期貨交易單位定為每手5噸是為了與棉花期貨保持一致，便于投資者跨品種套利交易。同時定為每手5噸也讓合約價值適中，按近兩年32支普梳棉紗平均價格20000元/噸計算，一手棉紗期貨合約價值10萬元。按保證金標(biāo)準(zhǔn)5%計算，交易一手合約為5000元，適應(yīng)廣大投資者參與交易，市場覆蓋面較為廣泛。

第三，合約最小變動價位為每噸5元。該負(fù)責(zé)人表示，這樣定一是價格波動空間合適，利于形成連續(xù)價格，提高價格發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)確性。二是棉紗市場報價是間斷的、低頻的，以50、100元/噸為單位。期貨市場交易是連續(xù)的、高頻的，報價單位過大，不利于買賣雙方達(dá)成交易、形成連續(xù)有效價格。三是與棉花期貨保持一致，便于投資者跨品種套利，提高資金使用效率。

第四，合約漲跌停板與保證金是±4%與5%的組合。該負(fù)責(zé)人表示，由于99.9%的棉紗現(xiàn)貨日價格波動幅度小于等于4%?！?%和5%的漲跌停板和保證金設(shè)計能夠完全滿足風(fēng)控需求。

第五，交割方式為實(shí)物交割，交割單位為每手20噸。

該負(fù)責(zé)人介紹，上市初期，棉紗期貨以廠庫交割為主，開具信用倉單。與此同時，倉庫交割備用，為后期進(jìn)口棉紗進(jìn)入期貨市場做好制度準(zhǔn)備。

棉紗期貨交割以廠庫交割為主，一是符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。在當(dāng)前的棉紗現(xiàn)貨市場，紡織企業(yè)大部分以訂單生產(chǎn)為主，市場上第三方專業(yè)社會庫較少。二是為了滿足下游多樣化的需求。由于棉紗交割有替代品，提貨方可協(xié)商提貨，廠庫可以根據(jù)自己生產(chǎn)的產(chǎn)品提供升貼水幅度，有需求的投資者可以自行選擇，這可以有效擴(kuò)大交割品種及企業(yè)參與范圍。

棉紗期貨交割單位為20噸，且要求同一交割單位內(nèi)交割商品應(yīng)滿足“同一生產(chǎn)廠家及同一批次”要求。主要是基于如下考慮。一是與現(xiàn)貨貿(mào)易主流運(yùn)輸方式相匹配，便于買方提貨，組織交割。二是與規(guī)模以上消費(fèi)企業(yè)的生產(chǎn)貿(mào)易習(xí)慣相適應(yīng)，吸引買方參與交割。

另外，棉紗期貨基準(zhǔn)交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江（參考運(yùn)費(fèi)設(shè)升貼水）。這樣確定基準(zhǔn)交割地充分考慮到了當(dāng)前我國棉紗產(chǎn)、供、存、銷的特點(diǎn)與物流集中情況。

目前，我國棉紗的生產(chǎn)與消費(fèi)地均較為集中，棉紗期貨交割地設(shè)置地點(diǎn)基本上均是主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)。

第六，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)為4個基本屬性指標(biāo)，9個質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)。

該負(fù)責(zé)人介紹，棉紗期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)為18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子單紗（環(huán)錠紡），實(shí)際捻系數(shù)為300—420，棉纖維含量100%，異性纖維含量80處/20kg，其中4個基本屬性指標(biāo)為線密度18.5tex、實(shí)際捻系數(shù)300—420、棉纖維含量100%、異性纖維含量80處/20kg。

第七，棉紗期貨交割基準(zhǔn)價為棉紗期貨基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫時的汽車板交貨的含稅價格（含包裝物）。另外，廠庫倉單用汽車提貨的，裝到汽車板前的一切費(fèi)用由廠庫承擔(dān)，裝到汽車板后的一切費(fèi)用由提貨方承擔(dān)。

第八，棉紗期貨交割流程為“三日交割法”。據(jù)記者了解，棉紗期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單與棉花期貨現(xiàn)行交割制度一致，為“三日交割法”，廠庫非標(biāo)準(zhǔn)倉單棉紗交割自報升貼水。

第九，暫不允許進(jìn)口棉紗交割。該負(fù)責(zé)人介紹，為了增強(qiáng)市場穩(wěn)定性，在棉紗期貨上市初期，不允許進(jìn)口棉紗交割。究其原因，一是為了避免進(jìn)口棉紗的價格沖擊，二是為了確保棉紗期貨穩(wěn)起步，促進(jìn)市場健康發(fā)展，平穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)了解，待棉紗期貨上市平穩(wěn)運(yùn)行后，將放開進(jìn)口棉紗交割。另據(jù)了解，注冊倉庫/廠庫要承擔(dān)質(zhì)量追溯責(zé)任。

第十，倉單管理與風(fēng)控嚴(yán)格。棉紗期貨上市后，實(shí)行的是實(shí)物交割，方式為廠庫，這涉及資金劃轉(zhuǎn)、倉單注冊申請與生成，以及倉單質(zhì)量的把控等，也涉及出現(xiàn)或發(fā)現(xiàn)問題如何處理等各方面的事情。與此同時，棉紗期貨上市后，風(fēng)控工作也很重要，對投資者如何制定交易、持倉、資金運(yùn)用策略等均有十分重要影響。

棉紗期貨倉單的管理方面，從鄭商所已公布的棉紗期貨交割方式來看，棉紗期貨實(shí)行的是實(shí)物交割，上市初期，棉紗期貨以廠庫交割為主，開具信用倉單。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果投資者計劃進(jìn)行棉紗期貨倉單的交易，需要特別注意棉紗期貨廠庫倉單的注冊和有效期。

據(jù)了解，棉紗期貨上市后，期貨投資者要想進(jìn)行棉紗廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單的注冊業(yè)務(wù)，首先要與棉紗交割廠庫進(jìn)行聯(lián)系，在按照規(guī)定程序與雙方商定的價格結(jié)清貨款等費(fèi)用后，廠庫提交倉單注冊申請，同時廠庫申請倉單注冊時應(yīng)提供銀行保函、現(xiàn)金。棉紗廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單的有效期為4個月，每年2月、6月、10月集中注銷。

針對棉紗期貨廠庫倉單的檢驗與異纖處理問題而言，期貨投資者提貨時可根據(jù)廠庫公告信息選擇相應(yīng)規(guī)格、品級等。出庫棉紗質(zhì)量不檢驗，廠庫提供符合交割標(biāo)準(zhǔn)的《質(zhì)量合格證書》和《產(chǎn)品出廠檢驗報告》。有異議的，雙方可以協(xié)商，協(xié)商不成，買方可在貨物出庫前申請檢驗。針對棉紗倉單異纖的處理，主要采取廠庫倉單交割 + 投訴處理機(jī)制 + 異纖檢驗規(guī)范，使異纖問題做到投訴有權(quán)，追償有主。

特別值得期貨投資者關(guān)注的是，提貨后要注意對異纖問題的提出是有時間限制的，發(fā)現(xiàn)問題需要在1個月時間內(nèi)提出，一個月內(nèi)沒有發(fā)現(xiàn)問題，順利交割。發(fā)現(xiàn)問題要及時提出，雙方協(xié)商，協(xié)商后順利處理，協(xié)商不好的要提出復(fù)議，然后按程序處理。

B 棉紗與棉花有望成為相關(guān)性最強(qiáng)期貨品種

上述負(fù)責(zé)人表示，把上述棉紗期貨合約的主要特點(diǎn)與棉花期貨合約的特點(diǎn)對比分析可以發(fā)現(xiàn)，棉紗期貨合約設(shè)計等呈現(xiàn)6個明顯特點(diǎn)：一是與棉花期貨合約保持高度一致，如兩個品種的交易單位等基本一致，銜接性較強(qiáng)，便于棉花產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好利用期貨市場，進(jìn)行各項交易；二是交易標(biāo)的明晰，交割標(biāo)的為當(dāng)前國內(nèi)棉紗現(xiàn)貨市場主流品種；三是交割地集中，便于產(chǎn)業(yè)企業(yè)就近交割，有利于節(jié)省成本與提高效益；四是上市初期實(shí)行全廠庫交割，實(shí)際上是品牌交割，有利于交割標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化操作與質(zhì)量把控；五是進(jìn)口棉紗不允許交割，有利于建立國產(chǎn)棉紗市場價格風(fēng)向標(biāo)，棉紗期貨價格的代表性將大大增強(qiáng)；六是未來進(jìn)行棉紗期貨交割時，鄭商所將對棉紗進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，嚴(yán)格把控異纖等問題，有利于促進(jìn)我國棉紗整體質(zhì)量的抬升，增強(qiáng)國產(chǎn)棉紗的競爭力。

上海國際棉花交易中心常務(wù)副總經(jīng)理姬廣波告訴記者，棉紗期貨合約即將上市交易是棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)生活中令人矚目的一件大事，將為紡織企業(yè)價格避險提供新工具，極大地增加產(chǎn)業(yè)鏈上實(shí)體企業(yè)參與期貨的總量，為業(yè)內(nèi)外投資者提供國內(nèi)首對相關(guān)性最強(qiáng)的期貨品種，并打開棉花產(chǎn)業(yè)鏈上中游套利的機(jī)會，為解決企業(yè)融資難融資貴提供新渠道。

“棉紗期貨合約的設(shè)計有很多新亮點(diǎn)，無論是交割基準(zhǔn)品，還是交易、交割單位以及上市初期的廠庫交割等均十分貼近產(chǎn)業(yè)需求，不但具有自己的獨(dú)特個性，而且和已上市交易的棉花期貨合約有很多相似之處?！奔V波認(rèn)為，棉紗期貨上市的市場基礎(chǔ)扎實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈品種聯(lián)動性強(qiáng)，上市后，與棉花期貨有望成為國內(nèi)期貨市場相關(guān)性最強(qiáng)的期貨品種。

目前，我國紡織行業(yè)發(fā)展形勢較好，棉紗、棉布銷售均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，棉花產(chǎn)品創(chuàng)新較多，附加值提升，涉棉企業(yè)升級換代步伐加快，這為棉紗期貨上市打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。

姬廣波認(rèn)為，未來棉紗期貨上市后，國內(nèi)棉花、棉紗、服裝等市場聯(lián)動性將得到彰顯，市場會出現(xiàn)更多的投資機(jī)會。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2014年以后，我國棉紗、棉花價格的相關(guān)性達(dá)到了0.97，棉花、PTA價格的相關(guān)性達(dá)到了0.75。棉紗期貨上市后，無論是棉花產(chǎn)品還是棉紗替代品市場之間存在很多套利機(jī)會，尤其是棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)具有套利、套保的較大優(yōu)勢。紡織企業(yè)一邊可以在棉花期貨市場采購原料，另一邊可以在棉紗期貨市場賣出產(chǎn)品，從而達(dá)到鎖定加工成本及利潤的目的，不但完成了套利操作，而且鎖定了經(jīng)營兩端的風(fēng)險。

一位產(chǎn)業(yè)人士給記者算了一筆賬：甲紡織企業(yè)要在期貨市場進(jìn)行加工利潤套保操作。假設(shè)棉花期貨價格為15000元/噸，棉紗價格為23000元/噸，那么期貨盤面上隱含的加工利潤為23000-15000×1.1(棉花加工成棉紗損耗按10%計算）=6500（元/噸）。如果甲紡織企業(yè)的實(shí)際加工費(fèi)用為6000元/噸，則可以在期貨市場做空加工利潤，即多棉花、空棉紗，鎖定500元/噸的加工利潤。如果甲紡織企業(yè)實(shí)際加工費(fèi)用為7000元/噸，則可做多加工利潤，即空棉花、多棉紗，降低加工成本。

“棉紗期貨的上市，以及其與棉花期貨、棉花與棉紗替代品期貨的聯(lián)動，將為市場創(chuàng)造更為豐富的盈利模式，如基差交易、倉單買賣與融資、場外期權(quán)交易等。”姬廣波說。

C 鄭州棉紗期市

將為全球提供定價基準(zhǔn)

姬廣波告訴記者，我國當(dāng)前是棉紗生產(chǎn)和消費(fèi)量最大的國家，紡紗產(chǎn)能達(dá)到了1.2億錠，也是全球第一，占了全球40%左右的產(chǎn)能。此外，我國棉花、棉紗與服裝等進(jìn)出口數(shù)量較大，并在全球市場占有重要地位。棉紗期貨的上市，將對全球棉花、棉紗及其替代品市場產(chǎn)生重要影響。

據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前我國規(guī)模以上棉紡織企業(yè)在8500家左右，企業(yè)數(shù)量眾多，紡紗技術(shù)居世界前列，所紡棉紗在低支、高支以及混紡、花式紗等領(lǐng)域均占有一席之地，而且生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)技藝高超，紡織上下游產(chǎn)業(yè)鏈完整。

近年來，我國每年進(jìn)口棉紗200萬噸左右，以中低支棉紗為主，每年出口棉紗30萬—40萬噸，以中高支紗為主。其中，在進(jìn)口棉紗中，以印度、巴基斯坦和越南棉紗為主，從這3個國家進(jìn)口的棉紗量占總進(jìn)口量的比例達(dá)到了60%—70%。

吳法新向記者介紹，當(dāng)前全球期貨市場還沒有上市棉紗期貨，從主產(chǎn)國與消費(fèi)國現(xiàn)貨市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，棉紗銷售價格無序而不透明，缺乏必要的合同要素，市場波動大則履約率很低，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)計劃很不穩(wěn)定。此外，一些地區(qū)棉紗市場銷售發(fā)票管理不規(guī)范，售后服務(wù)缺乏，質(zhì)量問題糾紛多。

“預(yù)計棉紗期貨在鄭商所上市后，國內(nèi)棉紗市場很快就會形成統(tǒng)一的透明的價格。”吳法新認(rèn)為，由于棉紗期貨質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，現(xiàn)貨市場上的產(chǎn)業(yè)企業(yè)將依據(jù)棉紗期貨交割標(biāo)準(zhǔn)等，來對現(xiàn)貨貿(mào)易進(jìn)行規(guī)范，這會讓市場履約率得到提高，有利于產(chǎn)業(yè)企業(yè)安排生產(chǎn)與經(jīng)營計劃。此外，棉紗期貨推出后，其還將“平滑”棉花價格的波動。

市場人士認(rèn)為，從棉紗期貨未來對全球紡織行業(yè)的影響預(yù)期來分析， 鄭州棉紗未來有望成為全球市場風(fēng)向標(biāo)。

目前，我國棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，如產(chǎn)品的升級換代、產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移等正在對全球主要棉花、棉紗生產(chǎn)國——印度、巴基斯坦、越南等形成重大影響。

“鄭州棉紗期價未來成為全求棉紗貿(mào)易點(diǎn)價基準(zhǔn)（含環(huán)錠紡、氣流紡），以及非標(biāo)產(chǎn)品的價格參照標(biāo)準(zhǔn)（混紡紗）的概率很高?！眳欠ㄐ抡J(rèn)為，雖然在棉紗期貨上市初期，進(jìn)口紗暫時不能交割，但由于棉紗期貨的上市將使得上游和下游企業(yè)的資源得到優(yōu)化分配，讓棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)鏈形成聯(lián)動效應(yīng)、讓很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)愿意通過期貨市場來解決原料庫存與產(chǎn)品銷售問題，以及利用棉花、棉紗期貨做好“虛擬庫存管理”等，當(dāng)前混亂無序的國內(nèi)外棉紗市場肯定將歸于一統(tǒng)，產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、價格基準(zhǔn)、貿(mào)易模式等未來受到棉紗期貨的影響會比較大。

D 上市初期跨品種和

期現(xiàn)套利機(jī)會較多

姬廣波認(rèn)為，新品種上市后，一般情況下價格在兩年的時間內(nèi)偶爾會出現(xiàn)預(yù)期之外的波動，加上多數(shù)參與者對行業(yè)情況不熟悉等，期現(xiàn)貨市場運(yùn)行軌跡需要磨合，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來決定參與度。

“從影響棉紗價格漲跌的因素分析，主要是供求、成本、季節(jié)與稅金4大因素。”姬廣波說，在供求方面，近年來由于有關(guān)機(jī)構(gòu)對新疆棉紡織行業(yè)在政策上與資金上給予了大量的優(yōu)惠支持，當(dāng)前新疆的棉紡行業(yè)發(fā)展迅速，內(nèi)地許多有能力的大企業(yè)都到新疆建廠紡紗，且設(shè)備都非常先進(jìn)，預(yù)計到2017年年底，新疆紡紗規(guī)模有望增加到1700萬錠左右，棉紗產(chǎn)量近百萬噸，預(yù)計到2023年產(chǎn)能將達(dá)到2000萬錠，屆時新疆棉將有三分之一留給當(dāng)?shù)氐募徔椘髽I(yè)用，而新疆的棉紡紗企業(yè)也將成為我國棉紡織行業(yè)的主力軍。在這種情況下，現(xiàn)有及未來我國棉紗市場供需市場格局會發(fā)生較大變化，內(nèi)地與新疆等市場會出現(xiàn)不同的供求狀態(tài)，市場價格會存在較強(qiáng)的區(qū)域性特征。在成本方面，受配棉、人工、電費(fèi)、稅金等因素影響，處在不同地域的紡織企業(yè)的產(chǎn)品成本肯定存在差異。其中，配棉對棉紗的成本影響非常大，市場上同紗支的棉紗，不同的配棉，每噸差價可達(dá)1000多元。從季節(jié)因素的影響來看，下游需求的淡旺季對價格的影響較大。一般情況下，每年的5月至8月份與12月至次年2月是棉紗需求的淡季，而每年的9月至11月份是旺季，3月至4月份是小旺季。

姬廣波認(rèn)為，由于有棉花10多年的期貨運(yùn)行經(jīng)驗和棉紗成本價格作比較，預(yù)計棉紗期貨上市初期，期價會以較理性的態(tài)勢運(yùn)行，市場上出現(xiàn)的任何脫離現(xiàn)貨價格的超漲超跌都是入場機(jī)會。與此同時，根據(jù)以往新品種上市情況，棉紗上市前兩年或蘊(yùn)含較大參與機(jī)會，如棉花、棉紗間套利以及期現(xiàn)貨套利機(jī)會。

市場預(yù)期，由于棉花、棉紗間恒定的加工成本，一旦兩者價格有偏離，市場會馬上出現(xiàn)套利機(jī)會。由于棉紗是每月連續(xù)交割，合約間的持倉成本基本恒定，一旦出現(xiàn)偏離，市場也會出現(xiàn)套利機(jī)會。另外，現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)對著棉紗期貨點(diǎn)價成交棉紗現(xiàn)貨的交易形式，會出現(xiàn)對著棉紗期貨點(diǎn)價棉花現(xiàn)貨的交易形式，也可能會出現(xiàn)棉花期現(xiàn)貨、棉紗期現(xiàn)貨四個品種間的組合點(diǎn)價交易形式。