A股7月開門紅，板塊走勢分化，鋼鐵板塊持續(xù)大漲，中小盤股反彈，創(chuàng)業(yè)板指漲近1%。白馬股集體調(diào)整，上證50指數(shù)跌0.61%。

截至收盤，滬指漲0.11%報(bào)3195點(diǎn)，深成指漲0.05%報(bào)10535點(diǎn)。

2017年上半年，滬深4大股指除了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收跌外，其余三大股指均以上漲報(bào)收，滬深兩指均小漲2.86%和3.46%。目前來看，當(dāng)前權(quán)重股和中小創(chuàng)品種之間的蹺蹺板現(xiàn)象仍在延續(xù)，熱點(diǎn)的快速切換雖然保證了盤面存在一定的板塊效應(yīng)，但實(shí)際上帶來的賺錢效應(yīng)并不明顯，這顯然難以對場外資金形成更大的吸引，存量資金反復(fù)博弈只會(huì)更多消耗場內(nèi)資金的交投熱情。民族證券認(rèn)為，在存量博弈階段，市場很難驅(qū)動(dòng)指數(shù)級別的行情，震蕩是當(dāng)前市場的主要特征。

騰訊“證券研究院”國金證券策略分析師李立峰團(tuán)隊(duì)指出，6月資金面的緊張預(yù)期終成“虛驚一場”，相反呈現(xiàn)出“年中資金面穩(wěn)定”的偏暖態(tài)勢，6月份股債均出現(xiàn)了反彈，但并不意味著7月份資金面就此“高枕無憂”。7月份28天逆回購和中期借貸便利（MLF）將集中到期（7月共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元，大多資金量將在上半月到期），且考慮到當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)任性較強(qiáng)，6月底，央行已連續(xù)五日暫停了公開市場操作，且當(dāng)前金融去杠桿的方向并未出現(xiàn)變化，我們預(yù)計(jì)7月份資金面仍將維持緊平衡的狀態(tài)，制約著市場向上的空間。

另外，監(jiān)管層近期態(tài)度發(fā)生些微妙的變化，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：第一，央行對流動(dòng)性短期持呵護(hù)態(tài)度；第二，證監(jiān)會(huì)在“新股發(fā)行、并購重組”方面，表態(tài)上小幅回暖；第三，《減持新規(guī)》的出臺(tái)以及IPO批文發(fā)行速度放緩；第四，對于部分金融機(jī)構(gòu)提交自查報(bào)告，允許放寬一定期限，體現(xiàn)了穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融去杠桿。上述四個(gè)方面的變化，使得市場出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象，我們更多的是強(qiáng)調(diào)“漲上來的風(fēng)險(xiǎn)”。本輪市場的反彈更多的基礎(chǔ)在于“政策預(yù)期差的博弈”，市場反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)目前來看并不存在，中長期仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

投資機(jī)會(huì)上，國泰君安首席策略分析師李少君團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來半年，一條不變的主線來自于高流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)值重估；而流動(dòng)性的本質(zhì)是市場預(yù)期的分歧，上述預(yù)期發(fā)散的方向即成為流動(dòng)性再定價(jià)的方向。所以從風(fēng)格配置的角度來講不可固執(zhí)一處，而需要把握不同核心層次有四：

第一，前期已經(jīng)發(fā)生，貨幣邊際改善跡象微微顯現(xiàn)，帶動(dòng)存量博弈的市場尋求小幅反彈的機(jī)會(huì)，表征為前期超跌的中小創(chuàng)標(biāo)的與上證50之間的蹺蹺板效應(yīng)。

第二，正在開始的第一重預(yù)期發(fā)散，指數(shù)看多、流動(dòng)性分層特征體現(xiàn)，核心為流動(dòng)性重新定價(jià)的范圍擴(kuò)張，表征為行業(yè)特征仍不突出，而龍頭白馬出現(xiàn)擴(kuò)散與切換、一線藍(lán)籌向二線藍(lán)籌蔓延。

第三，尚未發(fā)生的第二重預(yù)期發(fā)散將帶動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升。題材與前期高跌幅的中小創(chuàng)快速輪動(dòng)，由精彩紛呈到回落；而恰逢因景氣加速、資金成本緩解而出現(xiàn)邊際改善的行業(yè)板塊有望崛起、打破“為抱團(tuán)選行業(yè)”格局，成為中間力量（包括航空、有色電解鋁、汽車/新能源汽車、煤炭、園林PPP）。

第四，將要發(fā)生的第三重預(yù)期發(fā)散帶動(dòng)周期品龍頭標(biāo)的組合價(jià)值重估，周期龍頭企穩(wěn)上漲，帶動(dòng)消費(fèi)/金融/周期品龍頭白馬估值、漲跌幅、配置比重逐漸走向均衡。