MSCI即將公布2017年A股的考卷，基于“互聯(lián)互通”機制作為納入通道的新提案，大大提高今年A股納入MSCI新興市場指數(shù)的可能性。若A股成功闖關(guān)進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)的“大籃子”，將成為我國市場進(jìn)一步改革與開放的開端。從短期看，將平衡市場情緒，提振市場信心，中期將流入增量資金，從長期來看，將推動國內(nèi)與國外市場、現(xiàn)貨與期貨市場的再平衡發(fā)展，利用多空平衡的市場化力量，凈化A股市場，開啟對長期價值投資理念深度思考的新常態(tài)。

MSCI 全球指數(shù)國家分類

MSCI全球指數(shù)（MSCI AC World）分為MSCI發(fā)達(dá)市場（MSCI World）和新興市場指數(shù)（MSCI Emerging Market）兩部分，涵蓋23個發(fā)達(dá)市場、24個新興市場、以及前沿市場和獨立市場。MSCI是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，據(jù)MSCI估算，全球共有約10萬億美元的國際資本（包括被動和主動型管理的基金）追蹤MSCI指數(shù)，其中，約1.5萬億美元的資金跟蹤MSCI新興市場指數(shù)。

發(fā)達(dá)市場（23）：美國、加拿大、奧地利、比利時、丹麥、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、以色列、意大利、荷蘭、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英國、澳大利亞、日本、新西蘭、新加坡。

新興市場（24）：巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯、捷克、埃及、希臘、匈牙利、波蘭、卡塔爾、俄羅斯、南非、土耳其、阿拉伯、中國、印度、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、巴基斯坦、菲律賓、泰國。

前沿市場：阿根廷、克羅地亞、愛沙尼亞、立陶宛、哈薩克斯坦、羅馬尼亞、塞爾維亞、斯洛文尼亞、肯尼亞、毛里求斯、摩洛哥、尼日利亞、突尼斯、西非經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟（WAEMU）、巴林島、約旦、科威特、黎巴嫩、阿曼、孟加拉國、斯里蘭卡、越南。

獨立市場：沙特阿拉伯、牙買加、巴拿馬、特立尼達(dá)拉和多巴島、波斯尼亞、黑塞哥維那、保加利亞、烏克蘭、博茨瓦納、加納、津巴布韋、巴勒斯坦。

MSCI中國版圖繼續(xù)擴大 A股不可缺失

MSCI新興市場指數(shù)雖未包含A股，但其已經(jīng)在一定程度上反映了中國元素。MSCI中國指數(shù)（MSCI China Index）是最為常用的海外上市中資股基準(zhǔn)指數(shù)，是MSCI新興市場指數(shù)中最重要的組成部分，包括B股、H股、紅籌股、中資民營以及海外中概股，這些與我國相關(guān)的指數(shù)合計占MSCI新興市場指數(shù)的比重約28%，直接或間接追蹤MSCI中國指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模大約在4000億美元。

從當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展形勢來看，缺少A股的MSCI指數(shù)是不完整的。近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，綜合國力和國際影響力再上新臺階，大國效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟已成為全球經(jīng)濟不可或缺的組成部分，A股在MSCI的版圖中大而不可缺失。而我國資本市場歷經(jīng)多年的市場制度化建設(shè)和改革，成果豐碩，伴隨我國資本市場的進(jìn)一步的改革和開放，滬深港通的順利啟動和平穩(wěn)運行，目前A股納入MSCI指數(shù)的主要障礙已明顯變少，且涉及基礎(chǔ)性制度的障礙基本清除， 2017年MSCI發(fā)布基于“互聯(lián)互通”（Stock connect）機制作為納入通道的新提案，只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市的公司中對應(yīng)H股已是MSCI中國指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過50天的股票，符合資格的A股股票數(shù)量從448家A股降至169家，通過縮小標(biāo)的范圍、降低權(quán)重配置大大提高A股納入MSCI的可行性。

A股納入MSCI指數(shù)推動市場化再平衡

短期：在信心層面，平衡市場情緒

從歷史數(shù)據(jù)分析，大部分新興市場（韓國、印度、卡塔爾等）在納入MSCI新興市場指數(shù)后，其股市均有上漲。我國股市經(jīng)歷異常波動后，A股市場情緒低迷，信心缺失，而A股納入MSCI在短期內(nèi)將平衡以情緒為主導(dǎo)的A股市場，提振海內(nèi)外投資者對中國市場的信心，為A股市場注入正能量。

中期：在資金層面，將逐步流入增量資金

即使2017年公布A股成功納入MSCI新興市場指數(shù)，A股正式進(jìn)入MSCI將于2018年6月正式啟動。從資金規(guī)模來看，短期內(nèi)市場增量資金進(jìn)入有限，可能很難對A股價值形成直接影響。如果A股今年納入MSCI指數(shù)，參照目前新框架，A股占 MSCI全球指數(shù)，新興市場指數(shù)和MSCI亞洲指數(shù)（除日本）分別為0.1%、0.5%和0.6%，預(yù)計帶來的增量資金約為110多億美元。而未來，隨著A股納入MSCI指數(shù)體系的比例不斷增大，市場進(jìn)一步的開放和外資對中國股市興趣的提升，中期的資金流入會顯著增多。

長期：推動國內(nèi)外市場、現(xiàn)貨期貨市場的再平衡，在價值層面，迎來長期投資理念的深度思考

國內(nèi)與國外市場的再平衡：與國外發(fā)達(dá)市場相比，我國國內(nèi)資本的流動性過剩，大量熱錢在市場追漲殺跌，使得同類型公司的估值在海內(nèi)外市場出現(xiàn)巨大差異。從海外市場納入MSCI指數(shù)的經(jīng)驗來看，伴隨納入MSCI指數(shù)系列進(jìn)程的是長期機構(gòu)投資者的引入與國內(nèi)外市場的融合發(fā)展，長期機構(gòu)投資者未來在逐步加大對中國A股的投資中，將秉承發(fā)達(dá)市場長期投資的理念與專業(yè)化的市場投資經(jīng)驗，逐步使得A股公司回歸合理估值，同時，也對我國A股以散戶為主的市場投資者結(jié)構(gòu)的改善起到重要作用。

現(xiàn)貨與期貨市場的再平衡：現(xiàn)貨與期貨市場的發(fā)展互相促進(jìn)，密不可分。股指期貨等金融衍生品可以增加市場流動性，為投資者提供風(fēng)險對沖工具，同時降低交易成本，從而協(xié)同現(xiàn)貨發(fā)展，促進(jìn)資本形成。目前，我國金融期貨市場發(fā)展并不成熟，投資策略較為單一，A股納入MSCI后市場投資的需求方式將逐步增多，必定會推動我國境內(nèi)金融衍生品市場改善與優(yōu)化，進(jìn)一步促進(jìn)現(xiàn)貨與期貨的平衡發(fā)展，利用多空平衡的市場力量優(yōu)化A股市場。

目前我國資本市場開放程度和資本流動便利性低于發(fā)達(dá)市場，也低于很多新興市場。中國證監(jiān)會表態(tài)，不論納入結(jié)果如何，中國資本市場改革開放的方向和節(jié)奏均不會因此改變。A股納入MSCI指數(shù)的初始比例雖然很小，但這一小步的背后標(biāo)志著我國市場進(jìn)一步改革和開放的開端。從長期來看，A股納入MSCI將推動國內(nèi)與國外市場、現(xiàn)貨與期貨市場的再平衡發(fā)展，共同利用市場化合力，加快我國資本市場雙向開放步伐，探索與國際市場基本接軌并適應(yīng)我國國情的對外開放路徑，加快與世界經(jīng)濟的融合發(fā)展，凈化A股市場，開啟對長期價值投資理念深度思考的新常態(tài)。