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海通期貨趙亮:燃油期貨價(jià)格進(jìn)入合理水平

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-02-09 15:41:48 來(lái)源:海通期貨 作者:趙亮

國(guó)際資本市場(chǎng)劇烈震蕩,美元大幅上漲導(dǎo)致商品暴跌。近期國(guó)際油價(jià)的大起大落并非獨(dú)立現(xiàn)象,而是國(guó)際資本市場(chǎng)劇烈震蕩的一種表現(xiàn)。事實(shí)上,雖然美元匯率并不是大宗商品價(jià)格變化的最關(guān)鍵因素,但在這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)下,美元匯率與大宗商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)性由于資本的流動(dòng)而得到了強(qiáng)化。
 
  經(jīng)濟(jì)政策推出預(yù)期左右市場(chǎng)走向。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常不穩(wěn)固,雖然部分地區(qū)通脹壓力逐漸增加,但包括美國(guó)、歐洲等在內(nèi)的地區(qū)通脹信號(hào)很弱,因此接二連三的壞消息和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩,可能反而會(huì)造成政策退出的進(jìn)一步推遲。換句話說(shuō),市場(chǎng)已經(jīng)在某種程度上“綁架”了政策。

自油價(jià)在70美元附近波動(dòng)以來(lái),我們一直強(qiáng)調(diào)在此價(jià)位上,石油市場(chǎng)的供需基本面是基本平衡的。因此近期油價(jià)上竄下跳顯然是由其他原因造成。由于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面的不確定性,預(yù)測(cè)油價(jià)已經(jīng)變得越來(lái)越難。但一個(gè)基本的思路還是非常明確的,只有加息來(lái)臨的時(shí)候,油價(jià)才有可能轉(zhuǎn)入中期跌勢(shì),否則,震蕩上行將是主要趨勢(shì)。根據(jù)上面對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的推理,我們認(rèn)為原油價(jià)格進(jìn)一步下探概率不大,即使跌破70美元,也只是短期現(xiàn)象,很快就能得到反彈。
 
  春節(jié)逐步臨近,前期燃料油(資訊,行情)強(qiáng)勁的基本面逐步轉(zhuǎn)弱。另一方面,前期看漲的貿(mào)易商受到了近期原油價(jià)格下挫的打擊,信心滑落,造成了燃料油期貨價(jià)格終于開始隨大市下跌。需求雖然較弱,但供給仍然偏緊,因此國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺,這將在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)限制期貨的跌幅,因?yàn)槟壳盎钜呀?jīng)大幅收窄,現(xiàn)貨價(jià)格將給予期貨較強(qiáng)的支撐。
 
  由于目前國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格堅(jiān)挺,和新加坡市場(chǎng)相比,燃料油國(guó)內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相當(dāng)高的水平。由于價(jià)差最終肯定是要向合理值回歸的,因此這干擾了我們對(duì)于價(jià)格的判斷。依據(jù)原油-新加坡燃料油-國(guó)內(nèi)燃料油的關(guān)系,我們對(duì)當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格下的國(guó)內(nèi)燃料油適當(dāng)水平進(jìn)行了測(cè)算。若市場(chǎng)價(jià)差水平回歸歷史中值,那么在原油價(jià)格70美元/桶的情況下,國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)在3900-4000元/噸左右。綜合考慮原油價(jià)格和期貨合約升水情況,當(dāng)前燃料油期貨主力合約的價(jià)格還算合理。在以上分析基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)于燃料油的判斷基本處于中性狀態(tài),若原油價(jià)格不進(jìn)一步大幅下跌,燃料油期貨面臨的下跌空間將非常有限。
 
  最新消息
 
  美國(guó)首領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加,美元升值,國(guó)際油價(jià)加劇下跌
 
  美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后,美國(guó)去年第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)5.7%。該數(shù)據(jù)提振了股市和油市,美股開盤和油價(jià)早盤雙雙上漲。然而市場(chǎng)上漲氣氛很快被強(qiáng)勁的美元匯率所抵消。但是美國(guó)GDP增長(zhǎng)對(duì)石油期貨是雙刃劍,一方面增加了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心推高油價(jià),另一方面推動(dòng)美元匯率增強(qiáng),從而打壓商品期貨市場(chǎng)。因美元堅(jiān)挺,周四追蹤19種商品和原材料的路透/杰弗里指數(shù)下跌2.6%,至263.67點(diǎn),為去年10月9日以來(lái)最低。紐約黃金期貨暴跌4.4%,至每盎司1063美元。
 
  美國(guó)勞工部周四稱,上周美國(guó)首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)增加至48萬(wàn)人,為7周以來(lái)最多。此前一周為47.2萬(wàn)人。因擔(dān)憂美國(guó)政府控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致需求下降,追蹤24種原材料的標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)在本月下跌7.2%,為2008年12月以來(lái)最大跌幅。
 
  歐佩克船運(yùn)量繼續(xù)增長(zhǎng)
 
  總部設(shè)在英國(guó)的油輪跟蹤組織Oil Movements周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截止2010年2月20日的四周,歐佩克除了安哥拉和厄瓜多爾的10個(gè)成員國(guó)原油船運(yùn)量日均2335萬(wàn)桶,比四周前增加58萬(wàn)桶。該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人梅森說(shuō),這是自2009年1月份以來(lái)歐佩克出口船運(yùn)量最高的水平,出口增加量將運(yùn)往亞洲。
 
  美國(guó)石油需求總量為12年同期最低水平
 
  盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象,但是石油需求量有減無(wú)增。美國(guó)能源信息署對(duì)2009年11月份石油需求量做了修正,認(rèn)為11月份美國(guó)日均石油需求總量1855萬(wàn)桶,比2008年同期降低2.6%,為1996年以來(lái)同期最低水平。自2007年8月份以來(lái),美國(guó)石油需求量28個(gè)月中有27個(gè)月同比下降。其中美國(guó)汽油需求日均887.1萬(wàn)桶,比原先的估測(cè)低1.3%,比2008年11月份低0.4%,為2009年3月份以來(lái)最低的一個(gè)月,也是2002年以來(lái)同期最低。2009年11月份美國(guó)餾分油日均需求354.9萬(wàn)桶,為1998年以來(lái)同期最低水平。
 
  石油需求高峰可能先于供應(yīng)高峰到來(lái)
 
  英國(guó)石油公司的總經(jīng)理海沃德說(shuō),世界石油需求可能在2020年后的某一時(shí)期觸頂,日需求高峰可能在9500萬(wàn)桶到1.1億桶。他在接受BBC第四套電臺(tái)采訪的時(shí)候說(shuō),世界石油需求高峰將在供應(yīng)高峰之前出現(xiàn),因?yàn)槭澜缟洗_實(shí)有大量的石油。歐美國(guó)家汽油銷售量再也不會(huì)超過(guò)2007年的繁榮景象。
 
  市場(chǎng)觀察
 
  國(guó)際資本市場(chǎng)劇烈震蕩,美元大幅上漲導(dǎo)致商品暴跌
 
  近期國(guó)際油價(jià)的大起大落并非獨(dú)立現(xiàn)象,而是國(guó)際資本市場(chǎng)劇烈震蕩的一種表現(xiàn)。事實(shí)上,雖然美元匯率并不是大宗商品價(jià)格變化的最關(guān)鍵因素,但在這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)下,美元匯率與大宗商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)性由于資本的流動(dòng)而得到了強(qiáng)化。本次美元的走強(qiáng)由歐元區(qū)的公共債務(wù)危機(jī)引起,大量避險(xiǎn)資金重回美元造成了美元匯率的大幅反彈。從短期來(lái)看,美元能否繼續(xù)走強(qiáng)取決于歐元區(qū)的債務(wù)情況是否繼續(xù)惡化。個(gè)人認(rèn)為目前繼續(xù)惡化形成一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率不大。從長(zhǎng)期來(lái)看,只有當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正重回上升通道,美元匯率才能得到穩(wěn)步提升。而近期的數(shù)據(jù)顯然告訴我們,美國(guó)雖然目前情況還算良好,但離重回上升通道還有相當(dāng)一段距離。
 
  經(jīng)濟(jì)政策推出預(yù)期左右市場(chǎng)走向
 
  近日的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù),雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期造成了一定打擊,但平心靜氣的分析,也許會(huì)是一種利好。之前幾日,由于中國(guó)的緊縮措施,致使澳大利亞出乎意料之外的暫停加息。因此,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策也好、美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)也好,這些負(fù)面信息可能會(huì)對(duì)政策制定者形成負(fù)面反饋,動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)刺激政策推出的信心。我們認(rèn)為,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常不穩(wěn)固,雖然部分地區(qū)通脹壓力逐漸增加,但包括美國(guó)、歐洲等在內(nèi)的地區(qū)通脹信號(hào)很弱,因此接二連三的壞消息和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩,可能反而會(huì)造成政策退出的進(jìn)一步推遲。換句話說(shuō),市場(chǎng)已經(jīng)在某種程度上“綁架”了政策。

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