白馬股加速 成長股追隨

近期白馬藍籌股并沒有出現(xiàn)補跌，相反開始轉(zhuǎn)向局部性加速上漲，成長題材股也漸漸企穩(wěn)，呈現(xiàn)底部構(gòu)筑的初期特征。白馬藍籌股與成長股共振正漸漸形成，隨著時間推移，這種共振力量將會持續(xù)加強。

周一，上證指數(shù)受阻于60日均線（與120日均線重疊），看似壓力很大，但這種反復(fù)震蕩，站在相對較長的時間周期看，屬于典型的右側(cè)交易平臺內(nèi)的整理。所謂右側(cè)交易平臺，就是指股價或指數(shù)突破250日均線后圍繞長期均線的區(qū)域震蕩，這一輪行情突破的時間是去年10月，領(lǐng)先股是白馬藍籌股，沖高至3301點后兩次回調(diào)（2017年年初及4-5月）。這兩次調(diào)整的共同特征，就是高估值成長題材股的全面調(diào)整（先是系統(tǒng)性調(diào)整，后是局部性閃崩式調(diào)整）。而白馬藍籌股持續(xù)崛起，與2013-2015年行情相比，內(nèi)部強弱結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一次大變革，這樣的轉(zhuǎn)變，隱含的是對新一輪經(jīng)濟增長周期增長驅(qū)動力的強烈預(yù)期，將會由“投資+出口”向“消費+投資”轉(zhuǎn)移，這種預(yù)期支撐著消費型白馬藍籌股不斷走強。

再進一步研究上證指數(shù)的長期趨勢，也會得出類似結(jié)論。實證分析結(jié)果顯示，上證指數(shù)的500日均線，能夠有效提示長期趨勢的轉(zhuǎn)折點，像上一輪行情初期，即2013年2月至2014年7月，上證指數(shù)一直受制于500日均線，但以樂視網(wǎng)為核心的牛股持續(xù)活躍，迭創(chuàng)新高，經(jīng)過17個月的震蕩，最終由券商股的啟動，引領(lǐng)上證指數(shù)突破500日均線實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，以中小創(chuàng)為核心的中小市值成長股也全面掀起最后一輪飆升行情，直至2015年初結(jié)束一輪大行情。非常有意思的是，500日均線繼續(xù)顯示其威力，2016年3月至今，也一直壓制著上證指數(shù)。不同的是，持續(xù)活躍的牛股不再是中小創(chuàng)，而是以貴州茅臺為首的白馬藍籌。若時間周期（17個月）重復(fù)，那么，這一次突破500日均線的時間就在7、8月間。

更重要的是，內(nèi)部強弱結(jié)構(gòu)以及由此所引領(lǐng)的經(jīng)濟增長預(yù)期和投資思維邏輯，能夠反復(fù)得到市場認可的話，上述結(jié)果會出現(xiàn)歷史重復(fù)。從目前活躍趨勢看，引領(lǐng)這一次指數(shù)向上突破的，最大可能依然會是金融股，其中，保險股最具備這個能力。自2007年有保險股以來，保險股從未出現(xiàn)過牛市行情，經(jīng)過近10年的醞釀?wù)?，又迎來行業(yè)景氣大周期，這是中國人均GDP突破8000美元之后，人壽險這一消費屬性最突出的金融產(chǎn)品，正在迎來黃金增長周期。新業(yè)務(wù)增長而不是投資收益率，有望成為驅(qū)動保險股估值提升的重要動力。

不僅是保險股，當(dāng)前白馬藍籌股群體也在不斷擴張。一年前，大家只青睞白酒、白電這類最傳統(tǒng)的消費品藍籌股，謹慎創(chuàng)新高的也只是貴州茅臺、美的集團、格力電器等極少數(shù)優(yōu)秀公司，隨后才逐步擴散。近期，消費電子、消費金融迅速升溫，從?？低暤饺补怆姡瑥闹袊桨驳焦ど蹄y行，漸次突破2015年高點，形成技術(shù)分析上的逆轉(zhuǎn)。更可喜的是，這種強勢傳導(dǎo)效應(yīng)并未停止，開始向周期類股擴散，像長江電力、萬華化學(xué)等已開始創(chuàng)歷史新高。從局部牛股到板塊主題，再到行業(yè)投資，循序漸進。行情節(jié)奏一旦轉(zhuǎn)向自上而下式的行業(yè)資產(chǎn)配置，行情就將轉(zhuǎn)向指數(shù)型系統(tǒng)上漲行情。當(dāng)前，還處于行業(yè)龍頭或寡頭投資階段，成長題材股整體還處于觸底期間，波動會非常復(fù)雜和多變，要保持謹慎。

兩年間完成一輪強弱結(jié)構(gòu)的大轉(zhuǎn)移，白馬藍籌漸次崛起，成長題材股深度調(diào)整。目前，白馬藍籌股已走出估值折價狀態(tài)，逐步向估值溢價、行業(yè)配置轉(zhuǎn)移，成長題材股也漸漸觸底。從時間周期看，未來一兩個季度內(nèi)，這兩類品種的共振力量有望顯著加強。（上海證券報）

機構(gòu)：關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會 市場熱點將轉(zhuǎn)向二線藍籌

近日各大券商下半年投資策略紛紛出爐，綜合來看，對下半年市場環(huán)境的看法都比較謹慎，認為2017年下半年A股市場仍然處于流動性中性偏緊的狀態(tài)。同時，市場的聚焦點基本仍在漂亮50大盤股與中小創(chuàng)兩個方向上，認為結(jié)構(gòu)性行情仍是基本主線，但市場結(jié)構(gòu)有望從“一九”轉(zhuǎn)到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。

震蕩市是主基調(diào)

長江證券認為，2017年下半年A股市場的流動性維持中性偏緊，原因如下：一是金融市場流動性在未來半年內(nèi)擴張增速拐點已接近；二是政策環(huán)境取向整體偏謹慎。

不過，其認為四季度金融市場流動性或有階段性寬松機會。實體經(jīng)濟中觀層面雖逐步恢復(fù)，但起底回升尚需蓄力。宏觀流動性整體中性偏緊，疊加下半年財政收入在制造業(yè)稅收上存在結(jié)構(gòu)性緊張的可能。因此，2017年四季度經(jīng)濟增長或需宏觀流動性支持，金融市場流動性仍可能進入短期寬松期。另一方面，監(jiān)管在過去數(shù)年的合理整肅下，金融市場亂象已有改善，對市場形成的風(fēng)險偏好約束或?qū)⒅鸩綔p弱。

今年二季度開始金融監(jiān)管不斷加強，4月以來銀監(jiān)會接連下發(fā)8個文件落實“金融防風(fēng)險”。海通證券推斷，6月可能是金融監(jiān)管和資金緊張否極泰來的轉(zhuǎn)折期。就金融監(jiān)管而言，監(jiān)管層最近的政策措施已經(jīng)彰顯了監(jiān)管有度的政策底，上證綜指2638點以來分化行情加劇，市場實際上是非牛非熊的震蕩分化。主要體現(xiàn)在市場指數(shù)表現(xiàn)的分化，從2016年1月底以來，上證50、萬得全A、上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為29%、18%、15%、7%、-10%。震蕩市的振幅小于牛熊市，牛熊市振幅普遍在80%以上，而震蕩市收斂至25%-30%。

海通證券表示，上證綜指2638點以來非牛非熊的震蕩市，本質(zhì)上源于資金面和盈利面整體勢均力敵，市場階段性的漲、階段性的跌源于兩個變量的力量對比階段性失衡，正面變量略占優(yōu)時漲，負面變量略占優(yōu)時跌。

利率主導(dǎo)A股大勢？

中信證券則強調(diào)利率的作用，認為利率走勢影響估值，主導(dǎo)下半年A股大勢。預(yù)計下半年國內(nèi)利率中樞依然有抬升空間：信用環(huán)境趨緊是利率上行的主要原因，趨嚴的金融監(jiān)管節(jié)奏決定利率上行節(jié)奏，實體與政策忍耐程度決定利率上行幅度。這種利率上升是金融去杠桿和信用緊縮引發(fā)的被動上行，不取決于央行的貨幣政策取向和加息與否，其同時還伴隨著名義GDP同比增速下行，加之當(dāng)前市場絕對估值水平并不算低，A股估值水平將面臨的壓力可能會比較明顯。預(yù)期利率對估值的壓力會大于基本面的影響；假設(shè)利率6月回落、三季度震蕩、四季度上行；對應(yīng)的，A股大勢節(jié)奏6月修復(fù)、三季度震蕩、四季度有下行壓力。

上海證券認為，經(jīng)濟緩慢回落，但由于其自身韌性，失速風(fēng)險極小。金融去杠桿，貨幣緊縮，利率易上難下。經(jīng)濟向下、利率向上對于股市而言，顯然不是友好的環(huán)境，市場整體性度過艱難還有待時日。

市場熱點將轉(zhuǎn)向二線藍籌

總體上看，市場的聚焦點基本仍在以“漂亮50”為主的大盤股與中小創(chuàng)兩個方向上，依然不看好風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但認為結(jié)構(gòu)性行情仍是基本主線。

上海證券表示，“漂亮50”這些大股票相對滬深300的估值水平均已達到歷史中位數(shù)以上，市場上最有業(yè)績確定性的標(biāo)的，都已不便宜。中小創(chuàng)在技術(shù)層面上的調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)充分，在稀缺性下降、自身增長和外部政策的三重壓力下，局部超跌反彈會有，但是系統(tǒng)性的支撐或者上攻動力并不強。

海通證券表示，今年上半年尤其是二季度中，“一九”現(xiàn)象明顯，即上漲個股數(shù)量在全部A股中占比不到10%，且多是500億元以上一線藍籌。下半年市場結(jié)構(gòu)有望回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。二線價值成長集中于市值100億-500億元公司，占所有A股數(shù)量的29%，雖然這些公司估值較一線藍籌價值高，但是這些公司凈利潤增速更高。（證券時報）