業(yè)績環(huán)比企穩(wěn),同比下滑明顯。

從5月份公布的27家上市券商業(yè)績來看,各個券商呈現(xiàn)出分化態(tài)勢,有9家營收呈現(xiàn)環(huán)比增長態(tài)勢,其余18家營收均有不同程度的下滑。27家上市券商5月份營業(yè)收入總計103.27億元,環(huán)比4月份輕微下滑3.19%;以可比券商業(yè)績計算,營業(yè)收入合計102.05億元,同比下滑19.48%。在凈利潤方面,27家上市券商凈利潤合計38.47億元,環(huán)比基本持平,僅僅下滑1.31%;以可比券商業(yè)績計算,凈利潤實現(xiàn)了38.02億元,同比下滑34.43%。5月份,業(yè)績表現(xiàn)相對較好的是東方證券、中信證券、海通證券、招商證券等;業(yè)績表現(xiàn)相對較差的是太平洋證券、中原證券、東吳證券、山西證券等。今年截至5月份,26家上市券商累計實現(xiàn)營收608.29億元,同比下滑6.40%;實現(xiàn)凈利潤258.31億元,同比下滑1.30%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入下滑、投行業(yè)務(wù)規(guī)模略有下滑等因素壓制了業(yè)績的進一步增長。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)：5月份日均成交額為5045億元,環(huán)比增長0.8%,5月整體成交額由于交易天數(shù)減少有所下滑,為80724億元,環(huán)比下滑11.9%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入也有所下滑。

投行業(yè)務(wù)：5月份核發(fā)4批IPO,融資總額不超過194億元,4月份核發(fā)4批IPO,融資總額不超過200億元。5月份增發(fā)融資規(guī)模為338億元,環(huán)比大幅下滑。5月份券商債券承銷規(guī)模為2974.9億元,環(huán)比下滑28.33%。其中公司債承銷規(guī)模和企業(yè)債承銷規(guī)模下滑明顯,公司債承銷規(guī)模由1100億元以上下滑至300億元左右;企業(yè)債承銷規(guī)模由400億元以上,下滑至50億元左右的水平。從股債承銷的情況來看,業(yè)務(wù)規(guī)模有一定的下滑。

信用業(yè)務(wù)：兩融日均余額有小幅下滑。5月兩融日均余額為8887億元,環(huán)比4月份的9278億下滑4.21%。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)增長態(tài)勢,截止5月底,股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模達到14580億元,環(huán)比小幅上升0.76%。整體來看,信用業(yè)務(wù)依舊保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。

資管業(yè)務(wù)：集合資管產(chǎn)品5月份發(fā)行份額為112.95億份,環(huán)比下滑30%左右,其中股票型、債券型均有較為明顯的下滑。今年以來,集合資管產(chǎn)品由于股債行情降溫,產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模有所下滑。

自營業(yè)務(wù)：5月上證指數(shù)下跌1.19%,4月上證指數(shù)下跌2.11%。5月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.70%,4月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.97%。5月中證全債指數(shù)下跌0.65%,4月中證全債指數(shù)下跌0.41%。整體來看,自營業(yè)務(wù)或許有一定程度的下滑。

投資策略分析：今年以來,券商指數(shù)持續(xù)低迷,跑輸整體市場,近期券商指數(shù)稍微有所表現(xiàn)。在估值方面,行業(yè)整體的PB估值已進入歷史底部區(qū)間,較為安全。本月的業(yè)績基本與上月持平,呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài),與我們預(yù)期基本一致。5月券商整體業(yè)績同比呈現(xiàn)出一定的下滑,但是今年以來券商指數(shù)有所下滑,對業(yè)績未來的擔憂已經(jīng)有所反應(yīng)。今年業(yè)績的增長缺乏明顯刺激動力,業(yè)績往上突破較為困難,但是往下也不存在大幅下滑可能性,總體上,我們維持證券行業(yè)的“謹慎推薦”評級。本月由于存在MSCI納入A股的預(yù)期,券商估值進入底部,且年初至今跌幅較多存在反彈需求,因此我們短期看好券商的表現(xiàn),建議投資者重點關(guān)注。值得關(guān)注標的:經(jīng)紀業(yè)務(wù)保持龍頭地位,互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域形成優(yōu)勢,與ASSETMARK的整合進一步推進,資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色且估值較低的華泰證券;IPO儲備數(shù)量排名第一,業(yè)績進入行業(yè)第一梯隊,創(chuàng)新能力突出且市場化程度較高的廣發(fā)證券;最后,也可以關(guān)注多個細分業(yè)務(wù)處于領(lǐng)先地位,大宗商品交易等新興業(yè)務(wù)發(fā)展較快且估值較低的行業(yè)龍頭中信證券。