一、一月行情回顧
 
　　2010年1月份的金融市場(chǎng)受資金流動(dòng)性收緊政策的影響，我國(guó)股市下挫至3000點(diǎn)下方，美國(guó)市場(chǎng)在奧巴馬對(duì)限制投行高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域投機(jī)的提議下也弱勢(shì)調(diào)整，同時(shí)美國(guó)公布GDP數(shù)據(jù)高于預(yù)期以及不加息言論使得美元持續(xù)上行，加大其作為避險(xiǎn)工具的吸引力，而美元升值則進(jìn)一步打壓商品市場(chǎng)走勢(shì)，總之目前各國(guó)收緊市場(chǎng)流動(dòng)性令商品市場(chǎng)集體受壓，整體大環(huán)境走弱迫使商品市場(chǎng)集體回調(diào)。
 
　　整個(gè)一月份，滬膠5月合約月初開(kāi)盤(pán)于24595元，在上旬繼續(xù)一枝獨(dú)秀，在其他品種出現(xiàn)調(diào)整的背景下繼續(xù)創(chuàng)出新高26170元，之后在下旬出現(xiàn)暴跌展開(kāi)調(diào)整，月末收于22985元，目前最大跌幅已經(jīng)達(dá)到4000元。與之前類似，新年第一個(gè)月的日膠依然強(qiáng)于滬膠，直到下半月才開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整，與現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。

二、市場(chǎng)分析
 
　?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟(jì)
 
　　1、中國(guó)市場(chǎng)
 
　　我國(guó)央行從1月18 日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（現(xiàn)金持有量與存款的比率）0.5 個(gè)百分點(diǎn)?！边@是中國(guó)自2008 年6 月以后19 個(gè)月來(lái)首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。1月7 日上調(diào)3 個(gè)月期央行票據(jù)收益率后不到一周，便再次出臺(tái)流動(dòng)性緊縮政策。預(yù)計(jì)此次上調(diào)措施將減少3000 億元人民幣的貸款。中國(guó)之所以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是因?yàn)閷?duì)樓市泡沫的擔(dān)憂和對(duì)通貨膨脹的不安心理越來(lái)越加劇。去年一年，中國(guó)的貸款增長(zhǎng)率達(dá)到30%，尤其是最近的暴雪和寒流使食品物價(jià)上漲，并且春節(jié)即將到來(lái)，貨幣需求可能會(huì)進(jìn)一步增加，因此中國(guó)政府加快了退出戰(zhàn)略的步伐。
 
　　21日中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局正式對(duì)外公布了包括GDP、消費(fèi)和投資等2009年中國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。GDP結(jié)果同市場(chǎng)預(yù)期，2009年第四季度GDP增幅重新回到兩位數(shù)，達(dá)到10.7%，部分歸功于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年四季度急劇收縮、基數(shù)較低，但關(guān)鍵還在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迅速?gòu)?fù)蘇；與此同時(shí)，2009年全年GDP增長(zhǎng)8.7%，“保八”目標(biāo)已順利完成。
 
　　另一關(guān)注的焦點(diǎn)在通貨膨脹, 12月CPI以及12月PPI相比去年同期都有較大幅度提升。前者從0.6%上升到1.9%，后者從-2.1%上升到1.7%。進(jìn)一步證實(shí)了逐漸加大的通脹壓力，數(shù)據(jù)結(jié)果還是較市場(chǎng)預(yù)期的偏高。
 
　　中國(guó)最近收緊流動(dòng)性的行動(dòng)密集，主要是基于北方嚴(yán)寒助推CPI，以及1月前10天銀行信貸過(guò)猛。除了央行上周出人意料上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外，最新的消息是多家商業(yè)銀行19日接到主管部門(mén)口頭通知，全面停止1月剩余時(shí)間新增信貸。
 
　　2、美國(guó)市場(chǎng)
 
　　1月8日公布的美國(guó)去年12月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，總體上發(fā)出疲軟信號(hào)，失業(yè)率仍高達(dá)10%，持續(xù)兩年的就業(yè)下降趨勢(shì)依然未改，顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要的就業(yè)市場(chǎng)仍未明顯改善。1月26日將是美聯(lián)儲(chǔ)正式議息之日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾經(jīng)發(fā)表演講表示，“要保證貨幣政策作為解決危機(jī)的輔助工具”，市場(chǎng)普遍猜測(cè)這是美聯(lián)儲(chǔ)在暗示提前加息。然而美聯(lián)儲(chǔ)6日向外公布的一份會(huì)議紀(jì)要表示，短期內(nèi)不會(huì)調(diào)整貨幣政策?！皵?shù)據(jù)證明，雖然經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所改善，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然低迷?！泵缆?lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在進(jìn)行了集體討論后定論，“房地產(chǎn)市場(chǎng)受勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟、收入增長(zhǎng)緩慢和信用不足的影響，依然復(fù)蘇不力。”部分美聯(lián)儲(chǔ)委員擔(dān)心，逐步結(jié)束大規(guī)模抵押貸款支持證券(MBS)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，可能令脆弱的樓市復(fù)蘇放緩。在集體討論之后，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)最終以10票贊成、0票反對(duì)通過(guò)了將目標(biāo)聯(lián)邦基金利率維持在0～0.25%的紀(jì)錄低點(diǎn)不變。
 
　?。ǘ┨炷z市場(chǎng)供需關(guān)系分析
 
　　1.供給方面
 
　　東南亞產(chǎn)膠區(qū)：隨著東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)步入割膠淡季，天膠供應(yīng)偏緊的形勢(shì)未發(fā)生顯著變化。三大產(chǎn)膠國(guó)供應(yīng)量的逐漸減少使得天膠價(jià)格自行情爆發(fā)以來(lái)始終抗跌。泰國(guó)原料市場(chǎng)近期價(jià)格小幅下滑，原料現(xiàn)貨均價(jià)在93.3 泰銖/公斤左右，日均交易量在428.6 公斤左右。
 
　　中國(guó)產(chǎn)膠區(qū)：目前我國(guó)天然橡膠全部進(jìn)入停割期，而且要延續(xù)到4 月份之后才重新開(kāi)始割膠。因此，在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，我國(guó)天膠產(chǎn)量處于真空期，膠市將逐步進(jìn)入庫(kù)存消化階段，期貨市場(chǎng)高庫(kù)存的格局將得到改善。現(xiàn)貨市場(chǎng)天膠報(bào)價(jià)跟隨期貨膠走勢(shì)大幅下跌，市場(chǎng)膠商報(bào)價(jià)混亂，高低端價(jià)差較大，部分貿(mào)易商對(duì)后市失去信心放低價(jià)格只求出貨，但多數(shù)商家信念比較堅(jiān)定，春節(jié)前出貨的意愿并不是太高，對(duì)天膠后市看法樂(lè)觀。整體看來(lái)，盡管天膠本身的基本面依舊向好，但后市需密切觀察汽車業(yè)能否繼續(xù)保持活力，以及天膠產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量變化趨勢(shì)。
 
　　2.需求方面
 
　　雖然國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)雖頻繁遭遇貿(mào)易制裁，但我國(guó)去年火爆的汽車市場(chǎng)促使對(duì)輪胎的強(qiáng)勁需求，進(jìn)而促使天膠需求逐漸回暖。目前臨近農(nóng)歷新年，適逢輪胎生產(chǎn)商為明年備貨的時(shí)期，不少國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)開(kāi)始補(bǔ)貨。部分前期一直處于觀望狀態(tài)企業(yè)，在膠價(jià)逐漸下跌及工廠庫(kù)存有限的帶動(dòng)下，開(kāi)始在市場(chǎng)積極采購(gòu)。
 
　　據(jù)悉，《輪胎行業(yè)準(zhǔn)入條件》正在內(nèi)部修改過(guò)程中，本周內(nèi)就將定稿，并上報(bào)工信部?！稖?zhǔn)入條件》對(duì)輪胎企業(yè)的投資門(mén)檻將做出嚴(yán)格限制，跟以往只需從銀行獲得貸款就可以投資輪胎企業(yè)不同，現(xiàn)在必須達(dá)到一定自有資金規(guī)模才能獲得貸款；同時(shí)投資人在銀行的信用等級(jí)必須達(dá)到雙A 級(jí)以上。中橡協(xié)經(jīng)過(guò)調(diào)查，目前大多數(shù)中國(guó)輪胎企業(yè)的產(chǎn)銷率都很高，庫(kù)存積壓現(xiàn)象也不明顯。尤其是高檔、高性能輪胎供不應(yīng)求。而存在重復(fù)建設(shè)的是中低檔輪胎。因此現(xiàn)在所說(shuō)的過(guò)剩是品種結(jié)構(gòu)上的過(guò)程，而非整體過(guò)剩。通過(guò)出臺(tái)行業(yè)準(zhǔn)入條件，將扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)剩問(wèn)題。
 
　　三、技術(shù)走勢(shì)分析
 
　　技術(shù)上看，滬膠日線形態(tài)繼續(xù)疲弱，向下?lián)舸?0 日均線，上方5日均線也掉頭向下，形成對(duì)膠價(jià)的打壓；周K線上看，連續(xù)三周收陰，回調(diào)幅度加大，前期25000 關(guān)口壓力加強(qiáng)。整體上看，我們認(rèn)為滬膠短期走勢(shì)仍然偏弱，下方關(guān)注21500元/噸的支撐位。
 
　　四、總述
 
　　近期國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)都處于劇烈的波動(dòng)中，投資者的信心再次受到信貸緊縮的挑戰(zhàn)，尤其是我國(guó)央行收緊信貸規(guī)模的政策頻頻出臺(tái)，加劇了金融市場(chǎng)的恐慌情緒，國(guó)際原油價(jià)格陰跌連連，重挫商品市場(chǎng)的人氣，短期滬膠受到宏觀基本面的打壓，上漲遭遇較大的阻力。
 
　　但是長(zhǎng)期整體上看，目前央行收縮信貸規(guī)模只是對(duì)于前期流動(dòng)性過(guò)于充裕以及投機(jī)過(guò)熱的修正，屬于政策上的微調(diào)；10年中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)橡膠的需求還會(huì)持續(xù),并將繼續(xù)成為支撐全球天然橡膠價(jià)格最重要的影響因素。
 
　　另外橡膠走勢(shì)具有一定的季節(jié)性規(guī)律。從過(guò)去近18年的價(jià)格歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,12月、1月通常是橡膠表現(xiàn)較好的月份,部分原因在于春節(jié)前的一個(gè)月是中國(guó)傳統(tǒng)上的汽車銷售高峰,1月底2月初越南、泰國(guó)北部進(jìn)入停割期,2月中旬泰國(guó)南部、馬來(lái)半島一帶進(jìn)入停割期,停割導(dǎo)致的供應(yīng)減少加上需求的增長(zhǎng)往往會(huì)創(chuàng)造一個(gè)局部高點(diǎn)，所以后市我們?nèi)匀豢春媚z價(jià)。
 
　　操作策略上，在大宗商品普遍走低的大背景下，滬膠走勢(shì)脫離其良好的供需基本面，和其他商品的聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，金融屬性主導(dǎo)橡膠價(jià)格走勢(shì)，在大宗商品跌勢(shì)未完之前，前期橡膠空單逢低減持，逢低可嘗試少量多單。