程序化交易盡管具有客觀性的優(yōu)勢，但操作起來也有一定的風險。首先，程序化交易的參數(shù)是在過去交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上計算出來的，過去的交易狀況不能代表今后的股指期貨行情走勢；其次，程序化交易是以大概率事件為原則進行編制的，如果出現(xiàn)小概率事件，套利交易時采取程序化交易可能給交易者帶來雙邊虧損。

股指期貨套利是指利用股指期貨、股票現(xiàn)貨兩個市場或股指期貨相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約間進行方向相反的交易，以期利用價差的有利變化而獲利的交易行為。比如買入3月份滬深300股指期貨合約的同時賣出4月份滬深300股指期貨合約，就是股指期貨套利的一種形式。

根據(jù)交易對象及方法不同，股指期貨套利交易可以大致劃分為期現(xiàn)套利和價差交易；而價差交易可進一步細分為跨期套利、跨市套利、跨商品套利三種類型。

和其他交易方式相比，套利交易是利用期貨合約之間的價差關(guān)系進行獲利，由于價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格波動幅度，因此，一般情況下套利交易較期貨投機交易承擔的風險更小。加上國際市場上，交易管理部門對套利交易收取的保證金相對小于純粹的投機，且套利交易收益相對穩(wěn)定，因此國際期貨市場套利交易成了眾多機構(gòu)投資者一般采用的交易方式。

盡管一般情況下套利交易的風險要小于純粹投機者所需要承擔的風險，但在實際操作過程中有可能面對以下幾種可能出現(xiàn)的風險：

一、套利交易過程中因為某個交割月份出現(xiàn)單邊行情而可能被強制減倉的風險

套利交易的基本原則是交易者同時進行數(shù)量相同、方向相反的交易，同時平倉并同時開倉。但按照股指期貨風險控制管理辦法，當某個交割月份出現(xiàn)連續(xù)單邊行情時，交易所有權(quán)對該合約的持倉實行強制減倉。由于股指期貨收盤的時間比股市晚15分鐘，如果在股市收盤后，股指期貨市場啟動了交易所強制減倉措施，由于交易所執(zhí)行股指期貨的強制減倉對套利頭寸并沒有優(yōu)惠待遇，那么在股指期貨市場持有的套利頭寸就有可能會被交易所強制減倉。如果套保者或期現(xiàn)套利者的期貨頭寸被強制減倉，就會導致股票現(xiàn)貨頭寸的風險暴露。

二、由于保證金追加不及時而被強行平倉的風險

套利交易需要在期現(xiàn)市場、同一個市場不同交割月份、同一市場相關(guān)交易品種或者同一品種不同交易市場同時進行方向相反的交易，由于截止到目前為止國內(nèi)股指期貨交易規(guī)則中并未對套利交易在手續(xù)費和保證金方面給予優(yōu)惠，因此套利交易相對于單純的投機在交易保證金和手續(xù)費方面成本要增加一倍。此時，如果股指期貨出現(xiàn)行情大幅波動，無論交易所提高保證金水平還是套利交易者彌補浮動虧損都需要追加大量的保證金，此時，套利交易者追保的壓力要明顯大于單純的投機交易，如果該套利交易者不能及時將保證金追加到位，該交易則面臨某個交割月持倉被強制平倉的風險，一旦某個合約被強制平倉，另一個期貨合約就變成單向投機交易，套利交易者就需要承擔相應的投機風險。

三、套利交易過程中可能產(chǎn)生較大的沖擊成本，沖擊成本可能沖抵套利利潤甚至導致套利出現(xiàn)虧損

跨期套利交易者需要在同一個市場上兩個不同交割月份上同時進行數(shù)量相同、方向相反的交易，從目前國外股指期貨的實際運行情況看，股指期貨往往集中在某一個交割月份，其他交割月份交易往往比較清淡。在股指期貨個別交割月流動性出現(xiàn)不足時，如果在該月份交易可能出現(xiàn)要么不能及時成交、要么成交價格距離自己的預想差距很大，這種情況可能會加大套利成本，影響到套利利潤，甚至導致套利出現(xiàn)虧損。

四、期現(xiàn)套利時，由于現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合不一致可能產(chǎn)生模擬誤差

股指期貨市場上，期現(xiàn)套利是一種主要的套利形式。準確的期現(xiàn)套利要求賣出或買進股指期貨合約的同時，在現(xiàn)貨市場上買進或賣出與其相對應的股票組合。但在實際操作過程中，兩者很難做到準確對應。

造成二者出現(xiàn)誤差的原因主要有以下幾個方面：

一是組成指數(shù)的成分股數(shù)量太多，要模擬這個指數(shù)需要在短期內(nèi)完成多只股票的買賣，實際操作過程中有很大的難度。

二是即使組成指數(shù)的成分股數(shù)量不是很多，但由于指數(shù)是以市值為比例構(gòu)造的，但實際股票買賣的最小單位是100股，從而導致現(xiàn)貨的股票組合指數(shù)與指數(shù)的股票組合出現(xiàn)差別。

三是個別時期指數(shù)中個別成分股由于出現(xiàn)漲跌停板而無法買入或賣出，影響到現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)股票組合的一致性。

由于現(xiàn)貨股票組合和指數(shù)股票組合可能出現(xiàn)一定差別，勢必導致兩者在未來的走勢或回報中不一致，這導致從事期現(xiàn)套利可能出現(xiàn)模擬誤差。

五、程序化交易可能導致的交易損失

不同于單個月份的投機交易，套利交易者要利用兩個交割月份的價差變化賺取利潤。從理論上講，只有當某個交割月份的股指價格高于或低于兩個月份的正常價差水平時，跨期套利才有盈利的可能。但由于股指期貨市場上套利交易者的大量存在，這種套利機會稍縱即逝，機構(gòu)投資者往往采用計算機程序進行跨期套利。

程序化交易盡管具有客觀性的優(yōu)勢，但操作起來也有一定的風險。首先，程序化交易的參數(shù)是在過去交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上計算出來的，過去的交易狀況不能代表今后的股指期貨行情走勢；其次，程序化交易是以大概率事件為原則進行編制的，如果出現(xiàn)小概率事件，套利交易時采取程序化交易可能給交易者帶來雙邊虧損。

此外，按照當前的交易規(guī)則，當進行期現(xiàn)反向套利時，可能導致融券成本增加，加大套利交易成本。

鑒于上述套利交易過程中可能出現(xiàn)的風險，套利交易者在進行套利交易時應注意以下幾個方面的問題：

一、加強學習，熟悉股指期貨交易規(guī)則和其他規(guī)章制度。

與股指期貨的交易有關(guān)的制度主要有《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》、《中國金融期貨交易所交易細則》、《中國金融期貨交易所結(jié)算細則》、《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》等，股民在參與股指期貨交易前應詳細了解各種交易規(guī)則和各種風控制度，掌握最高持倉限額的限額、熟悉持倉保證金的比例及相關(guān)規(guī)則、把握強制平倉制度何時實施，在交易之前只有做到心中有數(shù)才能有效地回避風險，在風險最低前提下實現(xiàn)盈利最大化。

二、選擇交易比較活躍的月份進行跨期套利，并定期進行展期和移倉。

一般來講，一個期貨交割月份的流動性越差，進行交易時所產(chǎn)生的沖擊成本越大，因此，為減少由于流動性不足導致的沖擊成本增加的風險，建議套利交易者交易時盡量選擇交易相對活躍的月份進行套利交易，如果不行，則可以首先選擇交易活躍的月份進行跨期套利，以后隨著交易活躍，選擇機會進行移倉和展期。

三、采用程序化交易時加強人工監(jiān)控，并根據(jù)行情變化適時對程序化交易的參數(shù)進行適當性調(diào)整，在發(fā)揮程序化交易客觀性優(yōu)勢的同時盡量增加交易的靈活性。