越南產(chǎn)能再次增加，公司將受益于紡織產(chǎn)業(yè)向東南亞的轉(zhuǎn)移。

公司當前在越南擁有50萬錠的色紡紗產(chǎn)能，是越南最大的色紡紗生產(chǎn)基地。公司在5月26日公告，將以自有資金投資3億美元在越南新增50萬錠色紡紗產(chǎn)能。目前大型面料和成衣廠商如申洲國際、南璇集團等在越南的生產(chǎn)基地都在逐步投產(chǎn)。而色紡紗由于時尚性較強，對于貨品交期要求較高。因此隨著更多面料和成衣加工企業(yè)在越南設立生產(chǎn)基地，對在越南當?shù)厣a(chǎn)的色紡紗的需求也將增加。因此我們預計公司在越南的新增產(chǎn)能銷售前景良好，公司業(yè)績將隨著新增產(chǎn)能的逐步投放而持續(xù)增長。

色紡紗提價及新產(chǎn)品占比提升將推動毛利率持續(xù)改善。

2016年下半年棉花價格上漲幅度較大，而色紡紗整體提價較為滯后。

因此公司在2016年3，4季度的毛利率同比有所下滑。但是從16年年底新棉上市至今，棉花價格相對穩(wěn)定，色紡紗的價格自3月份開始有所上調(diào)。因此我們預計公司的毛利率水平將在未來的幾個季度逐步改善。同時公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，特色工藝紗線以及功能性混紡紗線的占比不斷提升，這將有助于公司毛利率的持續(xù)改善。此外，近年來色紡紗行業(yè)市場集中程度有逐步提升的趨勢，公司作為行業(yè)龍頭也將受益。

17-19年業(yè)績分別為0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股。

當前股價對應18年P/E為10.4x。我們認為公司在越南新增產(chǎn)能的擴張將推動公司營收增長，而公司的毛利率水平也有望出現(xiàn)改善。因此我們首次覆蓋公司，給予買入評級。