隨著市場(chǎng)環(huán)境的風(fēng)云變幻，即便同樣面臨破產(chǎn)重整，上市公司的股價(jià)反應(yīng)卻是“一朝天堂，一朝地獄”。6月1日，*ST重鋼遭遇復(fù)牌以后的第三個(gè)跌停，距離成為A股第四只“一元股”近在咫尺，公司成為被申請(qǐng)重整卻遭遇資金“棒殺”的典型代表。從此前絕大多數(shù)公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整后股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前重整消息對(duì)場(chǎng)內(nèi)資金的吸引效力開(kāi)始出現(xiàn)大幅減弱，破產(chǎn)重整被視為上市公司利好催化劑的“市道”可能在悄然逆轉(zhuǎn)。

重整釋放股價(jià)表現(xiàn)云泥之別

*ST重鋼走勢(shì)極度弱勢(shì)，這與近年來(lái)其他被申請(qǐng)重整的公司相比更為明顯。例如，今年3月2日，*ST吉恩表示，吉林市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司向吉林市中級(jí)人民法院提出對(duì)公司進(jìn)行重整的申請(qǐng)。雖然該申請(qǐng)是否被法院受理當(dāng)時(shí)并不明確，但公司股價(jià)卻從3月2日開(kāi)始連續(xù)四天上漲20%。

更被資金競(jìng)逐重整的案例為ST云維。該公司2016年6月25日發(fā)布公告，收到昆明市中級(jí)人民法院通知，相關(guān)申請(qǐng)人以ST云維不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向曲靖中院提出對(duì)公司進(jìn)行重整的申請(qǐng)，并通過(guò)重整程序清償其相應(yīng)債權(quán)。公司公告發(fā)布后連續(xù)5個(gè)一字漲停。

值得注意的是，近年來(lái)申請(qǐng)破產(chǎn)重整的公司之間有頗多相似之處。以*ST重鋼與*ST吉恩為例，兩家公司同樣屬于地方國(guó)資委旗下上市平臺(tái)；同樣處于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，經(jīng)營(yíng)陷入困境同時(shí)負(fù)債率較高；又同樣遭遇多年連續(xù)虧損，暫停上市或者退市利劍懸頂；更為重要的是，兩家公司還同樣在資產(chǎn)重組的路上遭遇挫折。

今年1月4日，停牌中的*ST吉恩宣布重組失敗，并且終止2016年7月推出的41億增發(fā)募資方案。而*ST重鋼原本擬將上市公司所有資產(chǎn)、可置出負(fù)債、人員及業(yè)務(wù)全部置出，由控股股東重鋼集團(tuán)承接，在實(shí)現(xiàn)鋼鐵業(yè)務(wù)全面剝離的同時(shí)，再通過(guò)發(fā)行股票方式，將重慶市政府旗下的重慶渝富集團(tuán)100%整體注入上市平臺(tái)。但時(shí)隔近一年后，因重組方案較為復(fù)雜、擬置出鋼鐵資產(chǎn)涉及債務(wù)規(guī)模大、債權(quán)人眾多等因素，此次重組難以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)與交易相關(guān)各方就重組方案達(dá)成一致并披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司不得不決定終止此次重組。

市道生變保殼吸引力下降

實(shí)際上，對(duì)于以ST為代表的績(jī)差公司來(lái)說(shuō)，申請(qǐng)破產(chǎn)重整一直被市場(chǎng)看作保殼甚至覓得生機(jī)和轉(zhuǎn)機(jī)的有效救命稻草之一。

上海市東方劍橋律師事務(wù)所相關(guān)律師對(duì)記者表示，作為企業(yè)破產(chǎn)法新引入的一項(xiàng)制度，破產(chǎn)重整通常針對(duì)可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有維持價(jià)值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請(qǐng)，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整。破產(chǎn)重整的最終指向是，幫助債務(wù)人擺脫財(cái)務(wù)困境，恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力。因此，若相關(guān)公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，即便如*ST吉恩一樣已經(jīng)暫停上市的公司，也可以有機(jī)會(huì)推進(jìn)重整，獲得保殼。

近年來(lái)資本市場(chǎng)不停出現(xiàn)因?yàn)槠飘a(chǎn)重整而實(shí)現(xiàn)“鳳凰涅槃”的案例。幾年前，吉林省的另一家上市公司*ST得亨，由于依靠自身力量難以走出困境，最終卻因?yàn)橹卣?jì)劃獲法院批準(zhǔn)，加之重組方承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而獲得重生，搖身一變成為了業(yè)績(jī)優(yōu)良的均勝電子。近兩年來(lái)，還先后有*ST舜船、ST云維、*ST川化等公司被法院裁定重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，結(jié)合重慶市國(guó)資委此前對(duì)川儀股份、*ST建峰等旗下公司的重組案例來(lái)看，破產(chǎn)重整應(yīng)該是*ST重鋼實(shí)現(xiàn)重生的重要契機(jī)。雖然債務(wù)包袱仍然是*ST重鋼一道逾越不過(guò)去的鴻溝，但公司通過(guò)破產(chǎn)重整最終實(shí)現(xiàn)新生的概率依然較大。

但*ST重鋼的樂(lè)觀預(yù)期并沒(méi)有令市場(chǎng)資金買賬。業(yè)內(nèi)認(rèn)為還是與殼價(jià)值的迅速降溫有關(guān)。今年以來(lái)，在新股審批與發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管層對(duì)上市公司并購(gòu)重組、再融資和重組上市持續(xù)收緊，以及對(duì)大股東減持及參與方鎖定期進(jìn)行約束的背景下，殼價(jià)值縮水明顯?！凹幢阃ㄟ^(guò)各種資本運(yùn)作得以成功保殼，倘若沒(méi)有良好業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性為支撐，短期來(lái)看，資金仍不會(huì)選擇在績(jī)差股中博弈?！庇型缎腥耸恐赋?。