當(dāng)下的股市明顯表現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化走勢。一方面是以貴州茅臺、云南白藥等為代表的一批白馬藍(lán)籌股，走出“漂亮50”的走勢，并且這些個(gè)股中的相當(dāng)一部分股價(jià)創(chuàng)出歷史新高；另一方面是90%的個(gè)股走出持續(xù)下跌的走勢，其中三分之二的個(gè)股股價(jià)創(chuàng)出2638點(diǎn)以來的新低，包括創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也創(chuàng)出了近兩年來的新低。

對于A股的這種兩極分化走勢，有輿論認(rèn)為，這是價(jià)值回歸的結(jié)果，是價(jià)值投資理念深入人心的一種表現(xiàn)。對于這種說法，本人以為是不妥當(dāng)?shù)?。如果真的認(rèn)為是價(jià)值投資，甚至認(rèn)為這是“A股港股化”的表現(xiàn)，那么，這其中至少有三點(diǎn)悖論是需要引起各方面予以正視的。

其一，既然是價(jià)值投資，或者說，管理層倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，那為什么新上市的公司卻極少有符合“價(jià)值投資”理念的？今年來，新股的高速發(fā)行是有目共睹的。目前A股市場每周以不少于10只股票的速度，維持著新股高速發(fā)行的節(jié)奏。但投資者同樣有目共睹的是，在這些新上市的公司中，幾乎沒有符合價(jià)值投資的上市公司。因?yàn)閺哪壳笆袌龅膬r(jià)值投資來看，基本上就是炒作傳統(tǒng)的藍(lán)籌股，或者說是白馬藍(lán)籌股，但新上市的公司卻幾乎與此絕緣。新上市的公司多是小盤股，或以新興產(chǎn)業(yè)公司居多，不少公司剛上市就出現(xiàn)了業(yè)績變臉現(xiàn)象，甚至還有的公司上市不久就虧損。所以，如果市場真的進(jìn)行價(jià)值投資，或者管理層真的倡導(dǎo)價(jià)值投資，為什么還要將這樣一些垃圾股傾倒進(jìn)股市里來呢？這是在引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資嗎？

其二，為了表明目前的股市正在進(jìn)行價(jià)值投資，所以有輿論給A股的表現(xiàn)貼上了“A股港股化”的標(biāo)簽。因?yàn)閺南愀凼袌鰜砜?，一方面是一些好的股票，價(jià)格在不斷地上漲，另一方面，一些差的股票，股價(jià)變成了毛股。也就是說，香港市場上，股票價(jià)格的兩極分化明顯。基于目前A股市場上，藍(lán)籌股與非藍(lán)籌股兩極分化的走勢，所以有人給A股市場貼上“A股港股化”的標(biāo)簽。

但這其中的一個(gè)悖論是，既然A股市場也象香港股市一樣，重視價(jià)值投資了。但為什么A股市場上的價(jià)值投資者們又置A股藍(lán)籌股的股價(jià)遠(yuǎn)高于H股這樣的事實(shí)于不顧呢？實(shí)際上，最近一個(gè)時(shí)期，港股在不斷上漲，A股則不斷下跌。按照這樣的走勢，恒生AH股的溢價(jià)指數(shù)應(yīng)該進(jìn)一步走低才對。但事實(shí)并非如此，該指數(shù)從3月21日的低點(diǎn)113.19甚至還上漲到了當(dāng)下的120。也就是說，A股較H股溢價(jià)20%。因?yàn)锳H股公司基本以藍(lán)籌股為主，這也意味著A股的藍(lán)籌股高于H股20%左右。具體到個(gè)股中來，就連工行、建行等股票的溢價(jià)也都在20%以上。置20%以上的溢價(jià)于不顧，來談A股的價(jià)值投資，也是讓人醉了，這也難怪醉人的貴州茅臺為何能一再創(chuàng)出歷史新高。

其三，股價(jià)漲得越高，價(jià)值投資就叫得越歡，仿佛股價(jià)越高股票就越有投資價(jià)值似的。不僅如此，越是持有白馬藍(lán)籌股的人，越在高叫價(jià)值投資。這一點(diǎn)，在貴州茅臺的身上表現(xiàn)得尤其明顯。比如，2013年，當(dāng)時(shí)在限制公款消費(fèi)的背景下，當(dāng)時(shí)貴州茅臺的股價(jià)跌到了150元以下，幾乎所有的機(jī)構(gòu)都在拋售貴州茅臺股票。當(dāng)時(shí)幾乎沒有人鼓吹貴州茅臺的投資價(jià)值了，當(dāng)時(shí)只有本人等少數(shù)幾個(gè)人還在為貴州茅臺鼓與呼。如今，貴州茅臺的股價(jià)站在了400元之上了，大家都在鼓吹貴州茅臺的投資價(jià)值，幾乎沒有機(jī)構(gòu)看空貴州茅臺。作為知名的私募但斌更是看多貴州茅臺到600元，甚至壓1億元作賭注。貴州茅臺的股價(jià)越高，股票反而越有投資價(jià)值了，這也堪稱是世界上的一大奇跡。這一點(diǎn)，全世界都沒有，只有中國才有。

也正因如此，對于當(dāng)下的“價(jià)值投資說”，其實(shí)是非常令人質(zhì)疑的。在本人看來，這樣的價(jià)值投資是非常畸形的。它一方面與國家隊(duì)在其中的持股有關(guān)，另一方面也是由于監(jiān)管者對其他題材股的炒作進(jìn)行過度打壓的緣故。在這種情況下，市場上的資金都集中到管理層允許炒作的白馬藍(lán)籌股上抱團(tuán)取暖來了。因此，“漂亮50”是管理層與國家隊(duì)描繪出來的，是一種不正常的走勢，也是一種畸形的走勢。它實(shí)際上又為A股下一步的走勢埋下隱患。因?yàn)橐坏捌?0”走出下跌的走勢，A股或許又將迎來一波更猛烈的下跌。對于這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，投資者不能不防。