本周A股市場調(diào)整至前期低點附近后，展開超跌反彈。地量探底回升顯示市場多空雙方進(jìn)入相對平衡階段，空方力量在前期集中釋放較為充分，短期殺跌動能減弱，而多方在反彈后，目前仍需要進(jìn)一步的持續(xù)放量保證市場人氣。我們認(rèn)為，在階段不確定性因素依然存在和存量資金博弈背景下，資金風(fēng)險偏好難以顯著提升，行業(yè)板塊缺乏持續(xù)走強以及大幅反彈的基礎(chǔ)，但滬指在臨近3000點整數(shù)關(guān)口的反抗力度明顯較強，市場自身超跌反彈意愿開始上升，預(yù)計股指短期將在3000-3180點區(qū)間震蕩筑底。

市場層面，結(jié)構(gòu)劇烈分化依舊是當(dāng)前行情最顯著特征。一方面上證50指數(shù)及成分股強者恒強，上證50指數(shù)創(chuàng)出19個月高點，貴州茅臺、招商銀行、中國平安等績優(yōu)白馬迭創(chuàng)新高，表面上的原因是在市場風(fēng)險偏好下移后，具備“好公司、好價格”的個股成為資金抱團取暖的避風(fēng)港，實際上更深層次的原因是未來行業(yè)龍頭公司，有望憑借自身的資金、技術(shù)、人才、資源等優(yōu)勢在各自領(lǐng)域內(nèi)實現(xiàn)強者恒強，因此競爭力強、成長性好、基本面穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的龍頭個股享受估值溢價；另一方面，創(chuàng)業(yè)板指已創(chuàng)出2638點以來的新低水平，不少個股的去泡沫化力度和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場的預(yù)期。隨著近段時間以來市場的連續(xù)下跌，不少個股均創(chuàng)出階段新低，甚至近年來新低。統(tǒng)計顯示，1213只股創(chuàng)出2638點以來新低，其中甚至有382只個股創(chuàng)2014年5月以來新低，雖然當(dāng)前滬指仍在3000點之上，而多數(shù)投資者實際卻在市場中煎熬。我們認(rèn)為，雖然部分白馬股估值已處于歷史相對高位，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，中國版“漂亮50”行情整體仍在進(jìn)行之中，未來投資者需注重觀察市場階段性的風(fēng)格變化，一旦籌碼出現(xiàn)松動跡象，震蕩也在所難免，屆時白馬股陣營也將出現(xiàn)去偽存真過程。

而從全球角度看，全球科技股持續(xù)獲得超額收益。美股2017年初至今，代表新興行業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)漲幅近13%，2009年以來，科技股六強在紐交所和納斯達(dá)克的總市值占比從2.9%飆升至近9%；中概股方面，表現(xiàn)最好的科技股陌陌今年已錄得近140%的漲幅，而微博也高達(dá)93%，新浪則錄得漲幅約63%。京東年內(nèi)漲幅60%，阿里巴巴漲幅約41%，騰訊漲幅也達(dá)到36%。連一向遠(yuǎn)離科技股的“股神”巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司在第一季度也開始大幅增持蘋果公司股票，截至2017年3月31日，伯克希爾持有的蘋果股票數(shù)量增加了一倍以上，達(dá)到1.29億股，價值186億美元。我們認(rèn)為，長期來看，在海外科技股大漲映射和A股中小創(chuàng)嚴(yán)重超跌的背景下，A股部分盈利穩(wěn)定、行業(yè)處于龍頭位置、技術(shù)具備壁壘的成長股，在經(jīng)歷長期的調(diào)整后，中長期配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)。此階段我們需要觀察的是市場風(fēng)格演變過程中，成長股的業(yè)績變化及機構(gòu)調(diào)倉動向。

主題方面，次新板塊波動劇烈。作為本輪調(diào)整的主要做空力量的板塊短期跌幅巨大，深次新股指數(shù)7個交易日跌幅近16%，階段做空動能基本釋放完畢，盤面上有資金開始嘗試在短期調(diào)整相對充分的次新板塊尋找機會的跡象；而雄安新區(qū)劇烈分化，前期漲幅巨大的雄安新區(qū)個股高位出貨和頭部跡象明顯，低位個股開始呈現(xiàn)不漲態(tài)勢，板塊內(nèi)的聯(lián)動效應(yīng)明顯減弱，說明雄安新區(qū)經(jīng)過前期三波的大幅上漲，加之指數(shù)持續(xù)調(diào)整，市場對雄安概念的熱情開始慢慢消退。總體來看，市場存量資金博弈的特征仍然十分明顯，資金主要在白馬股、低估值大金融、雄安新區(qū)、次新股中輪動，板塊間的“蹊蹺板”效應(yīng)明顯，我們認(rèn)為，在反彈和筑底過程中，這種結(jié)構(gòu)性的輪動格局短期仍將延續(xù)。

技術(shù)層面，滬指未創(chuàng)出5月11日新低，與其形成雙底概率偏大，短期反彈后面臨30日均線壓力，多方若要繼續(xù)發(fā)動反彈仍需要進(jìn)一步的放量。短期關(guān)注創(chuàng)業(yè)板指能否持續(xù)反彈，這是帶動市場人氣的重要指標(biāo)。