去年初大盤見底以來，我一直給大家講一個(gè)觀點(diǎn)，就是價(jià)值投資在A股同樣適用，建議大家積極擁抱優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，反復(fù)強(qiáng)調(diào)一定要買白馬股。我一直推薦藍(lán)籌股的邏輯是，經(jīng)過股災(zāi)之后，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者投資非常看重上市公司業(yè)績，沒有業(yè)績的股票在股災(zāi)期間跌幅非常大，很多投資者可以說非常受傷。所以從股災(zāi)之后，投資者投資理念發(fā)生很大變化，從之前炒題材逐漸轉(zhuǎn)向買藍(lán)籌。

過去一年，大盤的行情基本上是圍繞藍(lán)籌股展開的。去年年初大盤見底后，我跟大家堅(jiān)定推薦白酒，白酒可以說是A股上難得的業(yè)績每年保持增長、被廣大投資者接受的行業(yè)，所以白酒是我一直推薦的，白酒的龍頭茅臺(tái)可以說成了領(lǐng)漲龍頭，并且漲幅非常大，現(xiàn)在還在創(chuàng)歷史新高。

反過來有一些小盤股在過去一年，不僅沒有反彈，有些股價(jià)出現(xiàn)30%以上的跌幅，市場(chǎng)“二八分化”非常嚴(yán)重，現(xiàn)在已經(jīng)變成“一九”，即10%的藍(lán)籌股股價(jià)不斷創(chuàng)新高，90%的小盤股不斷創(chuàng)新低。特別是在這段時(shí)間，由于金融去杠桿導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，加上對(duì)于炒題材監(jiān)管加強(qiáng)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的調(diào)整。而在這個(gè)調(diào)整中，個(gè)別大盤藍(lán)籌股價(jià)格卻“跌”出歷史新高，很多小盤股價(jià)格再次創(chuàng)了新低。這說明現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)走到一個(gè)比較極端的情況了，只有以茅臺(tái)為代表的業(yè)績非常好的股票，才能得到廣大投資者的認(rèn)可，其他股票大家不敢去買，這也是抱團(tuán)取暖的一種表現(xiàn)，抱團(tuán)取暖本身說明市場(chǎng)已經(jīng)到了一種極度低迷、悲觀的時(shí)候。而這個(gè)時(shí)候往往是市場(chǎng)有可能孕育反轉(zhuǎn)行情的時(shí)候，藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀的行情什么時(shí)候結(jié)束？我認(rèn)為現(xiàn)在短期來看，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，大家以業(yè)績作為炒股主要依據(jù)，這種情況下白馬股行情短期很難到頭。那么等到A股市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，自然就會(huì)發(fā)生切換，到時(shí)候可能茅臺(tái)等大白馬的價(jià)格開始出現(xiàn)調(diào)整，跌幅較大的小盤股開始出現(xiàn)反彈，現(xiàn)在來看這個(gè)時(shí)機(jī)沒有到來，現(xiàn)在應(yīng)該要積極擁抱優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股。

前段時(shí)間我到美國參加了巴菲特股東大會(huì)，這次股東大會(huì)參加的人數(shù)創(chuàng)了記錄，大概有五萬人，而中國人占了10%，達(dá)到了五千人。當(dāng)然這次巴菲特給中國很大的面子，把30%提問機(jī)會(huì)留給了中國人。這體現(xiàn)了巴菲特對(duì)中國的投資雖然不多，但是對(duì)中國市場(chǎng)一直是比較重視的。談到A股市場(chǎng)，巴菲特說A股市場(chǎng)是一個(gè)充斥著投機(jī)分子的市場(chǎng)，這不是很好的市場(chǎng)，但是在大起大落的市場(chǎng)價(jià)值投資更加適用。我一直致力于把巴菲特的價(jià)值投資理念引入A股。確實(shí)，在過去一年的時(shí)間我們可以看到，價(jià)值投資在A股可以說是大行其道，一些真正有價(jià)值的股票，在過去一年表現(xiàn)突出，而一些沒有價(jià)值的小盤股和績差股不但沒有下跌。有人認(rèn)為A股不適用價(jià)值投資，其實(shí)是對(duì)價(jià)值投資的誤解，很多人把價(jià)值投資簡單理解為長期持有就是價(jià)值投資，這是錯(cuò)的。所謂價(jià)值投資要以一個(gè)比較低的價(jià)格買優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，如果買的標(biāo)的不是好標(biāo)的，或者說買的標(biāo)的是好的，但是價(jià)格過高，有泡沫，這都不是價(jià)值投資。

希望大家吸取股災(zāi)教訓(xùn)，真正挖掘好的公司進(jìn)行持有。去年下半年我進(jìn)一步提出A股市場(chǎng)開始逐漸的脫離底部區(qū)域，走出了慢牛行情，在當(dāng)時(shí)對(duì)慢牛行情認(rèn)可度很低，但是從過去一年運(yùn)行來看，其實(shí)20%的藍(lán)籌股已經(jīng)走出非常漂亮的慢牛行情，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化的機(jī)會(huì)比較多，而國內(nèi)很多投資者比較喜歡買一些題材股和小盤股，直觀上感覺A股市場(chǎng)在過去一年表現(xiàn)非常差。

確實(shí)和海外市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)在過去一年表現(xiàn)是非常低迷的，這個(gè)情況有點(diǎn)像2012年和2013年，那兩年美股已經(jīng)是不斷創(chuàng)出反彈的新高，而到2013年突破了14500點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，A股市場(chǎng)一直跌到2000點(diǎn)。在2013年6月份“錢荒”時(shí)更創(chuàng)了新低1849點(diǎn)。我在去年寫了一篇文章講過，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)往往是滯后于美股、歐股和港股的，各個(gè)市場(chǎng)變換的順序就是從美元傳導(dǎo)大宗商品 ，然后到美股，歐股，港股最后到A股?，F(xiàn)在這個(gè)周期再次走到類似2013年，美股不斷創(chuàng)新高，歐洲股市徹底走出歐債危機(jī)陰霾，現(xiàn)在A股卻一直徘徊在3000點(diǎn)附近。那么A股市場(chǎng)反映慢并不表示不反映，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)滯后于市場(chǎng)之后，A股市場(chǎng)將有可能出現(xiàn)比較大的回漲行情，目前這個(gè)時(shí)候我認(rèn)為大家應(yīng)該樹立信心，克服恐懼，去挖掘優(yōu)質(zhì)股票。

無論從新基金發(fā)行量，還是從兩市成交量以及市盈率來看，現(xiàn)在A股市場(chǎng)都是具有明顯的底部特征。只有在底部布局好之后，才能真正賺到下一個(gè)牛市的收益，如果在這個(gè)時(shí)候離場(chǎng)很可能錯(cuò)過下個(gè)牛市。當(dāng)然，你擁有的標(biāo)的一定是有成長性、有價(jià)值的公司，而不是一些沒有基本面或者一些題材股。

在去年9月份，國內(nèi)投資者幾乎只談一個(gè)話題，就是在哪里買房以及在哪里借到錢買房，去年9月份樓市就相當(dāng)于2015年5月的A股，市場(chǎng)泡沫已經(jīng)出現(xiàn)，泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。所以我明確建議投資者遠(yuǎn)離瘋狂的樓市，積極擁抱藍(lán)籌股。今年以來，中央對(duì)樓市的調(diào)控在進(jìn)一步加碼，樓市的調(diào)整一般是先跌量后跌價(jià)，因?yàn)榉孔雍凸善辈灰粯?，在下跌的時(shí)候，房子還可以繼續(xù)住，或者是出租，所以初期，無論是買方還是賣方都在觀望，等過了半年以后，很多投機(jī)買房的人，沒辦法應(yīng)對(duì)每個(gè)月幾萬甚至幾十萬按揭的時(shí)候，就要被迫降價(jià)進(jìn)行出售，這時(shí)候樓市的調(diào)整就變成股市的起點(diǎn)。今年樓市的調(diào)整應(yīng)該說是比較確定的。

再看一下債市，去年年底出現(xiàn)了第一波殺跌，特別是雙十一、雙十二兩天債市出現(xiàn)大幅下跌。去年8月份，人民幣匯率貶值到6.9，很多人擔(dān)心可能貶值到7的時(shí)候，前海開源基金投研團(tuán)隊(duì)做了一個(gè)研討會(huì)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息 ，人民幣不斷貶值，央行不得不改變之前不斷降息的做法，轉(zhuǎn)向加息，也就是說利率的拐點(diǎn)在去年8月份就已經(jīng)開始出現(xiàn)了，而利率拐點(diǎn)意味著債市拐點(diǎn)，央行貨幣政策變化導(dǎo)致債市牛市終結(jié)，所以去年8月份我們把基金持有的大部分利率、債信用債拋掉，轉(zhuǎn)換成銀行的協(xié)議存款。也就是說，我們看到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，會(huì)第一時(shí)間進(jìn)行避險(xiǎn)，而不是等待泡沫破裂或者風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候再行動(dòng)。

這次債市下跌，我認(rèn)為并沒有結(jié)束，去年年底是第一波調(diào)整，現(xiàn)在已經(jīng)第二波調(diào)整。這次金融去杠桿主要是針對(duì)樓市、債市，還有銀行間的業(yè)務(wù)。債市在這輪調(diào)整之后可能在下半年還會(huì)有一輪調(diào)整。所以從大類資產(chǎn)配置來看，非常明顯，樓市今年是調(diào)整， 債市在今年也是調(diào)整，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這個(gè)轉(zhuǎn)型期，還找不到太多投資機(jī)會(huì)來吸納過剩流動(dòng)性，所以這種情況之下，資金其實(shí)并沒有太多的出口，而A股的藍(lán)籌股成為資金的不二之選。為什么在整體股市低迷情況之下，很多藍(lán)籌股價(jià)格創(chuàng)新高，一方面市場(chǎng)流動(dòng)性導(dǎo)致，另一方面是市場(chǎng)流動(dòng)性充?；蛘呔植砍湓?dǎo)致價(jià)格上漲。在全球股市不斷創(chuàng)出新高背景下，我認(rèn)為A股市場(chǎng)部不可能長期低迷，現(xiàn)在A股市場(chǎng)應(yīng)該是在黎明前的黑暗。大類資產(chǎn)配置偏向A股特別是藍(lán)籌股，所以大家在這個(gè)時(shí)候我認(rèn)為應(yīng)該樹立信心，提高對(duì)于A股一些績優(yōu)股的配置比例。

對(duì)小盤股的投資現(xiàn)在仍然處于探底階段，但是細(xì)看有一些代表新興產(chǎn)業(yè)并且在這兩年已經(jīng)有了業(yè)績釋放的小盤股已經(jīng)下跌了，甚至有些小盤股已經(jīng)開始走出不錯(cuò)上漲行情，這種分化表示小盤股離大底不遠(yuǎn)了，擠泡沫的過程隨著一部分優(yōu)質(zhì)小盤股的回升，逐漸接近尾聲。不僅主板，小盤股的分化也是非常嚴(yán)重，一部分好的小盤股出現(xiàn)了上漲，而一些完全沒有業(yè)績或者甚至有退市風(fēng)險(xiǎn)的小盤股仍然不斷下跌，這時(shí)候應(yīng)該再次強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的時(shí)候，一些真正有價(jià)值的股票，現(xiàn)在仍然是大家的首選，在未來會(huì)給大家?guī)肀容^好的投資回報(bào)，一些績差股還有題材股可能還會(huì)有下跌的空間?！凹诧L(fēng)知?jiǎng)挪莅迨幾R(shí)誠臣?！贝蠹以诓僮魃弦皶r(shí)進(jìn)行調(diào)整，防止大盤見底之后，你的股票還在下跌，你的資金還在虧損。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)我認(rèn)為就是在黎明前的黑暗，現(xiàn)在大家的信心已經(jīng)是被市場(chǎng)磨的差不多了，去年我發(fā)表一篇文章把A股市場(chǎng)走勢(shì)比喻為磨人的小妖精，往往這個(gè)時(shí)候就是市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，就是最有機(jī)會(huì)布局的時(shí)候。所以在這里大家應(yīng)該是沉下心來研究好的公司，好的行業(yè)，進(jìn)行配置，去迎接下一輪牛市的到來。