最近幾周以來，中國市場最大的主題幾乎就是“金融去杠桿”。市場普遍都在擔憂，是不是存在過度收緊的可能，這又會帶來什么樣的風險？

高盛認為，影子銀行在強監(jiān)管和政策收緊下，收縮得相當嚴重，包括影子銀行的信貸下滑幅度可能比官方公布的社會融資規(guī)模下滑的幅度還要大。

高盛預(yù)計未來信貸將繼續(xù)下滑，同時，官方已經(jīng)意識到過度收緊的風險，在這種情況下，高盛認為，中國可能采取相對靈活的政策，或相對放緩收緊的腳步。

高盛：信貸下滑幅度比官方統(tǒng)計可能還要大

高盛稱，目前市場正在擔憂過度收緊的影響。高盛通過測算發(fā)現(xiàn)，包括影子銀行的信貸下滑可能比官方公布的還要厲害，因為在貨幣政策和監(jiān)管收緊的情況下，影子銀行下滑得相當多。

高盛的模型顯示，中國2017年一季度的社會融資規(guī)模增量大概是7.7萬億人民幣，大概是GDP的33%，而去年的平均水平是36%，也就是說，有比較明顯的下滑。

基于高盛的模型，在去年一年以來，中國的社會融資總額增量占GDP的比例下跌了8個百分點，但官方數(shù)據(jù)顯示，中國社會融資規(guī)模增量占GDP比例只下降了2個百分點。

信貸將進一步下滑 下半年中國可能放緩收緊的腳步

高盛認為，金融市場的利率必須要經(jīng)過數(shù)月，傳導至信用成本。高盛的測算顯示，中國的金融市場利率通常會領(lǐng)先銀行貸款利率大概6個月。這意味著，在目前金融市場利率已經(jīng)上漲的情況下，中國未來的信用增長還會進一步放緩。

基于高盛預(yù)計，中國的信貸增長未來還將繼續(xù)下滑。

不過高盛認為，為穩(wěn)住增長，官方會采取相對靈活的行動。鑒于目前信貸可能會繼續(xù)下滑，目前官方似乎也意識到了過度收緊的風險，因此官方可能會相對放緩腳步，防止信用風險的發(fā)生。

高盛稱，十九大將于2017年下半年召開，維穩(wěn)可能會成為下半年的一大主題，因此，政策應(yīng)該也會更加靈活。就像在2012年，即十八大召開那年，增長的波動性相對較高，但是政策反應(yīng)相當迅速。

高盛稱，目前有信號顯示出，政府或放緩收緊的腳步，這在央行一季度政策報告中都有體現(xiàn)。隨著降杠桿繼續(xù)進行，央行的政策空間可能會更大。不過，除非增長放緩得相當多，否則央行的政策應(yīng)該不會有較大的寬松。