5月23日，A股市場再度演繹出權(quán)重?fù)沃笖?shù)、中小創(chuàng)暴跌的一幕。截至收盤，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌1.67%，上證50指數(shù)上漲1.27%。

然而，令市場人士意想不到的是，一些專業(yè)的投資者卻在“反向交易”，逆勢搶籌創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的。有公開數(shù)據(jù)顯示，近期上證50ETF、滬深300ETF等大盤基金紛紛遭遇凈贖回，而創(chuàng)業(yè)板ETF單只基金在最近兩個月則實(shí)現(xiàn)了8億多的凈申購。ETF申購者向來是A股市場最為專業(yè)的投資者之一，它們的持倉變動極有可能對行情波動產(chǎn)生一定的指向意義。

一些接受第一財(cái)經(jīng)采訪的機(jī)構(gòu)人士對此解釋稱，ETF投資者多數(shù)是資金量龐大的機(jī)構(gòu)投資者，它們?nèi)绻春梦磥韯?chuàng)業(yè)板的走勢，會考慮分批建倉進(jìn)行左側(cè)交易。短期來看，創(chuàng)業(yè)板個股存在短期超跌反彈的可能性，但整體而言遠(yuǎn)未達(dá)到反轉(zhuǎn)的地步。華南一位資深公募基金投資總監(jiān)明確向第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前寧可維持相對的低倉位，也不愿意貿(mào)然加倉創(chuàng)業(yè)板。

大資金換倉信號？

A股市場近期展現(xiàn)了較為明顯的“二八分化”格局，以白酒、家電為代表的消費(fèi)股、保險(xiǎn)為首的金融股強(qiáng)勢上漲，但創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票延續(xù)弱市整理。指數(shù)層面，今年以來上證50指數(shù)漲逾5%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過10%。個股表現(xiàn)來看，貴州茅臺迭創(chuàng)新高，最新收盤價(jià)為454.2元，年初以來漲幅36%；格力電器、?？低暤纫慌瑯拥鼊?chuàng)新高，今年以來漲幅超過30%；創(chuàng)業(yè)板個股實(shí)現(xiàn)上漲的比例僅為四分之一，其中40多只股票跌幅超過40%。

不過，有別于A股的盤面表現(xiàn)，基金市場上的一些專業(yè)投資者正在反向操作。最近，一批ETF投資者不斷加倉創(chuàng)業(yè)板基金，減倉上證50ETF、滬深300ETF等大盤基金。與此同時，投資香港市場的H股ETF等熱門題材基金也遭遇了一定的減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證50ETF場內(nèi)流通份額在5月11日是125.05億份，到了5月22日縮減為119.46億份；滬深300ETF方面，華泰柏瑞滬深300ETF場內(nèi)份額5月11日為58.3億份，到5月22日降至58.22億份；H股ETF場內(nèi)流通份額5月11日為71.6億份，到了5月22日縮減為68.31億份。

然而，令人意想不到的是，創(chuàng)業(yè)板ETF最近兩個月受到了資金的青睞，場內(nèi)流通份額4月初為27.63億份，到5月初增加至28.55億份，而截至5月22日又上升到了32.49億份，若以5月22日的凈值1.7151元來計(jì)算，4月以來，累計(jì)有8億多的資金凈申購了創(chuàng)業(yè)板ETF.

一些接受采訪的機(jī)構(gòu)人士對此解釋稱，創(chuàng)業(yè)板短期存在超跌反彈的可能性。在經(jīng)歷了大幅下跌后，其估值得到了一定的修正。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，63家創(chuàng)業(yè)板公司，總市值跌破了5萬億元，平均市盈率為50倍，低于歷史均值水平。

“異動可關(guān)注，但不必跟隨?！敝泻阶C券首席策略分析師張郁峰對第一財(cái)經(jīng)稱，這可能是機(jī)構(gòu)大資金左側(cè)交易的行為，如果它們看漲未來創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，前期可能會選擇分批布局。ETF投資者資金量比較大，普通投資者不必進(jìn)行跟隨操作，反而可以利用“船小好掉頭”的優(yōu)勢，待行情平穩(wěn)后進(jìn)行右側(cè)交易。

風(fēng)格切換尚難

2016年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體下跌35%的大背景下，614只創(chuàng)業(yè)板公司中，94家個股股價(jià)腰斬，其中欣泰電氣跌逾80%、金亞科技及兆日科技跌幅超過70%。盡管如此，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板近期并不存在行情反轉(zhuǎn)的可能性。

上海一家公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板去年的業(yè)績高增長很大程度反映的是2015年以來外延式并購帶來的貢獻(xiàn)部分，但進(jìn)入2017年這部分積極因素反而變成了消極因素，未來大小非解禁壓力可能會制約創(chuàng)業(yè)板的走高。

觀合資產(chǎn)合伙人王忠波對第一財(cái)經(jīng)稱，創(chuàng)業(yè)板的弱市可能還會持續(xù)較長時間。究其原因，主要有方面，一是由于A股IPO發(fā)行節(jié)奏在加快；另一個原因則是，重組和定增監(jiān)管的趨嚴(yán)使大量殼資源的價(jià)值大幅降低。

相反對于創(chuàng)業(yè)板走勢的謹(jǐn)慎，有機(jī)構(gòu)人士更看好強(qiáng)勢白馬股短期調(diào)整的機(jī)會。張郁峰稱，白馬股的強(qiáng)勢近期表現(xiàn)比較充分；它們的股價(jià)有業(yè)績支撐，即便短期出現(xiàn)調(diào)整，持續(xù)的時間也將是短暫的，深度回調(diào)的概率較低?！罢{(diào)整可能是一個介入的時機(jī)，不能輕易否定白馬股未來的行情?！睆堄舴灞硎?。

即便如此，仍有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，真正具備內(nèi)生增長能力、業(yè)績出眾的創(chuàng)業(yè)板等中小盤股可能會早于指數(shù)先行持穩(wěn)，但這樣的股票應(yīng)該具備高成長潛力，符合社會轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級的現(xiàn)實(shí)需求。

華創(chuàng)證券分析師王君稱，“指數(shù)掩護(hù)下的個股估值擠水分”背景下，價(jià)值護(hù)盤，前期強(qiáng)勢板塊的熄火跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)，雄安概念進(jìn)入了從一線龍頭到二、三線個股的擴(kuò)散后的回調(diào)階段，而次新板塊也遭受重挫，反映了市場磨底過程情緒的反復(fù)。A股底部的構(gòu)筑是一個過程，磨底階段攻防兼?zhèn)涫腔A(chǔ)，同時也應(yīng)逐步篩選和參與成長左側(cè)的布局機(jī)會。