投資要點

事項：

公司控股子公司富銀融資租賃（深圳）股份有限公司已向香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板遞交公開發(fā)行H股股票及上市申請并獲香港聯(lián)交所批準，將于2017年5月23日起在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，股票代碼“8452”。

平安觀點：

非核心業(yè)務漸次梳理，專注新能源：本次富銀融資股份共發(fā)行8984 萬股，公司全資子公司香港杉杉資源持有富銀融資發(fā)行后總股本的41.60%。前期杉杉品牌運營公司境外上市亦獲得證監(jiān)會核準，后續(xù)上市推進有望加速。隨著非新能源業(yè)務的漸次梳理，杉杉股份將成為一家以新能源汽車產業(yè)鏈為核心業(yè)務的企業(yè)，為后續(xù)產業(yè)資源整合和資本運作鋪平道路。

綜合鋰電材料的龍頭，產業(yè)鏈補全：公司作為全球鋰電綜合材料龍頭企業(yè)，在高端高電壓消費用鈷酸鋰正極材料、高倍率人造石墨負極材料等領域已經取得領導者地位；隨著公司高鎳三元項目、硅碳負極項目的加速推進，公司產品結構繼續(xù)改善；凱藍2000 噸電解質項目投產促使公司電解液業(yè)務向好。在產業(yè)鏈提升品質和成本控制的雙重要求下，公司規(guī)模、成本、技術優(yōu)勢凸顯，鋰電材料大版圖繼續(xù)補全。公司圍繞鋰電打造全生命周期產業(yè)鏈，先后布局“材料-PACK-整車-運營-儲能-回收”等業(yè)務板塊；隨著國內儲能市場的逐步升溫，公司有望成為提供“發(fā)-儲-用”一體化解決方案的能源管理服務提供商。

投資建議：富銀融資租賃港股成功上市，公司非新能源業(yè)務基本完成梳理；上游資源漲價疊加電池企業(yè)降成本訴求，將使鋰電材料企業(yè)加速市場集中，公司龍頭優(yōu)勢凸顯；高鎳三元、硅碳負極項目推進，公司產品結構改善，毛利有望提高。預計17~19 年公司EPS 分別為0.69/0.93/1.18 元，對應05 月22 日收盤價PE 分別為19.5/14.5/11.4 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟不及預期、新能源汽車產銷不及預期。