事件

近期，公司發(fā)布了2016 年年度報(bào)告和2017 年第一季度報(bào)告。2016 年財(cái)報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.90 億元，同比增長(zhǎng)0.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.92 億元，同比增長(zhǎng)24.06%；EPS 為1.79 元，同比增長(zhǎng)13.29%。1Q2017 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.72 億元，同比減少0.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)11.63%；EPS 為0.50。

點(diǎn)評(píng)

公司主要從事百貨零售業(yè)和量販超市業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)著名的商業(yè)零售企業(yè)之一。下屬有國(guó)際廣場(chǎng)、武商廣場(chǎng)、世貿(mào)廣場(chǎng)等10 家百貨零售業(yè)實(shí)體，百貨店總面積約為147.39 萬(wàn)平方米。量販超市業(yè)務(wù)布局湖北省內(nèi)武漢市及多個(gè)二級(jí)城市，擁有78 家門店，總面積約為67.60 萬(wàn)平方米。2016 年，公司繼續(xù)推進(jìn)“武商網(wǎng)”線上線下融合發(fā)展，平臺(tái)建設(shè)優(yōu)化升級(jí)，努力開辟銷售新增量。

在我國(guó)消費(fèi)疲軟的背景下，公司2016 全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.06%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2016 年財(cái)報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.90 億元，同比增長(zhǎng)0.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.92 億元，同比增長(zhǎng)24.06%。1Q2017公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.72 億元，同比減少0.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86 億元，同比增長(zhǎng)11.63%；EPS 為0.50。

期間費(fèi)用率持續(xù)下降，提升公司毛利率水平，彰顯公司控制成本的能力。2016 年，公司毛利率為22.21%，同比增長(zhǎng)0.45pct，期間費(fèi)用率為13.99%，同比下降0.84pct。1Q2017 公司毛利率為20.97%，較上年同期下降0.27PCT；期間費(fèi)用率為12.56%，較上那年同期下降1.7 PCT。

公司第一大股東為武漢商聯(lián)（集團(tuán)）股份有限公司，持股比例為21.54%。武漢商聯(lián)是武漢國(guó)資委旗下的全資控股公司，曾于2014 年7 月承諾在五年內(nèi)解決旗下三家上市公司（鄂武商、中百集團(tuán)和武漢中商）的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，存在國(guó)企混改與整合的預(yù)期。此外，公司第二大股東為銀泰百貨，共計(jì)持股比例為15.94%。2016 年，阿里完成了銀泰百貨私有化。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們看好阿里巴巴新零售的展望與布局，考慮到武漢市國(guó)資委國(guó)企混改的預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2017E/2018E/2019E 營(yíng)業(yè)收入分別為180.43 億元/189.72 億元/202.72 億元。歸母凈利潤(rùn)將分別為14.27 億元/16.00 億元/19.08 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為2.41 元/2.7 元/3.22 元。以5 月19 日最新收盤價(jià)來(lái)看，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2019E 的PE 分別為9.30 倍、8.30 倍、6.96 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。