5月19日，次新股紅蜻蜓收報18.68元，僅僅高出17.7元的發(fā)行價約5%。此前的5月11日，紅蜻蜓盤中最低17.21元，一度跌破發(fā)行價。2014年IPO重啟以來，紅蜻蜓是第三只盤中破發(fā)的個股，另外兩只是紐威股份、國泰君安。此外，根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，目前兩市共有117只個股跌破發(fā)行價，次新股中，三角輪胎、上海銀行、中亞股份、金誠信、創(chuàng)力集團也僅較發(fā)行價高出兩到三成。種種跡象顯示，次新股的估值中樞正在明顯下移，打新的收益空間也日益萎縮。由此，次新股整體投資價值的下降拐點大概率到來，而從大批量次新股中找到被錯殺的優(yōu)質(zhì)標的，將成為一件高風險高收益的事。

截至上周五，上市時間一年以內(nèi)的次新股達387只。次新股的破發(fā)，某種程度上是由新股上市漲幅下降引起。大致邏輯是，交易所首次明確2017年將發(fā)行500只新股，市場預期被證實，從而擔憂存量資金無法托起源源不斷的次新股高估值，這直接導致新股上市后漲停板減少，并傳導至其他質(zhì)地平庸的次新股，引起破發(fā)。當然，這一變化的本質(zhì)原因還是市場對藍籌股的偏好日益明確，對次新股純概念的炒作開始望而生畏。

次新股估值中樞下降的直接原因：市場流動性下降的預期與次新股供給的穩(wěn)步增加，形成鮮明反差。4月中旬以來，央行的公開市場操作趨于謹慎，而銀行間市場利率出現(xiàn)明顯上升勢頭，引發(fā)投資者對A股資金面的擔憂。盡管隨后的數(shù)據(jù)證明央行在4月份仍是“擴表”而非“縮表”，即擴大負債規(guī)模，投放更多流動性，不過，A股資金面緊張的大趨勢并未改變，而資金面下降拐點到來的預期也并未完全逆轉(zhuǎn)。加上金融監(jiān)管部門對銀行委外資金、對券商資管業(yè)務的清查，部分資金迅速從市場撤出，以滿足合規(guī)要求。整體看，A股中的資金近期以流出為主。

同時，次新股的供給以每周10家的穩(wěn)定節(jié)奏繼續(xù)推進，而且預期將持續(xù)到2018年底。水池的水小了，而魚卻不斷增加，每條魚的活動空間自然會縮小。這是本輪次新股估值中樞下降的直接原因?？梢灶A期，如果沒有增量資金進場，這種趨勢將持續(xù)。增量資金的進場，需要等到行情和市場情緒明顯好轉(zhuǎn)之時，目前尚無法預測時間節(jié)點。

次新股估值中樞下降的直接影響，是打新收益下降、次新股炒作降溫以及上市公司限售股東限售期自動延長六個月。

打新收益將最先受影響：4月21日，上市僅僅4天的新鳳鳴破板，隨后一路下跌至今。相比以往上市后動輒數(shù)倍的漲幅，這是一個極端的例子，也代表了一種趨勢的到來，意味著打新收益的下降趨勢開始加速。2014年IPO重啟以來，網(wǎng)下打新的門檻從1000萬漲至3000萬，再漲至6000萬，收益則從最高30%左右，下降到10%-20%。目前，新股上市漲幅的明顯減少，或令打新收益下降至10%以下。如果這樣，打新資金一方面要忍受直接收益的快速下滑，另一方面部分白馬股的調(diào)整也帶來市值損失，出現(xiàn)局部撤離傾向就不足為奇。

第二個影響，二級市場次新股炒作降溫，已經(jīng)成為事實。4月的盤面中，我們可以明顯看到，次新股和雄安概念股輪流被資金追捧，具有一定的蹺蹺板效應。到了5月，特別是5月中旬以來，除了白馬股的繼續(xù)表現(xiàn)，雄安概念股幾乎成為盤中唯一的熱點，一旦雄安股進入調(diào)整，次新股往往無法成功接力。因此，出現(xiàn)了明顯的雄安股漲大盤漲、雄安股跌大盤跌的現(xiàn)象，次新股作為整體對資金的吸引力進一步下降。對新股開板的炒作、對次新股下跌后二次崛起的炒作，大概率將繼續(xù)降溫。

第三個影響，是次新股限售股東的限售期或延長，這對普通投資者來說是好事。根據(jù)規(guī)定，如果新股上市半年內(nèi)連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者六個月期滿時收盤價低于發(fā)行價，那么限售股東限售期自動延長六個月。同時證監(jiān)會還規(guī)定，限售股東在解禁兩年內(nèi)減持股份時，減持價格不能低于發(fā)行價?？梢姡瓢l(fā)對限售股東，特別是大股東的影響立竿見影。這或許會促使隨后上市的企業(yè)降低發(fā)行價，以免破發(fā)導致要延長鎖定期。

目前，除了供給增加和估值高企，業(yè)績“變臉”問題也困擾著次新股板塊。根據(jù)2017年一季報數(shù)據(jù)，30家公司上市首季業(yè)績就“變臉”，占一年內(nèi)上市的次新股比例近10%。所以，板塊整體吸引力下滑是大勢所趨。

不過，也正是由于供給增加，一些優(yōu)秀公司上市的整體幾率變大，尤其是一些新經(jīng)濟類公司。筆者堅信：未來次新股中出現(xiàn)大黑馬是大概率事件，而當前的低迷期，也正是在次新股中尋找優(yōu)質(zhì)個股的有利時機。