事件:

公司發(fā)布公告,公司與擬收購交易標的的股東之間無法就收購所涉及的相關(guān)問題最終達成一致,決定終止籌劃收購事項并復牌。

投資要點

公司擬收購互聯(lián)網(wǎng)項目,但因收購價格及業(yè)績承諾等分歧而終止。公司于5 月4 日發(fā)布公告擬收購互聯(lián)網(wǎng)電商項目,以補足目前公司線上渠道短板,同時豐富產(chǎn)品品類,但交易雙方在細化交易方案的過程中,就交易價格、業(yè)績承諾、鎖定期等關(guān)鍵交易條款存在分歧,因而公司決定終止籌劃此次收購。

外延預期不改,仍將積極尋覓合適標的。公司目前主營業(yè)務以麻花產(chǎn)品為主,16 年占比達到72%,但麻花受地域性局限,雖然老子號產(chǎn)品溢價可觀,盈利性高,但是未來發(fā)展空間小。公司戰(zhàn)略是利用麻花產(chǎn)品溢價產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流,外延并購產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務,發(fā)展為綜合食品生產(chǎn)銷售企業(yè)。公司目前仍積極尋覓合適標的,收購方向為以線上渠道為主、與公司產(chǎn)品能夠發(fā)揮較好協(xié)同效應、且具備一定盈利能力的食品企業(yè),解決公司目前產(chǎn)品銷售的區(qū)域性問題,同時完善產(chǎn)品品類。

公司將強化主業(yè),疊加外延預期,前景看好。公司主業(yè)發(fā)展規(guī)劃清晰。產(chǎn)品品類多元化趨勢明確:公司募投產(chǎn)能將逐步釋放,麻花設計產(chǎn)能增幅將達208%,同時將增加糕點、節(jié)令食品(月餅、粽子和元宵)產(chǎn)能,品類結(jié)構(gòu)日趨完善。渠道將以多種模式輻射周邊區(qū)域:公司未來發(fā)展通過實體店以天津地區(qū)為大本營,向周邊地區(qū)擴張。天津以外會以旗艦店,經(jīng)銷商,加盟店和聯(lián)營的多種模式擴張。公司主業(yè)強化,疊加全渠道、多品類布局的外延預期,業(yè)績前景可觀。

盈利預測及投資建議:公司為細分零食百年老字號,具有一定品牌溢價,同時積極布局外延擴張,渠道和品類均存優(yōu)化預期。預計公司2017-2019年收入將分別為4.96(+8.3%),6.0(+21.0%)及7.94 億元(+17.3%),EPS 分別為0.79 元(+9.7%)、1.0 元(+26.6%)及1.21 元(+21.0%),對應PE 為48x、38x 及31x。維持“增持”評級,建議積極關(guān)注。

風險提示:食品安全問題、宏觀經(jīng)濟下滑、新品和新銷售渠道市場反響不及預期。