投資要點

產品品類齊全，綜合優(yōu)勢明顯：公司一季度實現(xiàn)收入1.39億元，同比增長48.85%；歸母凈利潤1733萬元，同比增長71.04%。公司預計，今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3627-4534萬元，同比增長20-50%。公司產品面向板式家具行業(yè)，主要產品包括自動封邊機、數(shù)控裁板鋸、多排多軸鉆、精密推臺鋸、加工中心五大系列；公司產品品類齊全，能為客戶從單機模式提升到更具柔性的連線生產，為定制家具智能化生產提供整體解決方案。

定制家具高景氣度仍能持續(xù)：2005年，國內人造板和實木板產量持平，到2011年時人造板產量已經是實木板的兩倍多，人造板產量增速明顯高于實木板。國內定制家具產業(yè)近幾年發(fā)展迅猛，而定制家具均使用人造板為原材料。定制家具由于符合年輕人及小戶型居住對提高空間利用率需求，充分展現(xiàn)出個性消費，從而走俏家具市場，并逐步拓展至全屋定制，市場份額及市場地位得到不斷提升。以索菲亞、尚品宅配、好萊客等為代表的國內定制家具上市企業(yè)，近五年整體收入保持40%左右的較快速持續(xù)增長。定制家具多為多品種、小批量、追求環(huán)保及品質，因此明顯拉動了國內中高端木工加工設備的需求；公司產品瞄準國內中高端市場，將長期受益定制家具行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

數(shù)控化裝備需求旺盛，市場集中度將得到提升：國內木工機械裝備行業(yè)低端產能過剩，中高端產能不足且主要為外資品牌及有一定競爭力的國內品牌占據(jù)。目前本土品牌在中高端市場市占率尚低，提升空間很大。盡管國外品牌的木工機械裝備技術領先且質量優(yōu)異，但目前國內主要龍頭企業(yè)在關鍵技術上提升明顯，差距逐漸縮小，并在產品性價比和本地化服務上更有競爭優(yōu)勢。國內市場已從拼價格和營銷，邁入技術和服務為先的發(fā)展軌道。公司在板式家具機械研發(fā)生產上已經積累了二十年的行業(yè)經驗，眾多產品在技術上處于國內領先水平，部分技術達到國際同類產品先進水平，可以替代進口設備。隨著公司向市場推出新型高速電腦裁板鋸、六面數(shù)控鉆、通過式數(shù)控鉆孔中心等高端數(shù)控新產品，技術差異將提升公司產品的品牌溢價，從而在裝備柔性化和數(shù)控化的趨勢下占領技術制高點，獲得更多的市場占有率。

投資建議：定制家具景氣度仍能維持，同時三四線城市地產銷售增長及棚戶改造等都將是國內家具市場增長的強勁動力。公司產品定位國內中高端木工機械品牌，產品滲透率有很大的提升空間。我們預測公司2017-2019年營業(yè)收入分別為6.44億元、8.33億元、10.78億元，每股收益分別為0.86元、1.16元、1.56元。給予“增持-A”投資評級，6 個月目標價為38.59元，相當于2017年45 倍的市盈率。

風險提示：行業(yè)競爭加劇致毛利率下滑；房地產市場增速放緩影響家具市場需求；出口萎縮風險等。