自2010年1月7日LME鋅見頂2735美元以來，鋅價已經(jīng)連續(xù)下跌20多天，跌幅高達24%，市場抄底的情結(jié)非常高，目前國內(nèi)鋅持倉高達30萬手以上。判斷鋅的后市走向，我們認為，雖然鋅價短線有反彈要求，但中線走勢不見得樂觀，而且特別值得注意的是國內(nèi)鋅比價較高，后市一旦比價回落，國內(nèi)鋅市投資者將遭遇較大損失。
 
　　首先，我們來看比價問題，這是最清晰的不利因素。從下圖中，我們可以看到國內(nèi)外鋅比價在8.4附近，接近進口盈利。

但我們認為，在當前市場條件下，鋅比價不可能達到進口盈利水平，從而引發(fā)進口。這可以從國內(nèi)外鋅市場基本情況和市場數(shù)據(jù)得到印證。先看國內(nèi)鋅的生產(chǎn)，12月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高至46.2萬噸，環(huán)比增幅4%，以此產(chǎn)量計算國內(nèi)鋅年產(chǎn)量將達到550萬噸。同時我國12月鋅精礦產(chǎn)量大幅增加6萬噸至41.5萬噸，環(huán)比上升17.2%，保持了鋅產(chǎn)量高企的原料供應。因此，從供求的角度看，鋅國內(nèi)供應必然供大于求，進口沒有基礎。

從我們現(xiàn)實看到的數(shù)據(jù)看，上海交易所鋅庫存已經(jīng)到達22.3萬噸，穩(wěn)定處于歷史最高水平，而交易所庫容也屢次擴大。同時，在上漲過程中，現(xiàn)貨升貼水也有擴大的趨勢，表明現(xiàn)貨承壓，比價上升沒有現(xiàn)貨的基礎。根據(jù)以上分析，我們判斷，鋅比價必有回歸之時，從而給國內(nèi)鋅投資者帶來壓力。

另外，從鋅的絕對價格波動看，似乎也很難有超乎預期的表現(xiàn)。在2009年實現(xiàn)了1年的經(jīng)濟刺激和寬松貨幣政策后，國內(nèi)外政策正在發(fā)生變化，中國1月12日宣布提高銀行存款準備金0.5個百分點至16%，一年期央票發(fā)行的利率也有逐步提高的態(tài)勢，后市場又盛傳銀行暫停貸款的消息，直接推動了本次有色金屬的大幅回調(diào)。從國外的角度看，奧巴馬提出了嚴格監(jiān)管的金融建議，在華爾街引發(fā)了大爭議。政策的變化引發(fā)了本次商品大回調(diào)，表明由政策觸發(fā)的2009年以來的單邊上漲行情可能告一段落。2009年還有一個推動商品上漲的重要因素是美元的下跌。不過，由于歐洲債務問題的惡化，美元逐漸走強，也成為金屬走軟的重要因素。因為政策的變化，流動性的變化和美元的走強，表明推動基金屬大幅走強的宏觀因素已經(jīng)發(fā)生了重大變化。

除了上述宏觀因素，鋅本身的基本面也不樂觀。最看好商品的投資銀行高盛稱，鋅也看好，但遠不如銅，表現(xiàn)在中國需求繼續(xù)，但供給也在增加，市場預期為過剩。而麥格理更是在看好銅的同時看空鋅，稱鋅市場供過于求的形勢似乎不會有太多變化，鋅的基本面趕不上鋅價的表現(xiàn)。雖然各家機構(gòu)對鋅后市看法不宜，但均認為鋅市場供過于求，且鋅的表現(xiàn)將弱于銅等基本面較好的品種。從現(xiàn)實的情況看，LME鋅庫存目前達到近50萬噸，處于較高水平。同時與銅不同，鋅的加工費一直維持在較高水平，表明了鋅精礦供應充足，后市鋅供給還將增加。因此，除了宏觀因素外，鋅本身的基本面也是較弱的，即使選擇品種抄底，鋅也不是尚佳的選擇。

最后還有一個值得投資者注意的是，國內(nèi)春節(jié)長假即將來臨，國內(nèi)投資者將面臨一周左右外盤波動而無法控制風險的困境。我們回顧近幾年的春節(jié)、國慶，有些在節(jié)中，有些在節(jié)后均出現(xiàn)了大波動，尤其是2008年國慶期間更出現(xiàn)了13%以上的跌幅，引發(fā)了國內(nèi)鋅開盤后連續(xù)跌停的慘劇。因此，長假之中有色金屬大幅波動是常態(tài)。

由于鋅本身基本面也不理想，且比價偏高，再加上長假之中有色金屬容易出現(xiàn)大幅波動，我們建議投資者不要盲目抄底鋅，謹防市場風險，尤其是下行的風險。