1月7日以來(lái)，在一系列利空信息的連續(xù)打壓下，滬鋼展開(kāi)了為期近一個(gè)月的持續(xù)調(diào)整行情。截至2月4日，螺紋主力1005合約最大調(diào)整幅度達(dá)到557元。

信貸相對(duì)緊縮，但絕對(duì)量依然較高

1月以來(lái)，央票發(fā)行利率連續(xù)上漲、銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)、江浙地區(qū)清查鋼材抵押貸款等一系列緊縮信號(hào)密集釋放，可以說(shuō)這是期鋼價(jià)格持續(xù)調(diào)整的主要誘因。對(duì)此，筆者的理解是信貸相對(duì)緊縮是一個(gè)大趨勢(shì)，但目前新增信貸的絕對(duì)量依然處于較高水平。銀監(jiān)會(huì)近期表示一季度新增信貸額度將在2.5萬(wàn)億元左右，這與去年同期4.53萬(wàn)億元的天量水平相比有明顯萎縮，但月均逾8000億元的信貸規(guī)模與2008年月均4000億元相比，其絕對(duì)量依然處于較高水平。因而從資金面來(lái)看，緊縮的利空已經(jīng)在鋼價(jià)上得到了較為充分的反映，絕對(duì)量依然較高的利好將限制后市鋼價(jià)下跌空間。

高庫(kù)存壓制，高成本支撐

自去年11月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存連續(xù)11周增長(zhǎng)，并不斷刷新歷史新高記錄。截至1月29日，螺紋鋼庫(kù)存524萬(wàn)噸，超過(guò)2009年同期近300萬(wàn)噸。從歷史數(shù)據(jù)看，鋼材庫(kù)存顯現(xiàn)較強(qiáng)的季節(jié)性特征：隨著1、2月春節(jié)假期消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，3月將累積形成全年庫(kù)存高點(diǎn)。因此，未來(lái)一段時(shí)間螺紋庫(kù)存的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)下去，甚至不排除突破600萬(wàn)噸的可能。預(yù)期螺紋鋼高庫(kù)存有望迫使期鋼價(jià)格向4000元一線尋求支撐。

2010年度鐵礦石談判，中方曾要求漲價(jià)幅度20%以內(nèi)，近期則表示底線為漲價(jià)30%。然而2月2日，力拓公司在與日韓在首輪談判中要求漲價(jià)40%左右。筆者認(rèn)為，綜合當(dāng)前各種形勢(shì)來(lái)看，2010年鐵礦石漲價(jià)30%以上的概率非常大。再考慮冶金焦等原料價(jià)格上漲因素，2010年螺紋鋼平均生產(chǎn)成本有望較2009年平均成本高400—600元/噸。因而可以說(shuō)，在成本的支撐作用下，滬鋼跌破4000元的概率極小。

現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)仍較穩(wěn)健，期現(xiàn)價(jià)差大幅縮小

1月以來(lái)，滬鋼展開(kāi)持續(xù)調(diào)整走勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)亦出現(xiàn)了相應(yīng)調(diào)整走勢(shì)，但幅度要小得多，期現(xiàn)價(jià)差大幅縮小。1月7日，滬鋼最高觸及4650元，而國(guó)內(nèi)24個(gè)主要城市螺紋HRB400現(xiàn)貨均價(jià)為4075元，兩者價(jià)差為575元。2月4日，滬鋼最低下探4093元，而螺紋現(xiàn)貨報(bào)價(jià)則為3962元，兩者價(jià)差僅為131元，較1月7日的高位水平縮小了444元。這一方面可以理解為現(xiàn)貨市場(chǎng)仍看好鋼材一季度行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)信心尚未動(dòng)搖，另一方面也意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在累積，若利空信息繼續(xù)釋放，則可能導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂下跌。總體來(lái)說(shuō)，鋼價(jià)后市走向主要取決于政策面的影響，但期鋼的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)顯然基本釋放完畢。

從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，滬鋼當(dāng)前處于明顯的空頭格局之中，但4000元一線或能提供較強(qiáng)的支撐作用，理由有兩點(diǎn)：其一，滬鋼上市以來(lái)的10個(gè)月時(shí)間里，有三個(gè)成交密集區(qū)在4000元一線，累積成交時(shí)間超過(guò)兩個(gè)月，因而4000元一線的支撐作用較強(qiáng)；其二，滬鋼2009年10月中旬以來(lái)的上漲行情中，低點(diǎn)為3610元，高點(diǎn)為4650元，最大漲幅為1040元，若以0.618的黃金分割比率計(jì)算，下方支撐點(diǎn)為4007元。綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為螺紋主力1005合約短期內(nèi)或仍有下行空間，但4000元一線支撐強(qiáng)勁。