投資要點(diǎn)

事件：公司近日公告，與菲律賓VISAYAS（維薩雅）省市政府簽訂了《菲律賓VISAYAS生態(tài)環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施及安居工程建設(shè)項(xiàng)目合作框架協(xié)議》，協(xié)議中預(yù)計(jì)投融資項(xiàng)目資金規(guī)模約13.8億美元。對(duì)此，點(diǎn)評(píng)如下：

焚燒業(yè)務(wù)進(jìn)軍海外，首單規(guī)模突破十億美元。根據(jù)公告披露，此次簽訂的合作協(xié)議中，公司將負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程建造和運(yùn)營(yíng)管理、指導(dǎo)培訓(xùn)、承攬總包。項(xiàng)目具體內(nèi)容包括：1）兩座千噸級(jí)生活垃圾焚燒廠。公司將在VISAYAS（維薩雅地區(qū)）建二座垃圾處理規(guī)模各為1000噸/日的發(fā)電廠，投資金額約合計(jì)5.5億美元；2）一座生物質(zhì)再生能源發(fā)電廠。處理規(guī)模為500 噸/日，投資金額約1億美元，處置范圍包括當(dāng)?shù)馗鞣N農(nóng)林廢棄物及市政生物質(zhì)殘料；3）城市自來水廠：投資金額約1.1億美元。服務(wù)范圍輻射200萬城鎮(zhèn)人口；4）城市污水處理廠：投資金額約2.2億美元。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)將采用AAO 工藝技術(shù)；5）垃圾填埋場(chǎng)改造：

現(xiàn)有四個(gè)垃圾填埋場(chǎng)的治理改造及其污染土壤修復(fù)工程。投資金額約合計(jì)1億美元；6）配套設(shè)施建設(shè)：項(xiàng)目相關(guān)配套工程的道路、橋梁、園林綠化、安居工程等公共配套設(shè)施投資約3億美元。項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)有效期限30年，項(xiàng)目將成立項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)建設(shè)運(yùn)營(yíng)，其中公司由中國政府投資或自選基金投資持有合資公司股權(quán)70%。預(yù)計(jì)投融資項(xiàng)目資金規(guī)模約13.8億美元。

中國資金保障，當(dāng)?shù)匦姓C(jī)關(guān)背書?！白叱鋈ァ笔墙陙砝贌袠I(yè)的重要趨勢(shì)，但考慮到海外投資的文化、市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)企業(yè)主要側(cè)重于工程建設(shè)和設(shè)備銷售，此次公司簽訂的合作協(xié)議包括項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，主要由于項(xiàng)目有較強(qiáng)的確定性：1）資金來源有保障。

作為付費(fèi)方，維薩雅省市政府甲方通過菲律賓政府從中國政府提供的專項(xiàng)資金中獲取上述項(xiàng)目所需資金，資金供給充分保障；2）項(xiàng)目對(duì)接當(dāng)?shù)匦姓Y源。按照協(xié)議，當(dāng)?shù)卣畬o償提供符合項(xiàng)目建設(shè)條件的土地，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)所需的一切批準(zhǔn)或許可，并承諾公司享受菲律賓國家和地區(qū)的優(yōu)惠政策；3）項(xiàng)目存在額外潛在回報(bào)。上述垃圾填埋場(chǎng)的污染土地實(shí)施修復(fù)后，若符合商業(yè)用地或其他項(xiàng)目開發(fā)用地，甲方同意公司自行進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)。

發(fā)力一帶一路，彰顯公用事業(yè)平臺(tái)能力。我們認(rèn)為本次合同簽署具備多種信號(hào)意義：1）背靠一帶一路大戰(zhàn)略。作為國家級(jí)戰(zhàn)略，一帶一路將是我國外交、文化、經(jīng)濟(jì)多領(lǐng)域的重要國家意志，公司響應(yīng)國家戰(zhàn)略，巧借政策東風(fēng)，有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；2）項(xiàng)目覆蓋廣泛，彰顯業(yè)務(wù)拓展能力。此次項(xiàng)目突破了固廢范圍，包括多種環(huán)保及公用事業(yè)內(nèi)容，彰顯出公司的整合能力和綜合業(yè)務(wù)能力，示范性明顯。

投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2018年凈利潤(rùn)為2.34億和3.18億，當(dāng)前公司市值128億，對(duì)應(yīng)估值55、40 倍。公司海外首單落地，有望借助一帶一路大戰(zhàn)略大展宏圖，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目推進(jìn)滯后。