受市場流動性收緊預期影響，整個一月份棉價持續(xù)回落整理。近期，期棉很可能出現(xiàn)反彈，新的買盤進入將推高期價。但考慮到后期市場供應壓力顯現(xiàn)，期棉中期將維持整理行情。

期棉短期維持反彈格局

1.2010年全國棉花植棉意向下降

伴隨期棉持續(xù)回落調(diào)整，近期盤面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。消息面上，2010年全國棉花植棉意向下降起到了推波助瀾作用，與前期預估棉花產(chǎn)量大幅下降推動棉價上揚有相似之處。

據(jù)棉花信息網(wǎng)調(diào)查，新疆、山東、河南、河北，近幾年糧食種植面積一直處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)，國家對于糧食最低收購價格的托底政策起了很大作用。糧食生產(chǎn)大規(guī)模的機械化作業(yè)讓農(nóng)民在得到較好收益的情況下節(jié)省了勞動力，而種植棉花費時費工，同時棉價價格波動較大且不穩(wěn)定，糧棉比價失調(diào)給棉花種植帶來很大威脅。以山東地區(qū)為例，種棉比種糧每畝少收入130元左右，棉花種植意向明顯減弱。此外，根據(jù)中棉所、國家棉花產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系和全國公益性棉花科研專項組調(diào)研數(shù)據(jù)可知，預測意向植棉面積減4.9％。主要原因是植棉收益低且不穩(wěn)，3年平均成本1046.2元/畝，收益僅346.8元/畝，收益低于同等糧食的兩成多，加上棉花管理繁瑣、用工多、投入大，農(nóng)民多認為種棉不劃算，信心低落。

2.棉花出貨速度加快，中小棉紡廠補庫對棉價形成支撐，但支撐力度有限

臨近春節(jié)，無論是紡織企業(yè)還是棉企均有資金回籠的需要，多數(shù)企業(yè)感受到市場出現(xiàn)的變化，在年底到來之時加緊銷售，大部分企業(yè)的出貨進度較上月明顯加快，中檔庫存向小庫存轉(zhuǎn)變較為明顯。局部地區(qū)棉企因變現(xiàn)需求迫切，銷售價格小幅下調(diào)。一些紡織企業(yè)也紛紛下調(diào)棉花采購價，減少采購，對市場形成一定沖擊。另外，一些地區(qū)棉企有年前不存棉的習慣，這也增加了現(xiàn)貨市場皮棉供應量。據(jù)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計，截至2010年1月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為361萬噸（包括外棉和進入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲棉），較12月底的376萬噸減少15萬噸。目前部分大中型棉紡織企業(yè)如果使用棉花進口配額以及地產(chǎn)棉全部運輸?shù)綇S的話，庫存仍能維持三到四個月，但相對基數(shù)比較大的中小棉紡廠的棉花庫存則只能維持半個月到一個月，春節(jié)前必然會形成一波現(xiàn)貨集中補庫行情，此外，春節(jié)前新疆棉大量運輸出疆的希望并不大，都將對棉價形成較強支撐。

2010年，在種棉意向下降預期刺激下，中小棉紡廠補庫對棉價形成支撐。加之連續(xù)回落整理后技術(shù)面上也有反彈要求，期棉會吸引新的買盤進入推高短期價格。筆者認為，近期期棉處于反彈格局當中，但對反彈幅度不可抱有過高期望。

期棉中期維持整理行情

宏觀層面上，極端的刺激政策逐步退出，貨幣政策也回歸常態(tài)，無論是上調(diào)存款準備金率，還是嚴格控制銀行信貸投放，至少可以看出國家開始逐步收縮市場流動性。市場層面上，2009年的大幅上漲透支了2010年部分上漲空間。整體上看，棉價受流動性收縮預期的影響將出現(xiàn)調(diào)整并回歸理性的局面。

1.節(jié)后供給壓力將加大

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨瘋狂上漲的時期已經(jīng)過去，目前各大中型棉紡織企業(yè)使用棉花進口配額和地產(chǎn)棉，庫存基本上能維持2—3個月，中小棉紡廠的棉花庫存則能維持半個月到一個月，但春節(jié)前也在集中補庫。此外，三、四月份新疆棉的運出將得到一定程度的改善，新疆棉出疆很有可能緩解春節(jié)后階段性供應緊張局面。同時，我們要考慮到190萬噸外棉將在年后前幾個月大量涌入消費，月均不會少于30萬噸，加上要消化前期囤棉以及競買的國儲棉，市場階段性寬松供給將不成問題。整體上看，皮棉供需缺口在節(jié)后將維持平衡偏松狀態(tài)，供需面對棉價的支撐比較有限，棉價也基本會維持平穩(wěn)。

2.國家政策性調(diào)控不容忽視

近期，國家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司就棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略問題召開了研討會。會議認為，棉紡織業(yè)在2009年第四季度回升趨勢明顯，2010年將要進一步復蘇，但出口形勢仍然嚴峻。若棉花價格仍強勁上揚，屢創(chuàng)新高的，對剛處于復蘇起步的紡織企業(yè)來說，無疑是困難重重。因此，國家將出臺更多的政策保證棉花價格穩(wěn)定，進而保證紡織業(yè)的良性發(fā)展，保證外貿(mào)出口的復蘇。相信通過積極的調(diào)控，國內(nèi)棉花價格將以穩(wěn)定局面為主。

建議后期關(guān)注點

1.關(guān)注倉單數(shù)量變化

目前，鄭棉倉單明顯遠低于同期水平，并且近期倉單增加的速度和幅度都不大，有效預報增長速度不明顯。截止到2月3日，棉花期貨倉單達到3370張，但實盤壓力并不明顯，無論從倉單的絕對數(shù)量還是相對數(shù)量而言均遠遠低于歷年水平，還是很容易出現(xiàn)被資金借基本面、消息面炒作的情況。但是倉單的周期性十分明顯，就目前的基差水平以及倉單增長趨勢來看，預計年后倉單還將繼續(xù)增加，但具體情況目前還不好判斷，這無疑會給鄭棉后期走勢造成不確定性，需持續(xù)關(guān)注。

2.關(guān)注內(nèi)外盤聯(lián)動性

預計本年度國內(nèi)棉花進口量將顯著增長，需求的緊俏使得外棉在供應中的位置愈顯重要，外棉價格和國內(nèi)價格的走勢愈加趨于一致，聯(lián)動性也日益增強。因此，美國棉花期貨走勢將是鄭棉的重要參考指標，從中期走勢來看，美棉仍然維持弱勢，勢必拖累國內(nèi)期棉走勢。