投資要點(diǎn)：

擬收購浙江石化51%股權(quán)。公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金25.86億元現(xiàn)金購買控股股東榮盛集團(tuán)旗下持有的浙江石油化工有限公司51%股權(quán)。浙江石化由榮盛集團(tuán)、桐昆集團(tuán)、巨化集團(tuán)及舟山海洋綜合開發(fā)投資有限公司共同出資成立，主要在舟山綠色石化基地籌建4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目。

舟山煉化一體化項(xiàng)目分兩期實(shí)施。為了貫徹國家戰(zhàn)略，增強(qiáng)芳烴、烯烴等基礎(chǔ)石化原料的保障能力，浙江省發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)了浙石化的4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目，總投資1730.85億元。項(xiàng)目總規(guī)模為4000萬噸/年煉油、800萬噸/年對二甲苯和280萬噸/年乙烯。項(xiàng)目分兩期實(shí)施，每期規(guī)模為2000萬噸/年煉油、400萬噸/年對二甲苯、140萬噸/年乙烯及下游化工裝置。項(xiàng)目目前已取得環(huán)評批復(fù)和發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善。公司是國內(nèi)較早涉足聚酯纖維的企業(yè)之一，是國內(nèi)石化-化纖行業(yè)龍頭企業(yè)之一，目前已形成“芳烴-PTA-滌綸”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。此次收購浙江石化，有助于公司進(jìn)一步完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升盈利能力和整體競爭力。

一季度業(yè)績大幅增長。2017Q1 榮盛石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.99億元，同比+116.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.21億元，同比+311.47%。公司業(yè)績增長主要由于中金石化生產(chǎn)順利，公司盈利能力同比顯著增強(qiáng)；同時(shí)PTA 產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系有所改善，公司各類產(chǎn)品毛利率得到一定提升。

芳烴價(jià)格上漲，中金石化釋放效益。2017Q1 隨著油價(jià)回暖，芳烴價(jià)格價(jià)差繼續(xù)上漲，其中二甲苯一季度均價(jià)為869 美元/噸，同比+18.8%，環(huán)比+9.4%；一季度平均價(jià)差為367 美元/噸，環(huán)比+5.8%。公司目前年產(chǎn)200萬噸芳烴項(xiàng)目順利生產(chǎn)（其中PX 160萬噸/年），經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)釋放，盈利能力同比顯著提升。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為0.95、1.05、1.09元。根據(jù)可比公司估值，我們按照2017年EPS 以及16 倍PE，給予公司15.20元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。