投資要點：

巴安水務(wù)公告以736 萬美元收購DHT100%股權(quán)。公司從Doosan HeavyIndustries America Holdings Inc.（斗山重工美國控股公司）處受讓其持有的Doosan Hydro Technology LLC.（DHT）100%股權(quán)。DHT 主要業(yè)務(wù)有海水淡化、市政污水處理、自來水廠以及油田零排放工程。截至2017 年2 月24 日，DHT 總資產(chǎn)2000 萬美元，總負債 5055 萬美元（本次交易股權(quán)交割前，DHT 股東斗山重工美國控股公司將負責清理完畢 4500 萬美元的短期借款負債），調(diào)整后凈資產(chǎn)為1445 萬美元。本次交易對價為736 萬美元。

DHT 擁有先進的海水淡化技術(shù)。1）2005 年，斗山重工收購美國工程服務(wù)公司（1985 年成立）的水務(wù)部門，之后成立了DHT。2）領(lǐng)先的海水淡化技術(shù)：DHT 是一家位于美國的中型公司，擁有很強勁的海水淡化技術(shù)能力，多次榮獲各類國際獎項和榮譽，如 GWI 頒發(fā)的“Desalination Company of the Year”

大獎（年度優(yōu)秀海水淡化公司，2008 年）、GWI 頒發(fā)的 “Water Reuse Facilityof the Year” 大獎。3）多樣的處理工藝：DHT 可通過包含氣浮、超濾等的優(yōu)良預(yù)處理工藝設(shè)計以及補充礦質(zhì)、加氯消毒、臭氧和紫外線消毒在內(nèi)的多樣性后處理系統(tǒng)，訂制出不同的處理工藝。4）豐富的工程業(yè)績：DHT 在 25 個國家擁有超過 200 個設(shè)計項目，涵蓋市政和工業(yè)領(lǐng)域。5）Jeddah 海水淡化項目：DHT 在諸多領(lǐng)域擁有成功業(yè)績，如 Jeddah 海水淡化項目（12 x 4.6MGD）。 Jeddah 海水淡化項目是沙特阿拉伯境內(nèi)容量最大的RO 方式海水淡化項目，項目規(guī)模55.2MGD（合25 萬噸/日），投資額4800 億韓元（折合29.5 億人民幣）。

協(xié)同效應(yīng)巨大，有助于公司完善海水淡化產(chǎn)業(yè)鏈。1）公司通過收購KWI、LW 及ItN，獲得海水淡化技術(shù)儲備。目前，滄州海淡項目已經(jīng)開始工程安裝；簽訂了8.3 億元的營口市仙人島10 萬噸/日的戰(zhàn)略框架協(xié)議；簽訂了青島藍谷海水淡化產(chǎn)業(yè)園投資意向書，計劃總投資10 億。2）DH 不僅在美國本土，同時在東南亞、南美、中東和非洲均有良好市場，市場開拓能力較強。3）本次收購是繼公司收購LW 公司21.6%股權(quán)之后又一次的資本出海，為公司在海外的環(huán)保水務(wù)事業(yè)發(fā)展打開新的局面，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。

盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤2.31、3.31、4.76 億元，對應(yīng)EPS 為0.52、0.74、1.07 元。參考可比公司估值，給予公司2017 年45 倍PE，對應(yīng)目標價23.40 元，給予買入評級。

風險提示。外延并購整合風險等。