投資要點

羅非魚行業(yè)龍頭，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。公司是全球加工規(guī)模最大、國內(nèi)領(lǐng)先的羅非魚食品綜合提供商，形成了“以水產(chǎn)食品為核心，以水產(chǎn)飼料為配套，以水產(chǎn)養(yǎng)殖為示范帶動，以水產(chǎn)食品精深加工和水產(chǎn)生物制品為延伸”的產(chǎn)業(yè)布局。2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.69億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長9.68%。

收購火星時代，公司積極向教育培訓(xùn)領(lǐng)域拓展。在保持主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司積極向教育培訓(xùn)領(lǐng)域拓展，培育新的盈利增長點。為此，公司收購了數(shù)字藝術(shù)教育領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)火星時代100%的股權(quán)，交易作價9.74億元，其中發(fā)行股份支付5.60億元，現(xiàn)金支付4.14億元?；鹦菚r代管理層承諾2017-2019年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別不低于0.8/1.08/1.458億元，CAGR 為35%。

火星時代是國內(nèi)數(shù)字藝術(shù)教育的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。火星時代成立于1993年，擁有8 大產(chǎn)品線、25 個具體產(chǎn)品，800 多門課程，業(yè)務(wù)覆蓋UI 設(shè)計、互聯(lián)網(wǎng)、影視制作、游戲制作、室內(nèi)設(shè)計等領(lǐng)域的專業(yè)教育，在全國11 個大中城市擁有13 個線下教學(xué)中心，在校生超8000 人。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，同比增長51.69%，綜合毛利率達61.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤6075萬元，同比增長43.35%。此次并購?fù)瓿芍?，百洋股份后續(xù)的外延并購計劃將會圍繞火星時代展開，持續(xù)加碼文化教育領(lǐng)域，最大限度地發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同性。

數(shù)字藝術(shù)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，人才需求量劇增。數(shù)字藝術(shù)產(chǎn)業(yè)被納入國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，成為國家重點培育的5 個產(chǎn)值規(guī)模達10萬億元級的新支柱之一。2015年數(shù)字藝術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破5939億元，增速達22.9%，VR 和影視制作行業(yè)增速亮眼。值得注意的是，VR 畫面對精度建模的要求極高，與傳統(tǒng)動畫制作商相比需要2-5 倍的人力配套。未來，隨著影視特效、VR 等數(shù)字藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。人才的需求量將會劇增，帶動以火星時代為代表的相關(guān)教育機構(gòu)的發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資評級：公司作為羅非魚制品行業(yè)龍頭，主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展同時積極向數(shù)字藝術(shù)教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，謀求新的利潤增長點?？春霉竞罄m(xù)對火星時代資產(chǎn)的整合以及教育文化產(chǎn)業(yè)鏈的進一步鋪設(shè)，預(yù)計公司2017-2019 為EPS 為0.35 /0.37 / 0.39元（重組后EPS 為0.69 /0.84 / 1.04元），首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：并購方案意外終止。