投資要點(diǎn)：

公司概況：興化股份原先從事硝酸銨等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，近年來(lái)由于行業(yè)不景氣及相關(guān)優(yōu)惠政策取消導(dǎo)致公司2014-2015年業(yè)績(jī)連續(xù)出現(xiàn)虧損，公司股票交易自2016年3月1日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。為了實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，恢復(fù)和提高盈利能力，公司自2015年開(kāi)始謀劃重大資產(chǎn)重組工作。

通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)重組公司業(yè)績(jī)于2016年成功扭虧為盈，3月28日起公司股票交易撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。2016年11月23日公司發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（修訂稿）》，擬通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份方式（發(fā)行價(jià)格為5.96元/股，發(fā)行數(shù)量為3.44億股）購(gòu)買(mǎi)延長(zhǎng)集團(tuán)、陜鼓集團(tuán)持有的興化化工100%股權(quán)，其中置出資產(chǎn)包括公司合法擁有的除貨幣資金、可供出售金融資產(chǎn)、商標(biāo)、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)交稅費(fèi)之外的全部資產(chǎn)和負(fù)債，差額部分通過(guò)發(fā)行股份方式支付。興化化工目前具備年產(chǎn)30萬(wàn)噸合成氨、30萬(wàn)噸甲醇、10萬(wàn)噸甲胺/DMF 的基本產(chǎn)能，工藝設(shè)計(jì)具備綜合利用優(yōu)勢(shì)。截至2016年底，新增股份正式在深交所上市。

成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由于公司原業(yè)務(wù)所處行業(yè)不景氣，導(dǎo)致公司2014-2015年連續(xù)出現(xiàn)虧損，公司股票交易自2016年3月1日起被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2016年公司通過(guò)實(shí)施重大資產(chǎn)重組成功扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.38億元，歸母凈利潤(rùn)2808.24萬(wàn)元。3月28日起公司股票交易撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

集團(tuán)煤制乙醇未來(lái)空間大。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，采用中科院大連化學(xué)物理研究所和陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)共同研發(fā)的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)的全球首套煤基乙醇工業(yè)化項(xiàng)目——陜西延長(zhǎng)集團(tuán)10萬(wàn)噸/年合成氣制乙醇工業(yè)示范項(xiàng)目于2017年1月11日打通全流程，生產(chǎn)出合格的無(wú)水乙醇。我國(guó)為了發(fā)展燃料乙醇的同時(shí)保障糧食安全，在《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》明確提出，不再增加以糧食為原料的燃料乙醇生產(chǎn)能力，合理利用非糧生物質(zhì)原料生產(chǎn)燃料乙醇，并提出2020年實(shí)現(xiàn)生物燃料乙醇年利用量1000萬(wàn)噸的目標(biāo)。據(jù)美國(guó)可再生燃料協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量大約只有250萬(wàn)噸，集團(tuán)煤制乙醇項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)未來(lái)空間大。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為0.12、0.34、0.38元，按照2018年EPS 以及25 倍PE，我們給予公司8.50元的目標(biāo)價(jià)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期等。