一、新能源汽車引發(fā)銅箔漲價(jià)周期

2015年底，隨著新能源汽車的快速發(fā)展，鋰電池需求量大增，鋰電銅箔需求也隨之快速增加，鋰電銅箔的供應(yīng)量開(kāi)始不足。由于鋰電銅箔和標(biāo)準(zhǔn)銅箔的產(chǎn)能可以互相轉(zhuǎn)換，短缺被傳導(dǎo)到標(biāo)準(zhǔn)銅箔行業(yè)，整個(gè)電解銅箔行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)短缺。過(guò)去幾年電解銅箔行業(yè)的減產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)銅箔向鋰電銅箔的轉(zhuǎn)產(chǎn)降低了標(biāo)準(zhǔn)銅箔的總產(chǎn)量，使短缺的情況更加嚴(yán)重。銅箔因設(shè)備購(gòu)買、廠房建設(shè)等原因，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，未來(lái)短時(shí)間內(nèi)銅箔價(jià)格上漲的情況將無(wú)法得到緩解。鋰電池需求的暴增同樣帶動(dòng)了玻纖布的需求增加，由于在上輪熊市去產(chǎn)能和停窯檢修，玻纖布也產(chǎn)生了供不應(yīng)求的現(xiàn)象，價(jià)格從3元多漲到8元以上。

二、漲價(jià)傳導(dǎo)到中下游覆銅板等行業(yè)

覆銅板是PCB核心組件，受上游帶動(dòng)進(jìn)入景氣周期。覆銅板行業(yè)集中度高，前三占據(jù)了一半左右的產(chǎn)量，因此南亞、建滔、生益等龍頭企業(yè)對(duì)市場(chǎng)具有較大的影響力。他們一方面有能力與上游進(jìn)行戰(zhàn)略合作，減少原材料成本，增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性；另一方面通過(guò)跟隨上游漲價(jià)的方式將成本轉(zhuǎn)嫁到下游，在此過(guò)程中提高自身的盈利能力。此輪上漲周期對(duì)其有利，本輪景氣周期將促進(jìn)先進(jìn)企業(yè)對(duì)高附加值產(chǎn)品研發(fā)的投入，從而在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

三、PCB用量穩(wěn)步上升

PCB產(chǎn)業(yè)下游涵蓋了計(jì)算機(jī)設(shè)備、汽車電子、通訊設(shè)備、機(jī)械工控、醫(yī)療器械等廣泛領(lǐng)域，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有升，但由于門檻不高，所以行業(yè)集中度低，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低端產(chǎn)品利潤(rùn)偏低。由于勞動(dòng)力、運(yùn)輸?shù)瘸杀镜仍颍?000年其全球的電子產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始向大陸轉(zhuǎn)移。中國(guó)已成為全球產(chǎn)值最大、增長(zhǎng)最快的PCB制造基地。細(xì)分市場(chǎng)方面，汽車電子、通訊數(shù)據(jù)等行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了高頻高速等高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品需求增加。隨著上游對(duì)PCB行業(yè)的擠壓，低端市場(chǎng)將迎來(lái)洗牌，集中度有望提高，深耕汽車電子、通信數(shù)據(jù)等高附加值產(chǎn)品的企業(yè)未來(lái)會(huì)有更廣闊的前景。

四、投資建議

建議關(guān)注覆銅板華正新材、生益科技、金安國(guó)紀(jì)，銅箔行業(yè)建議關(guān)注諾德股份，PCB行業(yè)間建議關(guān)注景旺電子。

風(fēng)險(xiǎn)提示。銅箔、玻纖布和覆銅板產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，新產(chǎn)能投放等。