投資要點

歷史穩(wěn)健持續(xù)成長，2017 年增長加速。公司是國內(nèi)鋁合金壓鑄件龍頭企業(yè)，包括變速箱殼體、缸蓋罩等。2009-2016 年營收CAGR 23.3%、凈利潤CAGR 為17.3%。2017Q1 公司營收7.8 億元，同比增32.7%；凈利潤0.6 億元，同比增72.0%，業(yè)績正處向上拐點。

南通、武漢產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)，主業(yè)正在放量。公司本部的肇慶工廠產(chǎn)能約4.2 萬噸，目前產(chǎn)能基本穩(wěn)定；南通工廠2012 年開始建設、2016 年投產(chǎn)，武漢工廠2016 年建設、2018 年投產(chǎn)，2017 年起主業(yè)快速爬坡。南通工廠2016 年營收、凈利潤分別為8.5 億、0.65 億元，武漢工廠2016 年營收、凈利潤為1.3 億、-0.24 億元，公司預計未來本部、南通、武漢均將達到年營收15 億元以上的規(guī)模水平，2017-2018 年主業(yè)增速將頗為可觀。

收購四維爾、寶龍增厚業(yè)績，四維爾或與主業(yè)交叉供貨。公司出資2017年4 月完成16.4 億元收購四維爾并配套募集9.8 億元擴產(chǎn)500 萬套汽車飾件產(chǎn)能。四維爾主要產(chǎn)品為汽車標牌、散熱器格柵，配套大眾、奧迪等廠商，未來可能與主業(yè)交叉供貨。2016 年2.4 億元收購寶龍汽車60%股權。

四維爾承諾2016-2018 年凈利潤1.2/1.4/1.6 億元，寶龍承諾2016-2018 年合計凈利潤不低于6000 萬元。

推出員工持股、限制性股權等激勵措施，公司與投資者訴求一致。2015年公司實施了第一期員工持股，共買入125.2 萬股，均價23.6 元/股，2016年4 月完成買入、2017 年4 月已解鎖，目前價格倒掛。2016 年9 月公司推出限制性股票激勵計劃，授予248 萬股、價格10.81 元/股。

業(yè)績拐點已至，員工激勵充分，首次“增持”評級。公司作為重資產(chǎn)加工型公司，前期資本投入開花結(jié)果，2017 年起產(chǎn)能快速上量，推動業(yè)績快速增長。資本運作方面，員工持股、限制性股票等多種措施落地，后續(xù)仍有外延預期。預計2017-2019 年EPS 分別為1.42/1.85/2.24 元，首次給與“增持”評級。

風險提示：產(chǎn)能爬坡不及預期。