本周一各大金融媒體對(duì)一件事進(jìn)行了鋪天蓋地的報(bào)道——恐慌指數(shù)跌至24年新低，我們的關(guān)注點(diǎn)自然就回到了24年前的1993年，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)性急劇下降，最終在1994年隨著債券市場(chǎng)的大恐慌，給股市，債市帶來(lái)負(fù)面影響。

法國(guó)興業(yè)銀行策略師Kit Juckes在其隔夜報(bào)告中寫(xiě)道：

首先，交易量的急劇下降對(duì)日元(或瑞士法郎)不利，有利于利率更高的貨幣。這是一個(gè)向資產(chǎn)組合中增加風(fēng)險(xiǎn)和收益的信號(hào)，因?yàn)榻?jīng)過(guò)波動(dòng)率調(diào)整后的回報(bào)因交易量低迷會(huì)變得更高。我們樂(lè)于繼續(xù)做空日元兌歐元，兌瑞典克朗，兌匈牙利福林，或者兌波蘭茲羅提。后三種貨幣分別兌瑞士法郎的升勢(shì)將有可能持續(xù)的更久，因?yàn)槿鹗垦胄凶罱K獲得了渴望已久的喘息之機(jī)(注：瑞士央行通過(guò)市場(chǎng)干預(yù)將瑞郎壓低至負(fù)利率)。盡管瑞士央行警告稱(chēng)并非如此，除非瑞士央行曾利用歐元對(duì)瑞郎的升勢(shì)削減其高歐元外匯儲(chǔ)備。

但經(jīng)過(guò)仔細(xì)推敲，交易量太低也是一件好事。這基本上是美聯(lián)儲(chǔ)可以被預(yù)測(cè)和穩(wěn)定的一個(gè)證據(jù)。在面對(duì)斷斷續(xù)續(xù)的菲利普斯曲線(表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，通貨膨脹率高時(shí)，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時(shí)，失業(yè)率高。)以及4.4%的失業(yè)率和2.5%的工資增長(zhǎng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)該如何行動(dòng)的討論盛行起來(lái)。

有觀點(diǎn)(美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉瑞·薩默斯在昨天的金融時(shí)報(bào)發(fā)文)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策甚至提高通脹目標(biāo)的做法出了錯(cuò)。還有觀點(diǎn)(國(guó)際清算銀行BIS)指出以美元計(jì)價(jià)的全球債務(wù)正在上升，他們擔(dān)心金融部門(mén)的不均衡，將會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化速度不斷增加，即使CPI通脹和工資增長(zhǎng)速度目前處于低位。

至于對(duì)市場(chǎng)的影響，即使我們所指出的目前的收緊周期的速度比2005年到2007年那次更慢，和1993年做對(duì)比也是值得的，畢竟，這兩次收緊周期最終都對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)造成不利影響。

不論美聯(lián)儲(chǔ)是應(yīng)該擔(dān)心利率偏離正軌跌至零值以下區(qū)域，還是該去密切關(guān)注金融部門(mén)的穩(wěn)定性。