投資要點(diǎn)

事件:公司公布公告4 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù),4 月公司銷售16.2 萬輛,同比下滑27.6%;其中重慶長安銷售3.9 萬輛,同比下滑38.2%;長安福特4.8 萬輛,同比下滑20.4%。

長安自主控制批量降庫存,CS95 首月月銷近4000 輛。4 月重慶長安銷量同比下滑38.2%,環(huán)比下滑60.4%; 逸動/CS35/CS75 銷量同比下滑63.5%/77.2%/10.5%,均有較大跌幅,與1-3 月銷量走勢不符。終端調(diào)研顯示長安自主目前渠道庫存較高,大約2.5-3 個月,二季度是汽車傳統(tǒng)銷售淡季,4 月公司控制批發(fā)銷量以降低渠道庫存,減輕渠道壓力。調(diào)研顯示目前長安4S 店單車盈利情況仍然較好,渠道風(fēng)險可控。3 月底上市的CS954 月銷量近4000 輛,有望取得熱銷。

長安福特4 月銷量維持低迷,銳界是盈利支撐。4 月長安福特銷量同比下滑20.4%,1-4 月累計(jì)下滑20.2%,由于今年沒有新品推出,長安福特面臨較大增長壓力。其中,4 月銳界銷8456 輛,同比增6.7%,蒙迪歐銷6950輛,同比-2.5%;福睿斯、翼虎銷量下滑較多,分別為-35.4%、-73.7%。終端調(diào)研顯示福特銳界、蒙迪歐等高盈利車型讓利有限、銷量基本穩(wěn)定,途觀換代對翼虎沖擊較大,目前長安福特渠道庫存2.5-3 個月,淡季中公司可能加大促銷力度。

去庫存影響批售,考驗(yàn)成本控制能力,維持“增持”評級。自主品牌方面,受新H6、榮威RX5、博越等競品沖擊,CS75、CS35 銷量出現(xiàn)大幅下滑,期待CS95 提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。長安福特方面,翼虎、蒙迪歐車型老化導(dǎo)致銷量下滑,銳界成為重要的盈利支撐。整體看,公司今年銷量增長壓力較大,期待通過積極的成本控制保證盈利穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為2.19/2.39/2.66 元,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：重點(diǎn)車型銷量不及預(yù)期