事件：公司發(fā)布2017年一季報，營收42.2億元，同比-8.9%，歸母凈利潤6636.8萬，同比+24%，扣非歸母凈利6542.4萬元，同比+95.5%。此外，公司于近日公布，取消原定的不分配、不轉(zhuǎn)增的利潤分配方案，調(diào)整為每10股派送現(xiàn)金紅利1元(含稅)，共計派發(fā)股利4.39億元，該議案尚需提交公司2016年度股東大會審議。

投資要點

扣非歸母凈利大增95.5%，經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅改善公司2017Q1歸母凈利潤6636.8萬，同比+24%。此外，本期公司非經(jīng)常性損益合計94.4萬元，遠低于2016Q1年的2019.9萬元，主要系2017Q1非正常經(jīng)營所取得投資收益為-612萬，2016Q1則為1940萬，導(dǎo)致2017Q1扣非歸母凈利6542.4萬元，同比+95.5%。

公司主業(yè)的盈利狀況大幅提升。從現(xiàn)金流情況而言，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額5.81億，較2016Q1同比+51%，主要系本公司本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的貨款及工程款增加所致。此外，公司一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)1.13億，同比-92%，大幅減少主要系本公司南京寧高新“建設(shè)-移交”項目于一年內(nèi)到期的長期應(yīng)收款收到款項所致。預(yù)收款項5.36億，同比+82.9%，主要系本公司收到的銷售項目預(yù)收貨款增加所致。應(yīng)付利息2.06億，同比+46.9%，主要系本公司計提的銀行借款利息增加所致。

三項費用有所增長，主要系研發(fā)支出增加所致2017Q1三項費用率有所增長。銷售費用2446萬元，費用率0.58%，同比-0.06pct，管理費用3.84億，費用率9.10%，同比+2.80pct，財務(wù)費用2.55億，費用率6.06%，同比+1.74pct。三費共計同比+4.47pct。其中，管理費用的增加主要系本公司本期研發(fā)支出增加所致。通過對比近三年三項費用率，可以看到公司財務(wù)費用率處于平均水平，研發(fā)支出導(dǎo)致管理費用率高于往年平均水平。

資產(chǎn)減值損失大幅改善，訴訟案件存在不確定性2017Q1公司資產(chǎn)減值共計4545.6萬，同比-37.7%，資產(chǎn)減值損失的減少主要系計提壞賬準備和合同預(yù)計損失減少所致。這也佐證我們之前的觀點，即：公司2013年至2016年累計計提31.9億元，其中2016年單年計提12.2億元。加速計提或預(yù)示公司海工業(yè)務(wù)風(fēng)險釋放較為充分。同時，值得注意的是，公司2014年與Lovanda公司簽訂的兩艘JU2000E型海上鉆井平臺建造合同（ZP14-2125、ZP14-2126），Lovansing公司于2017年3月6日在倫敦海事仲裁員協(xié)會向我司提起仲裁，提出因其終止平臺建造合同，故要求兩艘平臺分別由振華重工返還前期工程款、相關(guān)費用及利息等約1380萬美元，兩艘累計2760萬美金，約合1.90億人民幣，案件尚未作出裁決，存在不確定性。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計公司2017/18/19年營業(yè)收入253億/282億/291億，分別同比+4%/11%/3%；歸母凈利7.62億/14.2億/18.4億，對應(yīng)EPS0.17、0.32、0.42元，PE32、17、13X?；诠疽言诟蹤C產(chǎn)業(yè)絕對龍頭地位，根據(jù)公司戰(zhàn)略定位，公司未來有望在海工、新能源工程、電氣系統(tǒng)、特色海外發(fā)展商、裝備制造及交通基礎(chǔ)設(shè)施投資運營商等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，一帶一路及國企改革對公司帶動作用顯著。作為中交集團唯一裝備平臺，發(fā)展空間巨大。繼續(xù)維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：一帶一路進度低于預(yù)期、業(yè)績受宏觀經(jīng)濟影響。