公司于近日公布2016年業(yè)績(jī)，2016年主營(yíng)收入2741.96億，同比下降1.03%;歸母凈利潤(rùn)為1.54億元，同比減少95.56%;每股收益0.01元。16年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)凈增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已過(guò)。

公司16年收入與用戶數(shù)已經(jīng)開始走出低谷，進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。在2016年，公司服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，達(dá)到2409.82億元，同比增長(zhǎng)2.42%。但由于沒(méi)有鐵塔出售收入，加之鐵塔使用費(fèi)用增加以及能源、物業(yè)租金等費(fèi)用的增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降幅度逾95.56%。在進(jìn)入17年后，前2個(gè)月公司月均凈利潤(rùn)為4.60億元，同比上升50.00%，利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)反彈。2月份，公司移動(dòng)出賬用戶累計(jì)到達(dá)約2.66億戶，月凈增53.6萬(wàn)戶。其中，4G用戶累計(jì)到達(dá)1.16億戶，月凈增558.4萬(wàn)戶;固網(wǎng)寬帶用戶累計(jì)到達(dá)7623.2萬(wàn)戶，月凈增數(shù)8.6萬(wàn)戶。

繼續(xù)大幅削減資本開支，提升現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)效益。

公司2016年實(shí)際資本開支為721.1億元，同比減少46.1%，和年初預(yù)計(jì)基本一致，但是在結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，在無(wú)線網(wǎng)絡(luò)實(shí)際投入方面有所削減，而在基礎(chǔ)設(shè)施、傳送網(wǎng)方面增加，總量維持不變。17年公司的資本開支將在16年基礎(chǔ)上進(jìn)一步壓縮，全年450億元，同比下降37.5%，其中無(wú)線網(wǎng)絡(luò)188億元，固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)80億元，基礎(chǔ)設(shè)施、傳送網(wǎng)及其他182億元。17年的資本開支本預(yù)算以提升網(wǎng)絡(luò)利用效率和加大5G儲(chǔ)備建設(shè)資金為目標(biāo)，利用900M頻段部署4G基站15萬(wàn)個(gè)，加快2G/3G逐步退網(wǎng)。

開啟新業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)混改。

自16年以來(lái)，聯(lián)通制定新的營(yíng)銷模式，在流量經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，大力發(fā)展新用戶，并降低老用戶成本，以提升各級(jí)用戶發(fā)展能力。在17年初，公司又推出了不限國(guó)內(nèi)通話與流量的冰激凌套餐，充分挖掘現(xiàn)有無(wú)線網(wǎng)絡(luò)潛力，同時(shí)通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷與智能化推送，促進(jìn)現(xiàn)有用戶消費(fèi)升級(jí)，提高公司流量業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。另外公司已經(jīng)著手進(jìn)行混改，并與BAT三家分別建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，覆蓋了人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前公司混改的最終實(shí)施方案仍有待監(jiān)管部門批準(zhǔn)，后續(xù)有希望引入BAT一家或多家入股，在IDC/云計(jì)算、ICT、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，打造新興的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司在ICT新興行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

考慮到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，業(yè)績(jī)已經(jīng)走出低谷，并且隨著混改推進(jìn)，公司層面將發(fā)生變化，因此公司的整體價(jià)值有望得到重估。預(yù)計(jì)公司在17~19年歸母凈利潤(rùn)為29.32、40.55和61.15億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.14、0.19和0.29元，維持“增持”評(píng)級(jí)。