事件

公布2017 年一季報(bào)

公司2017Q1 營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)3.69 億，同比增2.85%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4457 萬，同比增22.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)增14.91%。加權(quán)ROE 為2.8%，同比提升0.36pct；2017Q1EPS 為0.0739 元，同比增22.55%。

簡(jiǎn)評(píng)

2017Q1 營(yíng)收低于預(yù)期，成本增速高于收入增速，毛利率微降2017Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.69 億，較上年增2.85%，增幅較小略低預(yù)期。公司2017Q1 營(yíng)業(yè)成本2.18 億，同比增3.59%，成本增長(zhǎng)幅度高于收入增長(zhǎng)幅度，使得2017Q1 毛利率同比微降0.41pct至41.02%。

費(fèi)用控制較好，凈利率同比提升2.27pct

2017Q1 歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4457 萬，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)同比增14.91%，業(yè)績(jī)提升主要在于一季度期間費(fèi)用尤其銷售費(fèi)用控制良好。2017Q1 期間費(fèi)用率同比降低1.92pct 至26.25%，其中銷售費(fèi)用率同比下降2.49pct 至15.75%，銷售費(fèi)用絕對(duì)額同比減少731 萬，同比降11.15%；管理費(fèi)用率同比微增0.72pct 至10.07%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比微降0.16pct 至0.43%，持續(xù)下降趨勢(shì)。

高端醋新增產(chǎn)能將增強(qiáng)高端產(chǎn)品供給動(dòng)力，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)公司產(chǎn)能30 萬噸，產(chǎn)量約27 萬噸，產(chǎn)能利用率約90%。公司香醋一直保持雙位數(shù)較高增長(zhǎng)，目前現(xiàn)有產(chǎn)能并不能完全滿足市場(chǎng)需求。2017 年底10 萬噸高端醋產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率，并持續(xù)提升毛利率水平，同時(shí)強(qiáng)化高端食醋產(chǎn)品供給端動(dòng)力，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司產(chǎn)品從2014 年開始包裝升級(jí)到2016年的產(chǎn)品提價(jià)，再到2017 年高端醋投產(chǎn)后帶來高端產(chǎn)品占比的必然提升，是從產(chǎn)品本身主動(dòng)升級(jí)到行業(yè)整體的被動(dòng)升級(jí)。10 萬噸高端醋投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將增加至40 萬噸左右，噸價(jià)有望繼續(xù)提高。

盈利預(yù)測(cè)和估值

2017Q1 營(yíng)收低于預(yù)期，我們認(rèn)為可能和提價(jià)后并疊加春節(jié)旺季渠道消化庫(kù)存有關(guān)，考慮公司食醋品牌影響力較大，預(yù)計(jì)2017年二季度后終端動(dòng)銷也會(huì)恢復(fù)正常，提價(jià)對(duì)營(yíng)收影響不大，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2017/2018EPS 為0.35/0.44，維持“增持”評(píng)級(jí)。