費(fèi)用管控良好,業(yè)績符合預(yù)期

17 年1 季度營收6.75 億元,同比增長35.29%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.04 億元,同比增長22.86%,扣非后歸母凈利潤為0.97 億元,同比增長35.96%。毛利率穩(wěn)定,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超大幅度上漲。一季度整體毛利率約為37.03%,同比增加1.86 個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9863 萬元,同比增加1327.6%,主要是由于公司轉(zhuǎn)讓了家電業(yè)務(wù),應(yīng)收賬款得到了有效控制,改善了經(jīng)營性現(xiàn)金流。期間費(fèi)用率管控良好,下降了3.1 個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用同比增加60%,主要由于公司加大了市場(chǎng)開拓力度,增加了對(duì)市場(chǎng)的投入。公司預(yù)告2017 年上半年的歸母凈利潤為2.47-2.89 億元,變動(dòng)幅度為20%-40%。

危廢行業(yè)龍頭,受益于產(chǎn)需缺口需求釋放,業(yè)績穩(wěn)定增長確定性強(qiáng)

公司的危廢處理資質(zhì)最全、規(guī)模最大,覆蓋面最廣,處于行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2016 年底,公司危廢產(chǎn)能接近150 萬噸,其中無害化產(chǎn)能約72 萬噸,預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能超過200 萬噸,無害化超過一半。我國危廢產(chǎn)需缺口超3000 萬噸,監(jiān)管加嚴(yán)有力促使缺口需求釋放,集中度提升依然是主導(dǎo)危廢行業(yè)發(fā)展的主旋律。公司作為危廢龍頭企業(yè),有望率先受益政策催化,持續(xù)高增長。16 年江西固廢中心8.6 萬噸無害化項(xiàng)目、如東恒大、珠海永興盛、湖北天銀等均進(jìn)入試運(yùn)行階段。另外,廣東肇慶三位一體項(xiàng)目、福建南平2 萬噸焚燒、山東濰坊6 萬噸焚燒和泉州PPP 項(xiàng)目均順利推進(jìn)。這都將成為未來兩三年公司業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)有力支撐。

發(fā)行綠色債券+開展PPP 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),項(xiàng)目加速落地公司16 年成為首個(gè)在深交所發(fā)行綠色債券的上市企業(yè),規(guī)模6 億,利率4.9%。同時(shí),公司的虎門綠源PPP 項(xiàng)目也成為首批發(fā)行的PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,發(fā)行優(yōu)先級(jí)規(guī)模3 億元,發(fā)行利率4.15%,次級(jí)規(guī)模0.2 億元。公司盤活存量資產(chǎn),降低整體融資成本,優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),提高PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性。

廣晟入駐,憑借其國資背景將給公司帶來發(fā)展新機(jī)遇

廣晟入駐后或給公司帶來更多超預(yù)期可能:①國資背景,有望增強(qiáng)公司尤其是廣東地區(qū)的拿單能力②資金實(shí)力雄厚,有助于提升融資能力③累計(jì)在境外投資規(guī)模達(dá)200 億,在境外先進(jìn)環(huán)?？萍挤矫嬉嘤胁季?給公司帶來更多想象空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):

我們預(yù)計(jì)公司17-19 年的歸母凈利潤的分別為5.30/6.51/8.44 億元,對(duì)應(yīng)PE為32/26/20,維持買入評(píng)級(jí)。