投資要點

事項：

公司批露2017年一季報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.98億元（+17.7%），歸母凈利潤6.93億元（+18.8%），歸母扣非凈利潤6.85億元（+17.9%）。

平安觀點：

一季度業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)市場增長疊加美國工廠減虧：公司一季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.93 億元（+18.8%），符合此前預(yù)期。我們認(rèn)為，業(yè)績增加一方面因為國內(nèi)市場的增長，另一方面是由于美國工廠減虧。由于純堿價格的上漲，可能在一定程度上影響公司的成本。目前純堿價格在歷史較高水平，后續(xù)如果純堿價格回落，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

國內(nèi)市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市占率有望繼續(xù)提高：近年來，公司業(yè)績增速高于汽車行業(yè)增速，主要是由于公司市占率不斷提升，同時公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。在消費(fèi)升級的趨勢下，未來幾年SUV 的增速仍有望高于汽車行業(yè)的增速，汽車配置不斷提高，汽車天窗面積滲透率提高，單車使用玻璃面積持續(xù)增加。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和市占率提高仍是公司在國內(nèi)增長的主要動力。

美國工廠有望扭虧為盈：一季度，美國工廠不斷減虧，我們判斷，美國工廠有望在5 月份實現(xiàn)盈虧平衡，6 月份實現(xiàn)單月盈利。17 年美國汽玻工廠和浮法玻璃工廠均有望為公司業(yè)績作出貢獻(xiàn)。汽玻工廠第二條生產(chǎn)線有望于18 年2 月發(fā)揮產(chǎn)能，屆時美國工廠將擁有550 萬套的汽玻產(chǎn)能。

盈利預(yù)測與投資建議：公司是汽車玻璃龍頭企業(yè)，2017 年國內(nèi)業(yè)務(wù)增速有望超過8%，美國工廠有望扭虧為盈，公司分紅率高，是價值投資的理想選擇。維持對公司業(yè)績預(yù)測2017~2019 年每股收益1.48 元、1.72 元和1.98 元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：國內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩；美國工廠投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。