萊寶高科(002106)

事件：萊寶高科（002106）25日晚間披露2017年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，增長59.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤3542.49萬元， 增長4.28倍；基本每股收益為0.05元。

點評：

主要邏輯： 從公司16年報以及17年一季度表現(xiàn)的業(yè)績增長來看，我們研判的兩個支撐邏輯目前仍然成立。一是公司對閑置設(shè)備計提巨額減值大大提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量，把無效折舊及減值的負面影響最小化；二是公司的中大尺寸OGS CTP產(chǎn)品有望受益于二合一筆記本電腦滲透率提高而實現(xiàn)業(yè)績較快增長。此外，公司最新研發(fā)OGM的市場應(yīng)用，也是公司未來的重要看點。

內(nèi)生增長強勁，一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。 公司一季度業(yè)績增長主要來源于主營業(yè)務(wù)快速增長，中大尺寸OGS全貼合產(chǎn)品產(chǎn)銷同比大幅增加，產(chǎn)品毛利增加。公司去年12月出貨量有所回落，下滑至到400-500K。17年1月出貨量在300-400K，2月份受春節(jié)假期、日期較少等因素影響，訂單數(shù)量將進一步下降至200K左右。我們當時預(yù)計3月份產(chǎn)能利用率將恢復(fù)正常，從一季報來看，公司3月產(chǎn)銷恢復(fù)正常，側(cè)面反映下游需求仍然較為旺盛。

全球NB市場繼續(xù)萎縮，但觸控筆電一枝獨秀。IDC在17年2月發(fā)布了2016年平板電腦全年出貨量報告。報告顯示， 16全年全球平板電腦出貨量為17,480萬臺，同比下降15.6%，其中第四季度全球平板電腦出貨量為5,290萬臺，同比下降了20.1%。不過，全球二合一筆記本電腦2016年度出貨量2,140萬臺，預(yù)計未來二合一筆記本電腦將迎來大幅增長， 2021年全球出貨量將達到5,600萬臺。

OGM開始供貨。目前來看，公司研發(fā)的OGM技術(shù)已達到量產(chǎn)水平，預(yù)計公司開始逐步小批量供貨，下半年出貨量有所增長。目前OGM開發(fā)的產(chǎn)品主要走中高端，時尚化路線。整體來看，公司目前出貨仍然以O(shè)GS為主，OGM技術(shù)處于推廣、客戶導(dǎo)入階段，為公司未來持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2017-2018年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤分別為2.48/2.87億元，對應(yīng)EPS分別為0.35/0.41元，對應(yīng)PE 31/26X，維持萊寶高科“謹慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：匯率出現(xiàn)不利變化；觸控筆電增長緩慢；OGM 市場推進不及預(yù)期。