國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏大的壓力施壓期貨盤面，導(dǎo)致內(nèi)盤表現(xiàn)較外盤明顯偏弱。今年國(guó)產(chǎn)大豆種植面積繼續(xù)增加，后期供應(yīng)壓力將愈發(fā)明顯，預(yù)計(jì)在外盤企穩(wěn)回升之前，大豆期價(jià)走勢(shì)仍將偏弱，建議投資者維持偏空操作思路。

近期美豆期價(jià)弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏大的壓力仍在施壓盤面，導(dǎo)致內(nèi)盤表現(xiàn)較外盤明顯偏弱。臨儲(chǔ)大豆議價(jià)銷售正在進(jìn)行，3500元/噸的議價(jià)成本對(duì)短期近月盤面產(chǎn)生支撐，但200萬(wàn)噸的議價(jià)銷售量將侵蝕后期市場(chǎng)需求，加之臨儲(chǔ)大豆拍賣延后令遠(yuǎn)月供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)在外盤企穩(wěn)回升之前，大豆期價(jià)走勢(shì)仍將偏弱，建議投資者對(duì)遠(yuǎn)月1709和1801合約維持偏空操作思路。

資金面趨緊油廠榨利走低

4月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)資金面再度趨緊，短短10天之內(nèi)，一行三會(huì)相繼表態(tài)要“加強(qiáng)金融監(jiān)管”，銀監(jiān)會(huì)更是在10個(gè)工作日內(nèi)連發(fā)9道文件，劍指金融監(jiān)管套利、委外等。

受此影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)，豆粕價(jià)格止?jié)q回跌。受到油粕價(jià)格大幅下跌的影響，國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)延續(xù)自2016年底開(kāi)始的下滑趨勢(shì)，至今已連續(xù)3個(gè)月虧損，近期虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示，4月25日國(guó)內(nèi)油廠壓榨進(jìn)口大豆平均利潤(rùn)為-181.8元/噸，壓榨國(guó)產(chǎn)大豆平均利潤(rùn)為-445.75元/噸。

國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存周環(huán)比小幅下降，但月環(huán)比仍維持上升趨勢(shì)。截至4月24日，全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存為610萬(wàn)噸，較上周同期的622萬(wàn)噸減少1.9%，較上月同期的578萬(wàn)噸增加5.5%，較上年同期的657萬(wàn)噸減少7.2%，較過(guò)去三年均值的558萬(wàn)噸增加9.3%。

萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存為662萬(wàn)噸，較上周同期的664萬(wàn)噸小幅下降，但較上月同期的642萬(wàn)噸明顯上升。由于4~6月訂貨量仍然較大，后期大豆到港量龐大，預(yù)計(jì)4月到港量在820萬(wàn)噸左右，5月為830萬(wàn)噸左右，6月為800萬(wàn)噸，均高于往年同期水平，后期國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存仍將維持上升趨勢(shì)。在油廠榨利為負(fù)，且大豆庫(kù)存趨升的背景下，后期進(jìn)口大豆港口分銷價(jià)格下行壓力較大。

種植進(jìn)度超前美豆低位盤整

美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月底預(yù)計(jì)美國(guó)新季大豆播種面積將達(dá)到8948萬(wàn)英畝，創(chuàng)歷史最高水平。上周美國(guó)中西部地區(qū)天氣多雨，玉米播種進(jìn)度較往年偏慢，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后期大豆播種面積進(jìn)一步增加的擔(dān)憂。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示大豆播種進(jìn)度 超前，截至4月23日當(dāng)周，美國(guó)大豆播種率為6%，去年同期為3%，五年均值為3%。與此同時(shí)，美玉米種植率17%，去年同期為28%，五年均值為18%。從大豆和玉米的生長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，玉米的種植進(jìn)度受到不利天氣的影響而明顯落后于往年同期水平，后期部分玉米地塊可能轉(zhuǎn)種大豆，美豆新作的種植面積可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

美豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示需求依舊強(qiáng)勁，本年度迄今美豆出口檢驗(yàn)總量為4891萬(wàn)噸，占USDA預(yù)測(cè)出口量的88.75%，較上年同期的4258萬(wàn)噸增加14.87%。在強(qiáng)勁需求支撐下，美豆期價(jià)在950美分/蒲式耳附近震蕩，等待后期生長(zhǎng)期天氣給出價(jià)格運(yùn)行方向。

資金方面，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)繼續(xù)做空CBOT豆類市場(chǎng)期貨合約，截至4月18日的CFTC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，投資基金減持大豆及豆粕的多頭頭寸，小幅減持豆油的凈空頭寸。本周大豆頭寸首次變?yōu)閮艨疹^寸，而豆油頭寸已經(jīng)連續(xù)5周為凈空頭寸，豆粕頭寸雖然仍為凈多頭寸，但已經(jīng)連續(xù)8周環(huán)比下降。持倉(cāng)變化說(shuō)明當(dāng)前基金對(duì)豆類期價(jià)整體持偏空態(tài)度。從持倉(cāng)變化來(lái)看，豆油的凈空頭寸不斷增加，持倉(cāng)變化繼續(xù)印證豆類油粕比的持續(xù)走低。短期看來(lái)，在基本面和資金面偏空的情況下，美豆期價(jià)近期大幅上漲的可能性較小。 臨儲(chǔ)拍賣延后議價(jià)銷售先行

從近期國(guó)家糧食局公布的市場(chǎng)化購(gòu)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)豆旺季收購(gòu)已經(jīng)于3月底結(jié)束，近期購(gòu)銷處于停滯狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，黑龍江等7個(gè)主產(chǎn)區(qū)累計(jì)收購(gòu)大豆201萬(wàn)噸，同比增加89萬(wàn)噸，購(gòu)銷數(shù)據(jù)較3月底無(wú)變化。在農(nóng)戶和貿(mào)易商手中余糧有限的情況下，臨儲(chǔ)大豆的政策供應(yīng)成為國(guó)產(chǎn)大豆的主要供應(yīng)渠道。

國(guó)內(nèi)政策方面，前期市場(chǎng)傳聞的臨儲(chǔ)大豆拍賣4月舉行并未兌現(xiàn)，但是2011年臨儲(chǔ)大豆統(tǒng)一打包給中儲(chǔ)油議價(jià)銷售正在如火如荼進(jìn)行中。從筆者了解的情況來(lái)看，總計(jì)有超過(guò)200萬(wàn)噸的2011年產(chǎn)臨儲(chǔ)大豆打包給中儲(chǔ)糧油脂有限公司議價(jià)銷售，東北地區(qū)出庫(kù)底價(jià)3500元/噸，包含出庫(kù)費(fèi)、清雜費(fèi)后的實(shí)際出庫(kù)成本在3700元/噸上下。從銷售形式來(lái)看，由中儲(chǔ)油統(tǒng)一議價(jià)銷售的形式較拍賣更加靈活機(jī)動(dòng)，1個(gè)月不到就有70萬(wàn)噸的銷量，顯示市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前的臨儲(chǔ)大豆價(jià)格較為認(rèn)可。由于3700元/噸的臨儲(chǔ)大豆成本已經(jīng)高于當(dāng)前大豆1705合約期價(jià)，因此近月1705合約期價(jià)受到一定的支撐。但200萬(wàn)噸的議價(jià)銷售量將侵蝕后期市場(chǎng)需求，國(guó)產(chǎn)大豆遠(yuǎn)月供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)。

倉(cāng)單方面，在3月所有的大豆倉(cāng)單都注銷并重新檢測(cè)注冊(cè)后，4月倉(cāng)單數(shù)量開(kāi)始緩慢回升，截至4月24日，最新的注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為7463張。預(yù)計(jì)后期倉(cāng)單數(shù)量將會(huì)繼續(xù)緩慢回升。此外，前期大豆種用需求旺盛，說(shuō)明后期大豆種植面積增加已經(jīng)成為大概率事件。

綜合來(lái)看，今年臨儲(chǔ)大豆的政策供應(yīng)量可能高于去年的165萬(wàn)噸；而當(dāng)前港口進(jìn)口大豆庫(kù)存持續(xù)增加，后期進(jìn)口大豆替代國(guó)產(chǎn)大豆數(shù)量也可能增加；加之今年國(guó)產(chǎn)豆種植面積繼續(xù)增加，后期國(guó)產(chǎn)大豆的供應(yīng)壓力將會(huì)愈發(fā)明顯，這將會(huì)對(duì)大豆遠(yuǎn)月1709和1801合約期價(jià)產(chǎn)生持續(xù)利空，建議投資者維持偏空操作思路。