去年2月登陸A股的東方時尚（603377）日前披露了2016年年報。除股價連續(xù)下滑、上市首年業(yè)績大幅縮水外，公司日前披露的IPO募集資金使用情況，讓這家企業(yè)又多蒙上了一層“陰霾”。

募投項目進展不及預期 能否完成是未知數(shù)

據(jù)了解，東方時尚2016年2月5日在上交所發(fā)行新股5000萬股，募集資金凈額7.8億元，該筆募資由主承銷商國信證券（002736）匯入公司工商銀行（601398）賬戶中。4月10日晚間，東方時尚披露的《募集資金存放與實際使用情況專項報告》顯示，該資金賬戶余額僅剩4768.26萬元。

東方時尚此前披露的IPO招股書顯示，公司IPO所募資金扣除發(fā)行費用后，將主要用于東方時尚服務配套設施項目、石家莊東方時尚駕駛員培訓和湖北東方時尚駕駛培訓基地項目，不過截至2016年末，東方時尚明確表示，前兩大項目均未達預期進度，原因分別是市政道路規(guī)劃影響導致原募投項目中的建安工程重新規(guī)劃設計、石家莊考試場審批手續(xù)還在辦理；至于湖北培訓基地項目，東方時尚表示，正在辦理調(diào)整土地規(guī)劃手續(xù)正在辦理，預計2017年該募投項目能夠開工建設。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者通過梳理多家上市公司公告發(fā)現(xiàn)，IPO融資募投項目效益并不全是如當初“畫餅”般美好，無疾而終、因行業(yè)不景氣而終止的案例比比皆是。不少中途甚至變更為還債和補充流動資金。“東方時尚三大募投項目能否順利開工并如期完成，就目前項目進度來看，似乎是個未知數(shù)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示。

過半IPO募資用來購買理財

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，東方時尚募投資金賬戶余額不到4800萬元，也就是說東方時尚已使用超7億元募資，其中上述三大募投項目實際使用資金1836.4萬元。

至于這7億元募集資金的去向，東方時尚解釋稱，2016年公司使用9160.95萬元募資置換預先投入募投項目的自籌資金，補充流動資金2.3億元，期末理財占用閑置募資4億元。

對于東方時尚“IPO募資多數(shù)拿來補充流動資金和買理財產(chǎn)品”的行為，一位不愿意透露姓名的券商分析師在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示：“雖然補充流動性資金、還貸款和購買保本理財，都已經(jīng)逐漸成為上市公司募集資金使用的常規(guī)渠道，但這從一定程度上反應出部分公司主業(yè)投資或已面臨壓力，發(fā)展遇到瓶頸，只能通過其他途徑來使收益最大化。”

主營業(yè)務收入下滑 毛利率連降4年

年報顯示，2016年東方時尚實現(xiàn)營業(yè)收入11.55億元，與上年同期相比下滑12.92%；凈利潤2.46億元，同比下滑25.27%；扣非后凈利潤2.31億元，同比下滑幅度高達27.79%。

從細分業(yè)務來看，東方駕校目前主要有駕培服務和陪練服務兩項業(yè)務，其中駕培服務2016年收入為11.44億元，雖然去上年同期相比下滑了12.99%，但其占總營收的比重依然高達99.04%。

上述券商分析師告訴中國網(wǎng)財經(jīng)記者：“在東方時尚駕培服務收入下滑的背后，除了招生數(shù)量下滑形成了較大拖累外，該業(yè)務毛利率其實也在不斷縮水。”

中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，2012年東方時尚駕培服務毛利率為62.57%，但隨后4年連續(xù)下滑，2013-2016年分別為61.46%、59.55%、57.62%和52.88%。

上述分析師在接受記者采訪時指出，駕駛培訓并非輕松就能賺大錢，練車場地費各大駕校都很低，東方時尚駕校毛利率如此之高可能與其口碑不錯有關(guān)。但如果不注重形象維護，在目前競爭對手普遍開始注重提高整體服務質(zhì)量的背景下，東方時尚很容易被超越。

“東方時尚駕培服務不排除毛利率繼續(xù)下滑的可能?！痹摲治鰩煆娬{(diào)。

11家子公司1家盈利 異地擴張真實目的遭質(zhì)疑

東方時尚2016年年報引起投資者注意的還有其異地擴張情況。年報顯示，東方時尚目前在全國共有11個控股參股公司，其中2016年實現(xiàn)盈利的僅有北京時新汽車修理廠有限公司一家，但年度盈利金額僅24.31萬元。

資料顯示，2016年東方時尚分別在重慶、江西、深圳、內(nèi)蒙古、山東設立子公司，出資金額分別為4583萬元、600萬元、1200萬元和20000萬元，但目前還沒有盈利。讓中國網(wǎng)財經(jīng)記者感到詫異的是，深圳車管所日前公布的2016年駕?？荚囐|(zhì)量排行榜上，并沒有出現(xiàn)深圳東方時尚駕駛學校有限公司的名字，甚至有深圳股民在股吧反應，自己并沒有聽說這所駕校的名字。

如果說新公司處于發(fā)展初期尚無盈利還說的過去。但東方時尚在云南、湖北、石家莊、重慶駕駛培訓子公司分別成立于2011年、2012年、2013年和2015年， 2016年虧損金額分別為1804.77萬元、30.23萬元、5466.82萬元和456.85萬元；成立于2010年的北京百善東方時尚技術(shù)培訓有限公司2016年也虧損了107萬。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于口碑在駕校營銷中頗為重要，學員對非本地駕校的接受程度實際上市比較低的，所以東方時尚的異地擴張策略效果到底如何還有待時間去檢驗。

有股民在股吧提出質(zhì)疑，稱東方時尚所謂的“異地擴張”可能是資本游戲，也有股民認為東方時尚的對外擴張的真實目的，或許是拿地。

此前公司披露的招股書顯示，東方時尚僅北京大興校區(qū)有225畝自有土地，合15萬平米。如果參考今年3月份大興瀛海鎮(zhèn)地塊2.9萬/平的銷售限價，東方時尚的這一地塊價值就接近50億元。