憧憬滬指3300點卻未到來，反而提前迎來“sell in may”，滬指一周跌去2.25%，創(chuàng)出今年以來的最大周跌幅。每經(jīng)投資寶統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，不計今年上市的189只新股，今年以來累計股價上漲的僅有849只個股，其中漲幅能超越滬指的僅有698只個股。

●活躍下的“二八”表現(xiàn)

華爾街有句知名的諺語，叫做“Sell in May and goaway”，意思就是進(jìn)入5月前后市場開始走熊，需要賣出。而在A股市場，5月前夕股指已經(jīng)開始調(diào)頭向下。

在雄安新區(qū)龍頭股集體復(fù)牌后，股指表現(xiàn)卻越發(fā)低迷，滬指60日均線技術(shù)指標(biāo)位率先失守后，3200點也隨即告破。3173.15點，滬指最新收盤點位較前一周下跌2.25%，創(chuàng)出了今年股指周跌幅最大值。

股指回調(diào)，但個股總給投資者一種活躍的跡象，如北新路橋和西部建設(shè)兩架“一帶一路”馬車，股價持續(xù)走高，不斷創(chuàng)出新高，榮晟環(huán)保也因業(yè)績出色，遭到資金爆炒，周漲幅達(dá)到29.11%。加之新股不斷發(fā)行上市，以至于在每日的滬深漲幅榜上，總能看到不少的漲停股。

然而在這些個股活躍之下，A股其實已經(jīng)進(jìn)入到下行渠道，又或者說進(jìn)入個股嚴(yán)重分化階段。

每經(jīng)投資寶統(tǒng)計每日個股漲跌停數(shù)量發(fā)現(xiàn)，4月17日至21日，A股單日漲停最多的是在4月19日，有34只個股漲停，其余時候漲停個股數(shù)量均在28只左右。值得注意的是，在4月初，A股每日漲停個股數(shù)量基本保持在70只左右，多則上百只，低則也有52只。而跌停個股數(shù)量，進(jìn)入4月中下旬后，每日跌停個股數(shù)量都在30只左右。同樣在4月份，跌停個股數(shù)量則不超過10只。

同樣，每經(jīng)投資寶統(tǒng)計近一周個股的漲跌幅情況發(fā)現(xiàn)，上周有2476只個股下跌，拋開新股，實現(xiàn)上漲的個股不足500只，“二八現(xiàn)象”明顯。

從兩組市場數(shù)據(jù)不難看出，在市場焦點個股持續(xù)走強的背后，絕大多數(shù)個股已經(jīng)開始進(jìn)入回調(diào)階段。

●891只個股失守“2638點”

今年以來，在次新股、“一帶一路”、雄安新區(qū)概念等等熱點題材的輪番炒作下，A股留給投資者印象總是震蕩上行態(tài)勢。但數(shù)據(jù)卻顯示，活躍的個股就只有一部分，而大多數(shù)個股早已不再被資金所關(guān)注，反而是屢創(chuàng)新低。

每經(jīng)投資寶統(tǒng)計自2016年1月27日滬指創(chuàng)下2638點之后的個股走勢發(fā)現(xiàn)，有891只個股股價低于當(dāng)年1月27日的收盤價，換句話說這些個股股價已經(jīng)跌破了2638點位，其中，有19只個股股價更是“腰斬”，如欣泰電氣、金亞科技、暴風(fēng)集團(tuán)以及華信國際等。

值得注意的是，自2016年1月27日截至4月21日，滬指累計漲幅是16%，股指還在3173.15點相對高位，除了891只個股跌破“2638點”以外，還有628只個股漲幅低于16%，累計1519只個股跑輸大盤，占A股個股總數(shù)量的比例近50%。

而今年，滬指累計小幅上漲2.24%，但漲幅能超越滬指的僅有698只個股，市場整體表現(xiàn)低迷。不過有業(yè)內(nèi)人士稱，個股分化嚴(yán)重，也說明A股正迎來新的投資時代，一個新的價值投資時代到來。

上海中域投資有限公司總經(jīng)理袁鵬濤告訴每經(jīng)投資寶，“現(xiàn)在市場流動性實際上是趨于收緊的，市場本身在存量資金的博弈之下，在新的監(jiān)管要求之下，也要求投資機(jī)構(gòu)會往價值投資上去轉(zhuǎn)。而且現(xiàn)在隨著監(jiān)管的加強，整個監(jiān)管層面在大運用數(shù)據(jù)等很多新的手段，過去各種投機(jī)性掙錢的方式，也越來越受到考驗?？偠灾痪湓?，就是整個生態(tài)環(huán)境在發(fā)生變化?！?/p>

●“漂亮50”一枝獨秀

在目前的A股市場，能一個交易日走一步，不斷悄然上漲的只有中國版“漂亮50”概念股。

每經(jīng)投資寶統(tǒng)計板塊與個股漲跌幅發(fā)現(xiàn)，小家電、白酒、建材以及家居等板塊的龍頭股股價在不斷上行，表現(xiàn)強勁。如小家電板塊里面的老板電器、蘇泊爾；白酒里的貴州茅臺；建材里面的偉星新材以及東方雨虹等，這些個股股價不少已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高，同時表現(xiàn)也明顯有別于板塊內(nèi)其他個股。

資料顯示，美國上世紀(jì)70年代崛起的“漂亮50”主要就是以可口可樂、惠氏、迪士尼、沃爾瑪為代表的消費股，以及以IBM、GE為代表的科技股。

此時機(jī)構(gòu)資金都在加碼對中國版的“漂亮50”篩選和投資。

朱雀投資基金經(jīng)理李樹榮日前分析認(rèn)為中國版的“漂亮50”可能會有三類，一是龍頭公司的競爭力不斷提升的傳統(tǒng)周期行業(yè)；二是新興成長行業(yè)；三則是在雖然行業(yè)增速回落，但仍然保持低速增長的穩(wěn)定增長行業(yè)中。

世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，“監(jiān)管態(tài)度對投資風(fēng)格的間接引導(dǎo)也將對龍頭股行情起到推波助瀾的作用。過往，市場亂象包括股價操縱、內(nèi)幕交易、‘忽悠式’重組等，而這方面顯然是中小市值個股的天下。近期，監(jiān)管層屢出重拳，精準(zhǔn)打擊市場亂象、嚴(yán)控資本市場金融風(fēng)險，且將常態(tài)化。這些監(jiān)管態(tài)度及行為實質(zhì)性地打壓了估值嚴(yán)重脫離基本面的中小市值個股，由此引發(fā)風(fēng)險偏好的變化進(jìn)一步利好治理結(jié)構(gòu)良好、財務(wù)狀況穩(wěn)健、業(yè)績穩(wěn)步增長的行業(yè)龍頭。當(dāng)下的A股市場因自身原因很難再現(xiàn)美股上世紀(jì)70年代‘漂亮50’的盛況，小幅溢價是一個更加合理的假設(shè)?！?/p>

小貼士

漂亮50：是美股投資史上特定階段出現(xiàn)的一個非正式術(shù)語，用來指上世紀(jì)六十和七十年代在紐約證券交易所交易的50只備受追捧的大盤股。

私募論市

“漂亮50”回歸意味價值投資時代到來 私募：價值成長股有望持續(xù)走強

近期市場低迷，市場風(fēng)險偏好下滑，但從白酒的貴州茅臺，家具的索菲亞，到廚電的老板電器，醫(yī)藥的云南白藥都創(chuàng)出了股價的歷史新高。在接下來的日子中，這些“漂亮50”股可能會繼續(xù)成為全年表現(xiàn)強勁的板塊。為此《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）特邀請了頂級私募北京星石投資總經(jīng)理楊玲、北京清和泉資本董事長劉青山為投資者解讀，目前低迷市場下的價值投資，中國版“漂亮50”回歸。

A股進(jìn)入“漂亮50”時代？

NBD：中國版“漂亮50”回歸的背后深層次原因是什么？

楊玲：中國版“漂亮50”的回歸意味著價值投資時代到來，這與星石投資在2016年年初就率先提出的市場風(fēng)格由“成長”轉(zhuǎn)向“價值”的背后邏輯基本一致。而市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)變主要源于三大變量的改變，首先是從大的背景來看，過去由于實體經(jīng)濟(jì)的投資回報率比較低，資金更多青睞成長股，成長股一枝獨秀。但是2016年下半年以來市場對于經(jīng)濟(jì)“L型”的走勢已經(jīng)達(dá)成共識，經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)的進(jìn)程中，過去受經(jīng)濟(jì)下滑影響較大的行業(yè)和公司業(yè)績出現(xiàn)了拐點，未來業(yè)績增速有望穩(wěn)定增長，這類行業(yè)和公司出現(xiàn)了較大的投資機(jī)會。

其次是市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，機(jī)構(gòu)資金占比增加，并且具有很強的持續(xù)性。盡管A股相對其他成熟市場，仍然散戶化程度較大，但是近兩年隨著市場制度的成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比出現(xiàn)一定程度提升，市場持股集中度出現(xiàn)明顯上升。機(jī)構(gòu)投資者相比散戶而言，投資更加理性，更加注重公司的長期業(yè)績回報。未來機(jī)構(gòu)資金占比有望持續(xù)提升。第三是監(jiān)管政策的引導(dǎo)，今年以來，國家對金融領(lǐng)域的監(jiān)管進(jìn)一步加強，如嚴(yán)格監(jiān)管上市公司借殼、講故事、說概念，因此有業(yè)績支撐的公司才能得到資金的青睞。

劉青山：目前我們認(rèn)為A股以震蕩為主，緩慢向上，區(qū)間波動不會太劇烈。資本市場的制度改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革的不斷深化和落地，風(fēng)險偏好下半年或有望提升。未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動收斂、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和投資偏好的轉(zhuǎn)變，疊加增量資金驅(qū)動，“漂亮50”的價值成長股有望持續(xù)走強。其次成長股估值或延續(xù)分化，真正持續(xù)增長+行業(yè)景氣度高+估值經(jīng)過消化+行業(yè)壁壘提升的優(yōu)質(zhì)成長股也會慢慢走出來。殼資源、高估值、題材炒作等個股將漸漸被遺忘。

我們對個股進(jìn)行篩選發(fā)現(xiàn)，2016年3月至今恰巧約50只個股持續(xù)上漲且平均漲幅超60%，而其中消費類個股占比超70%，主要分布在家電、醫(yī)藥、食品飲料、汽車等。當(dāng)前A股的種種跡象表明，或已真正步入“漂亮50”的時代。

大消費板塊“很漂亮”

NBD：中國版“漂亮50”更多集中在那些領(lǐng)域？都有怎樣的共性呢？

楊玲：回顧美股“漂亮50”的50只標(biāo)的股，主要集中在大眾消費與醫(yī)藥兩個行業(yè)，而中國版“漂亮50”雖然并沒有明確標(biāo)定哪些公司，但是我們認(rèn)為可能更多的也是集中在大消費板塊或者具有消費屬性的領(lǐng)域。關(guān)鍵因素是消費板塊中相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司中長期業(yè)績確定性強。在當(dāng)今的中國，消費升級正在經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的飛躍，消費領(lǐng)域的行業(yè)集中度不斷提高，龍頭企業(yè)市場占有率也將不斷提高，強者恒強的效應(yīng)越發(fā)凸顯，中長期的業(yè)績確定性相對較強?？梢躁P(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售等板塊。

劉青山：我們長期看好A股類似“漂亮50”消費價值成長股的投資機(jī)會,這些行業(yè)有以下幾個共同點：首先是這些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度均在加速提升，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于由增量轉(zhuǎn)向優(yōu)化存量的過程中，這些行業(yè)均進(jìn)入中低速發(fā)展時期，而行業(yè)龍頭受益于掌握更多的資源和壁壘優(yōu)勢，其市場份額將大大提升，因此更容易走出“漂亮50”的行情。其次是這些行業(yè)的盈利波動與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小，且市場規(guī)模在不斷擴(kuò)大主要受益于消費服務(wù)升級。

第三是投資者結(jié)構(gòu)和偏好的改變有利于這些行業(yè)的價值重估，過去A股偏好于高估值成長股，當(dāng)前市場參與者的重構(gòu)將一定程度上形成反轉(zhuǎn)。第四是這些行業(yè)的白馬公司估值遠(yuǎn)低于全球龍頭公司的估值，通過對比海外，發(fā)現(xiàn)我國的中小創(chuàng)估值普遍高于海外，但這些行業(yè)的龍頭公司的估值卻處于全球較低水平，未來或有望向上修正。第五是這些行業(yè)的龍頭公司均具有較高的盈利能力。我們通過分析行業(yè)的ROE水平，不難發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)龍頭公司的ROE普遍在20%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均水平。

本輪行情機(jī)構(gòu)資金更重要

NBD:對于A股前后兩次“漂亮”50行情，產(chǎn)生的歷史背景有何不同？機(jī)構(gòu)策略有何不同？

楊玲：2012年年初到2013年年中，A股市場走出了第一輪“漂亮50”行情，當(dāng)時A股處于熊市的狀態(tài)中，在以消費、醫(yī)藥為代表的白馬股屢創(chuàng)新高的情況下，同期指數(shù)卻發(fā)生了近25%的跌幅。而目前的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生了明顯的變化，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了企穩(wěn)的趨勢中，許多行業(yè)的業(yè)績發(fā)生了明顯的改善，投資者的情緒和風(fēng)格更趨于理性和穩(wěn)定。同時經(jīng)歷過之前的三輪調(diào)整，目前的A股整體處于震蕩的行情中，底部已經(jīng)相對比較夯實。

相較上次的“漂亮50”行情，本次行情機(jī)構(gòu)資金占有更為重要的角色。相較于2012年，目前機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中的占比有了很大的提高。在機(jī)構(gòu)投資者中，私募基金、公募基金、保險公司呈現(xiàn)出三足鼎立之勢。一般而言，私募基金注重絕對收益，保險資金注重安全邊際，因而具有持續(xù)業(yè)績增長能力的公司更受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，這使得資金越來越向優(yōu)質(zhì)股集中，市場風(fēng)格也將迎來新的轉(zhuǎn)變。從2016年開始，眾機(jī)構(gòu)投資者開啟了一輪大的風(fēng)格切換，對業(yè)績和估值逐漸看重，對并購和“故事”逐漸拋棄，開始逐步加倉消費股。

我們認(rèn)為本輪“漂亮50”行情不僅是資金的避險需求，更多的是基于長期基本面改善、業(yè)績修復(fù)的價值投資選擇。第一次的策略是更偏向自下而上的選擇，投資者通過選擇低估值的公司，進(jìn)而獲得估值上的收益；而本次的策略是一種自上而下與自下而上相結(jié)合的策略，通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)格局、監(jiān)管政策、市場結(jié)構(gòu)、公司基本面等的分析，尋找行業(yè)關(guān)系改善、企業(yè)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定、同時符合監(jiān)管政策導(dǎo)向的上市公司，使得本次業(yè)績股出現(xiàn)了大漲的行情。