按照上市規(guī)則，上市公司的募投項目都應該以公司主營業(yè)務為主，然而，還是會有一些企業(yè)IPO時打著發(fā)展主業(yè)的旗號，卻有著另類“圈錢”的嫌疑。億嘉和科技股份有限公司（以下簡稱“億嘉和”）就有著“明修棧道，暗度陳倉”的味道，公司募集資金中的絕大部分用于建設兩棟11層大樓。但是從諸多方面來看，億嘉和募資建設高樓的邏輯似乎并不充分。

以擴產能的名義建樓

億嘉和主營業(yè)務是為電力系統(tǒng)提供以巡檢機器人及數(shù)據(jù)采集處理為核心的智能化產品和服務，公司此次擬在上交所公開發(fā)行股票不超過1754.39萬股，擬募集資金約5億元。

5億元募集資金將投資兩個項目，分別是約2.69億元投入智能巡檢機器人集成測試中心項目，約2.32億元投入智能化產品與服務研發(fā)綜合樓項目。

不過從兩個項目具體內容來看卻另有蹊蹺。諸如，在智能巡檢機器人集成測試中心項目中，募投項目主要是建設一棟集成測試中心樓。集成測試中心投資預算約為2.69億元，全部擬通過上市募集方式獲得。 其中包含建筑工程費約1.04億元、設備投資約1.04億元、安裝工程費176.9萬元，工程建設其他費用2699.2萬元（其中含土地使用費1323.8萬元）、 預備費1179.3萬元、鋪底流動資金2106.2萬元。

集成測試中心項目中，億嘉和計劃使用募集資金約2.69億元建設11層共計2.2萬平方米的集成測試中心，引進進口設備15臺（套），購置先進的國產設備269臺（套），形成400臺（套）室外機器人、2000臺（套）室內機器人的組裝測試能力，實現(xiàn)年新增銷售收入8.544億元。

第二個募投項目智能化產品與服務研發(fā)綜合樓則是計劃使用募集資金約2.32億元，建設11層共計2.2萬平方米的研發(fā)綜合樓，其中7層用做研發(fā)、1層用做展示及會議、1層用做培訓，2層用做辦公。

在約2.32億元的投資中，建設投資共計約2.27億元，鋪底流動資金500萬元。建設投資包含建筑工程費約1.17億元、設備購置費6844.2萬元、安裝工程費116.4萬元，工程建設其他費用2976.2萬元（其中含土地使用費1323.8萬元與軟件購置費445萬元）、預備費1080.7萬元。

不過，不同于智能巡檢機器人集成測試中心項目，億嘉和表示，智能化產品與服務研發(fā)綜合樓建設內容不直接產生效益。

綜合看來，億嘉和的募投項目主要是建設兩棟樓，然后購置相關設備擴大產能，屬于以擴大產能的名義建樓，增加公司的固定資產。公司目前的辦公場所是租賃的。建樓可以減少公司租賃費用并增加產能，表面上符合邏輯，但是實際上必要性并不充分。

邏輯不充分

億嘉和建樓買設備的主要目的就是為了擴大公司主營產品的產能，其中包括室內機器人和室外機器人的組裝測試。但是實際上，從公司近年來表現(xiàn)看，億嘉和目前的產能利用率比較低，產能嚴重過剩，沒有繼續(xù)增加產能的必要。

據(jù)億嘉和招股書顯示，億嘉和2015年和2016年室內機器人產能分別為150臺／年和600臺／年，但是當期的產量則分別為64臺／年和277臺／年。對應的當期產能利用率分別為42.67%和46.17%。室外機器人2015年處于研發(fā)試生產階段，產量為17臺/年；2016年形成產能為100臺／年，2016年產量則為零。

億嘉和產能利用率和公司的銷售模式有關，億嘉和以銷定產的生產模式決定了公司產能利用率主要取決于當期在手訂單數(shù)量。一般而言，室內機器人每年根據(jù)各網省公司需求進行多次招標，公司依照交貨順序科學合理地安排生產;而室外機器人則每年下半年由國網統(tǒng)一招標，次年安排生產。

對于為何2016年室外機器人產量為零，億嘉和解釋稱，“2015年億嘉和室外機器人處于研發(fā)試生產階段，所以2015年不計算產能。2016年，億嘉和在11月中旬中標54臺室外機器人，截至2016年12月31日，該產品產成品為零，導致當年產量為零；隨著中標合同的執(zhí)行，該批訂單預計2017年6月左右完成交貨，期間公司室外機器人產能將有效釋放”。

2016年時億嘉和室內機器人在600臺／年的產能下，實際上只生產了277臺，但是公司此次卻又要通過募投項目將該產品產能擴充2000臺／年。室外機器人中標才54臺，卻又要擴大產能400臺／年。

據(jù)億嘉和招股書顯示，此次募集資金投資項目合計新增固定資產和無形資產投資約為4.42億元，約占總投資金額的88.32%。上述投資項目建設過程中以及建成達產后預計每年新增固定資產折舊和無形資產攤銷合計2837.05萬元，如果新增產能無法消化，則固定資產折舊對于公司業(yè)績來說也是一個壓力。

公司員工規(guī)模不匹配

億嘉和已經在2016年1月、4月分三次支付出讓金合計5805萬元，購買了位于中國 （南京）軟件谷楊家墳C1、C3地塊使用權，土地出讓面積為42975.97平方米，土地用途為科研用地，土地使用權的轉讓年限為50年。公司此次IPO擬建設的兩棟樓就將在這塊地上興建。

公司也表示，如果募集資金不足，公司將通過自籌資金完成興建，顯然建設兩棟樓，除了放置設備外，最終還是要有人進去辦公，不然就成了空樓。

不過就目前億嘉和的規(guī)模來看，顯然現(xiàn)在的員工人數(shù)與兩棟11層共4.4萬平方米的高樓不相匹配。據(jù)億嘉和招股書顯示，公司2014年末、2015年末及2016年末，員工總人數(shù)分別為97人、183人和199人。

2016年199人規(guī)模的億嘉和主要辦公研發(fā)場所租賃的是南京寧南房地產開發(fā)有限公司旗下的房產，租賃面積共12963.02平方米，租賃日期為2015年8月1日至2019年7月31日，前兩個租賃年度租金為66元/月/平方米，后兩個租賃年度租金為69.96元/月/平方米。

也就是說，按照現(xiàn)在的億嘉和員工規(guī)模，12963.02平方米的辦公場所就完全能滿足公司人員的辦公，完全沒有必要建設兩棟2.2萬平方米的高樓。不過億嘉和董秘辦相關工作人員在接受北京商報記者采訪時表示，“未來公司會招人，新建的樓不會成為空樓”。

但是當被問及公司產能利用率如此低的情況下，購買大量裝備擴充產能的邏輯時，億嘉和董秘則一直以忙為緣故沒有給予回復。

客戶單一制約產能

億嘉和產品主要以客戶訂單為前提條件，如果訂單量能保持著高速增長，那么產能大幅擴充還有被消化的可能，但是億嘉和又存在著一個問題，單一客戶依賴性較高。

據(jù)億嘉和招股書顯示，2014年、2015年和2016年，公司對前五大客戶（按同一控制口徑）的銷售額合計占公司銷售額的比例分別為99.91%、99.19%及99.17%，客戶較為集中，公司表示，原因主要與電力行業(yè)特有的經營模式相關。

前五大客戶中國家電網公司排在第一，其中尤其以同是在南京的國網江蘇省電力公司為首，數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年和2016年億嘉和向國網江蘇省電力公司的銷售額分別約為5828.5萬元、1.23億元和1.71億元，分別占到公司營業(yè)收入的比例為53.11%、64.69%和65.29%。

從億嘉和財務數(shù)據(jù)可以看到，公司2014-2016年分別產生營業(yè)收入約1.1億元、1.9億元和2.62億元，2015年和2016年同比分別增長約73%和38%；同期分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤約為967萬元、1351萬元和5486萬元。2015年和2016年同比分別增長約39.7%和306%，顯然2016年業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的增長，這主要和對國網江蘇省電力公司銷售額大幅增加有關。

北京一位券商人士接受北京商報記者采訪時表示，“單一客戶依賴度較高意味著公司的訂單量增加途徑的單一，必須要靠這個大客戶，但是對于相同客戶，每年的訂單持續(xù)大幅度增長則必須要有一個好的市場環(huán)境”。

目前億嘉和所在行業(yè)已經出現(xiàn)競爭加劇的現(xiàn)象，從億嘉和可比上市公司科大智能的毛利率變化來看，科大智能工業(yè)生產智能化產品毛利率2015年開始出現(xiàn)了連續(xù)下降，對于毛利率下滑的原因，科大智能的解釋為，“在國家總體經濟形勢下行和電力自動化行業(yè)市場競爭進一步加劇的背景下，導致營業(yè)成本較上年同期增幅較大，毛利率有所下降”。