我今天講的是《有色金屬的量化分析》，我在證券研究所做金融工程化。我是臺灣大學(xué)畢業(yè)的，大家會發(fā)現(xiàn)我是臺灣人，講話不會卷舌。我在臺灣工作了3年，然后到大陸來工作，到大陸工作看到了這張表，最關(guān)注的是股指期貨。中金所收盤以后會給各位一張表，我看到這張表的時候，我的反應(yīng)是這個表沒有誠意，為什么？臺灣收盤的時候，臺灣證券交易所會把投資者分成三個群體，分別公布三個群體在每一支股票和每一個債總共買賣了多少，不會說公布幾點幾分是多少，總的是可以看到的。期貨也是一樣，會分到賬戶，所有的公募基金到底是在臺灣的股指期貨上多少分擔(dān)，所以臺灣收盤的時候，可以看出是公募基金還是券商。

我2006年開始工作，2016年看到這張表的時候，沒有辦法看出哪些是機構(gòu)，哪些是個人投資者，從這張表開始，大家經(jīng)常會說中信期貨是空頭一哥。我們也知道，中信期貨的空單是最多的，是不是代表中信證券的資產(chǎn)管理部，也代表華夏基金對市場是看空的，肯定不能這樣得出結(jié)論。除了包含他們自己的自營資管，大概率是這個行為下，包括他的客戶，包括很小的期貨公司會委托給這些期貨公司做結(jié)算。這個表上看到后，我覺得沒有辦法看出所謂的市場機構(gòu)投資者或者主力在做什么?，F(xiàn)實的情況是，只有這么一張表，要么分析，要么不分析，我們每天盯著這張表看，看了三年后，我在想，這張表還是給我們一些信息。舉個例子，一個基金經(jīng)理跟交易部的交易員說，今天要建100手的多單，交易師收盤后會給他報表，多單的剛好是100手，不多也不少。我現(xiàn)在請教各位一個問題，傳回來的報表里，多單是100手的情況下，成交量應(yīng)該是多少手？各位會覺得少于100手的舉手，沒有舉手，說明各位是高手。剛剛好是100手的舉手，有一位舉手，認為在100-110手的舉手，沒有，大于110的舉手，有三位。合理的數(shù)字應(yīng)該就是100手，如果你是基金經(jīng)理，跟你的交易員說多單增倉100手，成交的手數(shù)也是100手，如果是102的話，我們就會有反應(yīng)，有一手不小心下成空單了，要回補，如果是110，就開始覺得這個交易水平有問題，如果到200的話，你就有合理的理由懷疑這個交易員做了T+0。如果他是機構(gòu)投資者，或者叫主力、聰明的人也行，持倉量的增減數(shù)字跟成交量應(yīng)該是接近的。

對應(yīng)來說，如果有一群散戶在那里，他們說我們是散戶，單個比不過人家基金經(jīng)理，但是我們團結(jié)力量大，我們加在一起的資金量跟基金經(jīng)理是差不多的，如果是一群散戶結(jié)算的報表是多單增倉100手，很合理的情況下，他的成交量肯定不是剛好等于100手，如果是100手，說明他們的看法一致。這是很合理的推論，散戶中不可能形成一致的決策。散戶的體量可能差不多，但是他們的成交量會大很多，有了這個概念后，這張表是很有誠意的一張表?？催@個公式，如果算出來越大，知情交易的成分越高，這個公式很關(guān)鍵。以這個例子來說，2013年12月31號，股指期貨會有20個會員，這20個會員里要做處理，不是每個會員都會同時出現(xiàn)在這三個。中證期貨的多單數(shù)字是5870，空單是11110，成交量是53000，最后這個數(shù)字是在0.3左右，每家期貨公司算出之后，不可能占到所有市場上的持倉量和成交量。黃色的機構(gòu)占比是比較多的，白色的機構(gòu)或者說主力、聰明的人占比比較少，這些是被列為白色的。如果說知情算出來是負的，下面的非知情的數(shù)字就一定是正的。這個計算到這里已經(jīng)處理完了，處理完了之后，對做交易的人而言，光算數(shù)字意義不大，我們最想看的是賺錢還是不賺錢。

首先，第一個做法，我們說這個指標分成知情和非知情，把這兩個相減做PK，相減大于0，隔天做多，小于0，隔天做空。臺灣公布這個數(shù)據(jù)，盤中肯定是看不到的，臺灣有散戶和交易所建議過，能不能盤中就公布。交易所說如果盤中公布，我們交易所也不存在了，機構(gòu)肯定跑光了。收盤能看到的，我們所能做的是隔天的開盤價。股指期貨上是這么用的，到商品期貨的時候有不一樣，至于不一樣在哪里我會做解釋。隔天收盤平倉之后，再到隔天再看，是多還是空，然后再做第三天的開盤和收盤。做出來的效果，年化收益率49%，夏普比率是2.11。剛才看到的策略模擬的時候，2010年到2013年數(shù)據(jù)，2014年的整體表現(xiàn)，全年年化效益率35%，夏普比率1.5。藍色的線似乎有一段是平的，沒有看到有效的上漲。如果做CTA的話，領(lǐng)導(dǎo)或者客戶在問我們的時候，說這個CTA的比較基準是什么？有時候會說跟定存的、理財?shù)氖找媛时取Ｄ闳ヅ芤粋€分析，每天產(chǎn)生的多空信號是隨機的，跑下來之后，你就去看，如果做多和做空是隨機的，一年下來收益是多少。如果我們找到足夠多的樣本，我剛才看了一下數(shù)據(jù)，數(shù)字好驚人的，1024個人，第一天一半選擇做多，一半選擇做空，在對的部分里再選擇一半。用這種方法做出來的結(jié)果就是在這張圖上。這個數(shù)字出來，我相信大家會說，這是一個非常優(yōu)異的CTA，尤其在2014年這樣做，你就一手空單做到底就可以了，這是比較公允的標準。

剛剛講的是比較細的，把所有的席位一起來看。到了去年的時候，它有比較簡化的版本，直接拿這20個會員看他最后公布的數(shù)據(jù)，這20個會員多單是增長還是減少，空單是增長還是減少。我們?nèi)蓚€做交易信號，第一種是多單要增加，空單要減少，第二種是多單減少，空單增加，理論上說，每兩天，有一天會做交易，占50%。在實際算出來，這個數(shù)字只有20%，如果用這個看信號，一個禮拜五天只有一天會做交易，如果多單減少，空單減少的概率是很高的，整個市場持倉量，多單減少，空單也會減少。

剛剛看到的股指期貨的應(yīng)用。用到商品期貨的時候，我們發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，首先在三個商品期貨交易所里，大商所的品種最好用，為什么？大商所在公布數(shù)據(jù)的時候是最詳細的，我太太是東北人，東北話說就是最實誠的，每一個會員的持倉都告訴你，都可以看得到。我們做量化分析的角度說，數(shù)據(jù)越詳細，從大數(shù)據(jù)的角度，所得出的結(jié)論剛才會更好。商品期貨市場首推這個方法，大商所的是最好的。

選擇品種上，這是做研究的時候發(fā)現(xiàn)的，把這個方法用到每個期貨品種效果不太一樣，除了大商所公布的很詳細的效果很好，除了這個之外，跟期貨合約熱度程度、活躍程度肯定是呈現(xiàn)正相關(guān)的。我們算了一個數(shù)字，沉淀資金，數(shù)字大說明投在這個商品的資金是比較多的。選出最熱門的10個品種，就形成這張圖。把10條線融合在一起，就形成了在大商所的品種里的交易信號，這個信號比股指期貨來得更好，信息比例可以到1.7，最大回撤比是很小的。

最后，是今天的主題，有色金屬的量化分析。有色金屬是在上期所有六個品種，也把剛剛的方法用上去以后，我們可以得出一些圖。把信號在每天看的時候，我們是看過去一個月、20天，這個信號偏多的比例是超過10天還是小于10天，如果小于10天是偏多的話，我們還是看空，延長策略的有效性、時間性。這樣延長下來以后，各位可以看到幾個品種，最新的話，這六個品種里三個偏向多，三個偏向空。

希望今天的成果能夠?qū)Ω魑粚碓诜治鲇猩饘?、大宗商品的時候做一個參考。謝謝各位！