大家好！很高興在這個機(jī)會跟大家見面。我今天給大家介紹的角度和之前的幾位專家略有不同。我從對沖匯率風(fēng)險的角度進(jìn)行介紹，主要集中介紹香港交易所現(xiàn)在向市場提供的可以進(jìn)行人民幣匯率風(fēng)險對沖的工具。

我開始介紹前回顧過去三年美元對人民幣匯率歷史走勢的情況。從2010年的10月份開始，人民幣有單向升值的的過程，一直升值到2014年，市場中很流行的交易是人民幣升值，通過各種手段、衍生品、套期交易來做單向的升值。2014年年初發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，開始了一小波微調(diào)，之后又慢慢有恢復(fù)。到了2015年，美元對人民幣是相對平穩(wěn)的態(tài)勢狀態(tài)下，2015年8月11號，人民銀行改變了人民幣中間價的決定機(jī)制，當(dāng)時市場的理解是人民幣要出現(xiàn)貶值的趨勢，8.11當(dāng)天出現(xiàn)了當(dāng)日貶值超過2%的情況。從那以后，人民幣出現(xiàn)了這樣的走勢，我個人總結(jié)為單向貶值趨勢、雙向波動。這個情況一直持續(xù)到2016年底，最近人民幣穩(wěn)定在6.85-6.90的情況。全球外匯市場上有兩個情況，外匯市場更多的是中央領(lǐng)導(dǎo)來指導(dǎo)，美聯(lián)儲、澳大利亞央行等，央行的政策使得外匯市場，我們叫事件驅(qū)動。美聯(lián)儲開始加息周期，現(xiàn)在澳洲央行等開始相對寬松的狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)帶來一定的風(fēng)險，給市場參與者帶來一定的機(jī)遇。

下面我們看一看人民幣的匯率的決定機(jī)制。人民幣是盯住美元的政策，2015年8.11以后，人民銀行改變?nèi)嗣駧诺闹虚g價機(jī)制，由盯住美元改為掛鉤一籃子貨幣匯率的情況。去年年底把指數(shù)的貨幣籃子擴(kuò)大到24種貨幣。人民幣提升既不是單向盯住美元或者一籃子貨幣，而是有選擇的，什么弱就盯住什么。

第二部分，香港交易所簡介，主要是人民幣匯率風(fēng)險對沖的產(chǎn)品，我們在內(nèi)地做介紹的時候，要先介紹我們香港交易所，很多在座不是特別了解。港交所下面有三大塊：第一，聯(lián)交所；第二，期交所；第三，LME（倫敦金屬交易所）。香港交易所向來定位為國際資金和國內(nèi)資金在香港市場上進(jìn)行匯合交流的地方。對于參與這些前臺和后臺的市場參與者而言，他們自然會產(chǎn)生一些對利率和匯率風(fēng)險對沖的要求，那么我們這個部分要推出跟貨幣相關(guān)的期貨期權(quán)以及利率的延伸產(chǎn)品。

大家都知道外匯主要是銀行間的市場，相比較銀行間市場的產(chǎn)品，在交易所交易的延伸產(chǎn)品有哪些特點？或者雙方比較各有什么相同或不同之處？第一，交易對手風(fēng)險來看，在場外進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易是雙邊交易，跟銀行做遠(yuǎn)期的交易，交易對手方是銀行。香港交易所人民幣衍生產(chǎn)品，香港交易所充當(dāng)交易雙方的中央結(jié)算對手。第二，場外人民幣衍生工具，需要與銀行商議信貸額度和抵押品安排。香港交易所是以保證金為基礎(chǔ)，接受先進(jìn)抵押品。很大程度上降低了市場的準(zhǔn)入門檻，一般中小型的企業(yè)沒法跟銀行進(jìn)行外匯遠(yuǎn)期的交易，但是在交易所可以進(jìn)行交易。結(jié)算風(fēng)險這點不是特別重要，從文件的角度看，如果和銀行進(jìn)行衍生品交易，特別是大的客戶而言，需要簽署重要的文件，比如說ISDA、CSA，對機(jī)構(gòu)客戶而言時間成本非常高。在交易所就非常容易，只要是交易所會員，準(zhǔn)備相關(guān)的文件就可以。從市場準(zhǔn)入、資本使用效率和運行的效率來看，交易所在某種程度上占有一定的優(yōu)勢。

期貨這塊，我們有5個期貨品種，4個幣種，美元兌人民幣、歐元兌人民幣、澳元兌人民幣、日元兌人民幣。人民幣貨幣期權(quán)，現(xiàn)在有的美元兌人民幣的期權(quán)，剛剛推出的，近來市場運行平穩(wěn)，我們也看到更多的對其他幣種的對沖需求的話，我們會推出澳元兌人民幣、歐元兌人民幣、日元兌人民幣的產(chǎn)品。對期權(quán)而言，它是非線性的表現(xiàn)，期權(quán)的價格變化，除了基本價格變動以外，還跟其他的有關(guān)。對隱含波動率的變化，也會對期權(quán)價格產(chǎn)生影響。大家都知道，期權(quán)有時間損耗，所以時間本身也有敏感度。

現(xiàn)在我來介紹我們現(xiàn)有的美元兌人民幣的期貨產(chǎn)品。上面有些數(shù)據(jù)是截至今年1月底的，2017年日均成交量超過5000張合約，一張是10萬美元，5000張是5億美元。下面有些2017年新紀(jì)錄，1月5號創(chuàng)下單日成交量20338張合約，（20億美元）的新記錄，之前的未平倉合約接近4700張，收市后期貨交易時段成交量3642張。大型機(jī)構(gòu)、小型機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)和個人都可以參與。

美元兌人民幣的特點是什么？第一，公平公開。大家交易的時候可以隨時隨地看到信息，價格是多少，買賣兩邊的掛單是多少。價格的透明度高，不參與交易，也可以通過網(wǎng)站了解每張期貨合約的價格變化。流通性也是沒問題的。杠桿效應(yīng)，杠桿比率是接近3%的概念。合約的大概設(shè)計是怎么的？它有重要的特點，美元兌人民幣是實物交割的期貨合約。套期保值的企業(yè)是真正有作用的，真正買到或者賣出美元的概念。再往后的5個季度月，今年的9月、12月，每年的3月、6月、9月，我們基本能夠覆蓋到15-18個月，將來產(chǎn)品的設(shè)計計劃是覆蓋到兩年的曲線。交易時間是上午9點到下午4點半，夜是晚上5點15分到11點45分。這是美元兌人民幣的期貨。

剛才講到還有其他的貨幣期貨品種，歐元兌人民幣、澳元兌人民幣、日元兌人民幣、人民幣兌美元跟美元兌人民幣有什么不同？歐元、日元、澳元是可以人民幣進(jìn)行現(xiàn)金交收，人民幣兌美元是以美元進(jìn)行交收。其他三個幣種，合約金額比較小，基本是美元兌人民幣的一半，差不多是5萬美元，合約月份相對少一些，是4個月，也有日時和夜時。

我舉個例子，美元兌人民幣這張期貨合約實際操作中怎么用，這個例子純粹是演示用，不是真實的案例。它所描述的是2014年全年的美元兌人民幣的匯率走勢。2014年1月份人民幣兌美元出現(xiàn)了高點，后來又出現(xiàn)了下跌。假設(shè)是10張，100萬美元。到5月份的時候，市場確實是按照預(yù)期的方向在波動。7月份的時候，市場可能會回調(diào)，人民幣兌美元可能會有小幅的升值，就賣出10張合約。到10月中，市場是按預(yù)期在波動，可以選擇平倉，獲得盈利。在實際操作中怎么去利用期貨來捕捉外匯市場的變動。

再介紹一下新推出的美元兌人民幣的期權(quán)產(chǎn)品，我著重講期權(quán)和期貨的不同之處，除了一個是線性和一個非線性。期貨是有義務(wù)的，期權(quán)是一種權(quán)利，這種權(quán)利可以使期權(quán)的買方未來的某個時間按照約定的價格買賣特定數(shù)量的資產(chǎn)，而不是義務(wù)。期權(quán)和期貨在風(fēng)險收益的特征上有明顯不同。期貨的盈虧是平衡的，期權(quán)是不平衡的，通過繳付期權(quán)費，對買方來說，收益是無限的，虧損是有限的，對賣方來說，收益是有限的，風(fēng)險是不可預(yù)估的。市場的參與者可以靈活地組合自己的交易策略，以前只有期貨的時候，只能有兩個參數(shù)。期權(quán)從某種程度上看，杠桿比率比期貨更高。交易所內(nèi)部合規(guī)部有很嚴(yán)格的要求，很多條款我不能寫，期權(quán)的設(shè)計和期貨在基礎(chǔ)條款上完全一樣，主要目的是配合參與外匯交易的人可以利用期貨對沖期權(quán)的頭寸。期權(quán)的合約月份比期貨少一個月。期權(quán)的最后交收日是一樣的。期權(quán)是歐式的，在外匯期權(quán)市場上，超過99%的期權(quán)是歐式的，很少有美式在交易。我們期權(quán)的期權(quán)費是用人民幣付的，是小數(shù)點后四位來報價的。

期權(quán)的風(fēng)險收益的特征，后面是風(fēng)險提示，大家可以自己看。這是我們的頁面，大家可以登陸港交所看。最后是港交所的微信號的二維碼，大家可以掃一掃。我的介紹就到這里，謝謝大家！