豆粕期權(quán)已上市半個多月，隱含波動率先降后升，現(xiàn)逐步穩(wěn)定在14%—15%區(qū)間。

豆粕將重新回歸振蕩行情

自4月10日至14日夜盤，大連豆粕開啟了持續(xù)一周的反彈行情。同時，豆粕現(xiàn)貨價格由2735元/噸上漲至2838元/噸，累計漲幅3.76%。周一CBOT大豆回歸振蕩行情，其主力合約收盤下跌，報962.4美分/蒲式耳，帶動現(xiàn)貨價格小幅收跌，由于國內(nèi)豆粕緊隨美豆走勢，因此大連豆粕本輪反彈行情或結(jié)束。

從基本面看，我國遠期進口大豆供給充裕格局不變。USDA出口檢驗周報顯示：截至4月13日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為43.1萬噸，低于上周修正后的89萬噸，但高于去年同期的26.8萬噸。當(dāng)前CBOT大豆價格基本反映了南美豐產(chǎn)和美豆新作面積增加的利空，存在反彈需求。未來市場將聚焦于天氣。阿根廷部分地區(qū)發(fā)生洪澇災(zāi)害影響大豆收割進度，氣象預(yù)報顯示布宜諾斯艾利斯東部等地仍有降雨，但其他地區(qū)天氣轉(zhuǎn)為干燥；美豆產(chǎn)區(qū)同樣降雨偏多。

上周國內(nèi)油廠開機率回升，周度壓榨量156.18萬噸。截至4月16日，油廠豆粕庫存由67.06萬噸降至59.1萬噸，未執(zhí)行合同由414.88萬噸增至457.11萬噸。大部分地區(qū)豆粕供應(yīng)正常，由于上周豆粕集中補貨，下游需要一定的消化時間，因此大量的采購預(yù)計無法持續(xù)，豆粕將回歸振蕩行情。

期權(quán)投資者偏好低買高賣

豆粕期權(quán)上周累計成交8.55萬手（單邊，下同），其中看漲與看跌期權(quán)累計成交分別為4.75萬手和3.80萬手，前者成交量明顯大于后者，反映了市場對于看漲期權(quán)的交易熱情要高于看跌期權(quán)。受上市初期個人賬戶300手持倉限制影響，豆粕期權(quán)成交活躍度依然不高，后市交易所放開持倉限制后活躍度有望提升。

在周一豆粕期貨主力合約1709小幅收跌的情況下，看漲期權(quán)成交量占比再次顯著增多，看跌期權(quán)和看漲期權(quán)成交量比值由0.80降低至0.65，說明期權(quán)投資者在振蕩下跌行情中傾向增持看多的籌碼。

建議采用賣出寬跨組合策略

波動率是期權(quán)交易的核心。投資者在期貨交易中只能通過價格變化獲取收益，而在期權(quán)交易中通過對標(biāo)的物波動率的正確預(yù)測，也能取得可觀收益。

隱含波動率是將在期權(quán)市場上形成的交易價格套入期權(quán)定價模型，反推出來的波動率數(shù)值。一般來說，隱含波動率與歷史波動率保持穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。

由于上周豆粕期貨觸底反彈，持續(xù)上揚的行情提高了其波動率，對應(yīng)到期權(quán)價格，其隱含波動率也獲得一定提高。而伴隨美豆暫停反彈，我們預(yù)計豆粕可能再次進入箱體振蕩的行情中。投資者可擇機通過賣出寬跨組合策略做空波動率，賺取波動率下降的收益。風(fēng)險偏好相對較高的投資者可以賣出1709-C-2850和1709-P-2750的寬跨組合，而風(fēng)險偏好相對較低的投資者則可以選擇賣出1709-C-2900和1709-P-2700的組合，后者相比前者風(fēng)險相對較小，但收益也相對較少。