1月中旬至今，滬鋅主力合約跌幅已達(dá)25%，滬銅和滬鋁跌幅也分別達(dá)16%和15%。但從更長時(shí)期看，2010年有色金屬仍以震蕩向上為主。

具體而言，雖然流動(dòng)性緊縮環(huán)境下的金融投資需求遭到“擠壓”，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的需求形勢仍有期待。庫存因素最關(guān)鍵，短期龐大的顯性庫存仍可能打開價(jià)格更進(jìn)一步下調(diào)空間，但庫存止升下跌也將從根本上加速有色金屬的震蕩上行趨勢。

此波金屬深度下調(diào)的原因是多方面的，其中，中國貨幣緊縮傾向、技術(shù)調(diào)整自身需要、美元指數(shù)回升、前期透支消費(fèi)預(yù)期以及復(fù)蘇進(jìn)程中實(shí)體指標(biāo)好壞不一等利空因素集體爆發(fā)，加上國內(nèi)股市空頭氛圍，使得金屬下調(diào)顯露恐慌拋壓。短期內(nèi)，金屬在春節(jié)前的氛圍依然疲弱，內(nèi)外盤金屬仍在試圖尋找此波下調(diào)的穩(wěn)固支撐，但在經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)后，國內(nèi)金屬仍有進(jìn)一步下跌空間，需要更多地觀察現(xiàn)貨市場可能出現(xiàn)的主動(dòng)止跌。

現(xiàn)貨市場上，因中鋁股份鋁錠報(bào)價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定在1.7萬元/噸，使得滬鋁主力價(jià)格在周一翻紅走升，給予轉(zhuǎn)暖氛圍一絲期望，但銅鋅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)及其他市場鋁錠報(bào)價(jià)依然跟跌，因此國內(nèi)金屬主動(dòng)企穩(wěn)仍需耐心觀察。外盤方面，LME銅下方首要支撐在6400-6500美元間；倫鋅持倉快速縮減空頭風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，短期在2000-2100美元會(huì)有反復(fù)；而LME鋁價(jià)同樣試圖疲弱震蕩在2000-2100美元間。不過，對外盤金屬還將造成壓制的主要因素在于LME高水平的顯性庫存。如果只考慮庫存因素，LME銅超過54萬噸的存量、鋁創(chuàng)紀(jì)錄的460萬噸，以及鋅接近50萬噸的庫存量，對現(xiàn)階段的價(jià)格壓力依然不輕。

從根本上看，內(nèi)外盤金屬重抬升勢的關(guān)鍵在于需求轉(zhuǎn)暖，由于春節(jié)前是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，因此，春節(jié)后3月份的旺季消費(fèi)普遍被市場期待。從宏觀指標(biāo)上，中國與美國這兩個(gè)最重要的經(jīng)濟(jì)體仍然處在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，美國第四季度實(shí)際GDP年化增幅達(dá)到5.7%，創(chuàng)下了六年來新高；而中國最新一輪制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也達(dá)到55.8，連續(xù)11個(gè)月保持在50榮枯線上方。庫存的消化需要時(shí)間，LME與上期所顯性庫存需要看到明顯的止升下滑趨勢。

最后，點(diǎn)燃有色金屬內(nèi)外盤大幅下調(diào)的“引線”是中國貨幣緊縮傾向，以及美元指數(shù)在諸多因素下的反彈。對于貨幣緊縮，中國央行的各種舉措一定是在肯定了中國經(jīng)濟(jì)良好上行的趨勢下做出的。因此，結(jié)合基本金屬需求，這個(gè)環(huán)境仍然支持有色金屬中長期震蕩向上的趨勢。

2009年是資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的“蜜月期”，全球經(jīng)濟(jì)觸底反彈，大量流動(dòng)性注入市場，而不必考慮通貨膨脹與信貸緊縮；2010年，最好的時(shí)候過去了，貨幣政策需要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲與通貨膨脹間尋找平衡，這至少會(huì)推高追逐大宗商品漲勢的融資成本。不過，需要注意的是，退出寬松貨幣政策及初步加息，不等于緊縮政策開始，也并不意味著金屬牛市結(jié)束，假若經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢明顯，自發(fā)增長持續(xù)，貨幣調(diào)整節(jié)奏適宜，金屬在實(shí)際加息前或許會(huì)出現(xiàn)階段性承壓，但后市仍可震蕩向上，因?yàn)檫@樣的上漲環(huán)境是良性的。