基準(zhǔn)價(jià)符合預(yù)期，專業(yè)人士支招首日交易

白糖期權(quán)今日正式在鄭商所掛牌交易。昨日，鄭商所網(wǎng)站公布了掛牌期權(quán)合約及基準(zhǔn)價(jià)。從公布的信息看，掛牌的白糖期權(quán)合約涉及8個(gè)白糖期貨合約，最近月份合約為SR707，最遠(yuǎn)月份合約為SR809。

針對(duì)每個(gè)標(biāo)的期貨合約，掛牌1個(gè)平值、5個(gè)實(shí)值和5個(gè)虛值期權(quán)合約，行權(quán)價(jià)格間距為100元/噸，掛牌基準(zhǔn)價(jià)最低的是SR707P6200合約，為1.5元/噸，最高的是SR809C6400合約，為656元/噸。以白糖期貨主力SR709合約為例，該合約對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約行權(quán)價(jià)格從6300元/噸到7300元/噸，平值看漲期權(quán)SR709C6800合約和平值看跌期權(quán)SR709P6800合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)分別為156.5元/噸和178元/噸。

鄭商所未公布掛牌合約基準(zhǔn)價(jià)的波動(dòng)率。“根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型倒推，白糖期權(quán)上市首日掛牌合約基準(zhǔn)價(jià)的波動(dòng)率應(yīng)該在12%左右?！敝行牌谪浛偨?jīng)理方興表示，這個(gè)波動(dòng)率水平與市場(chǎng)90天的歷史波動(dòng)率較為接近，反映了市場(chǎng)預(yù)期，定價(jià)較為合理。

不過，華泰長(zhǎng)城資本有限公司總經(jīng)理助理兼期權(quán)業(yè)務(wù)部交易總監(jiān)王小果提醒：“期權(quán)的隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨的歷史波動(dòng)率并不屬于同一概念，隱含波動(dòng)率反映的是市場(chǎng)對(duì)未來波動(dòng)的預(yù)期，因此，基準(zhǔn)波動(dòng)率只是起到一個(gè)參考作用，最后形成的波動(dòng)率還需要看市場(chǎng)的力量?！?/p>

一德期貨期權(quán)部總經(jīng)理周猛告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，他們使用二叉樹模型對(duì)白糖期權(quán)合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)的隱含波動(dòng)率進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果顯示，看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率低于看跌期權(quán)，看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率整體維持在12%—17%，看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率基本在12%以下。掛牌基準(zhǔn)價(jià)基本符合預(yù)期。

對(duì)于白糖期權(quán)上市首日的交易策略，國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所分析師趙曉明認(rèn)為，白糖期貨日K線偏向于振蕩上行，建議投資者可以依據(jù)對(duì)行情的判斷，設(shè)定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益比來構(gòu)造牛市價(jià)差交易策略。

光大期貨期權(quán)部總經(jīng)理洪守杰也建議，投資者除直接買入看漲期權(quán)外，可以進(jìn)行牛市垂直價(jià)差交易。

波動(dòng)率方面，趙曉明提醒，投資者應(yīng)關(guān)注白糖期權(quán)主力合約的隱含波動(dòng)率情況，“基于對(duì)白糖期貨歷史波動(dòng)率的分析和白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率的估算，當(dāng)隱含波動(dòng)率水平高于40%時(shí)，建議投資者進(jìn)行做空波動(dòng)率的Delta對(duì)沖交易；當(dāng)隱含波動(dòng)率水平低于10%時(shí)，進(jìn)行做多波動(dòng)率的Delta對(duì)沖交易”。

在套期保值交易策略方面，相關(guān)市場(chǎng)人士建議，實(shí)體企業(yè)為使未來計(jì)劃購(gòu)進(jìn)的白糖現(xiàn)貨免受因價(jià)格上漲造成損失，可以通過買入白糖看漲期權(quán)策略進(jìn)行套期保值。對(duì)于持有白糖期貨多頭的投資者而言，如果擔(dān)心近期白糖期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，可以選擇買入目標(biāo)支撐位附近行權(quán)價(jià)格的白糖看跌期權(quán)進(jìn)行套保，以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖多頭頭寸價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的目的。