2017年一季度雞蛋期貨回顧

1.行情概述

2017年一季度，1705期貨價(jià)格以跌為主，其中有幾次反彈都夭折了，邏輯就是期現(xiàn)回歸，但凡每次現(xiàn)貨要下跌之前期貨都會(huì)重新轉(zhuǎn)跌，3月后還補(bǔ)了一次期貨升水的跌幅，因此從3300直接跌到了2800+，到此時(shí)現(xiàn)貨也只有2.1均價(jià)，期貨仍然比較大幅度的升水，跌勢很難結(jié)束，技術(shù)修復(fù)后重回下跌可能性比較大。同期1709合約因?yàn)槭欠侵髁霞s，以某家多頭為主的資金從3700拉升到4300，隨后在現(xiàn)貨低于預(yù)期，6月前難以好轉(zhuǎn)的情況下，遠(yuǎn)月預(yù)期下降多頭出貨，期貨暴跌400多點(diǎn)，近遠(yuǎn)月基本同步下跌，這其中還是有不合理之處，也是后市醞釀的機(jī)會(huì)所在。

2017年一季度雞蛋市場基本情況概述

1. 現(xiàn)貨概述

12月以來現(xiàn)貨呈現(xiàn)陰跌走勢，創(chuàng)下06年以來最差水平，小型養(yǎng)殖戶貿(mào)易商基本崩潰，大戶依然堅(jiān)挺，受到流感、消費(fèi)不振等各種因素影響淘雞量沒放出來前就已經(jīng)暴跌，導(dǎo)致不少養(yǎng)殖戶處在兩難境地，低價(jià)淘汰不劃算，繼續(xù)養(yǎng)雞也只能是維持，資金緊張的就被迫在低位割肉，還能支撐的都在支撐，400天以上基本上淘汰，但由于市場對(duì)高價(jià)接受能力有限，這種現(xiàn)貨恢復(fù)性上漲幅度不大，只能是慢慢往上蹭，400天以下蛋雞處于產(chǎn)蛋高峰期，貨源較充足，4月清明后南方有一個(gè)升溫陰雨天，這會(huì)逼迫庫存出貨，現(xiàn)在市場的庫存主要集中在養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商手里，3月的上漲貿(mào)易商出貨養(yǎng)殖戶還在等待，據(jù)我們了解下游食品廠在2元附近儲(chǔ)存大量庫存，加工成蛋粉蛋液，價(jià)格上漲過快時(shí)就會(huì)啟用庫存，現(xiàn)貨急漲后必然出現(xiàn)走貨不暢的現(xiàn)象，從雞苗銷量來看，11月份雞苗銷量環(huán)比增加23.57%，至3月此次補(bǔ)欄蛋雞陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，整體來看供應(yīng)依舊大于需求，真正的供需格局好轉(zhuǎn)在中秋那波。

2. 蛋雞存欄情況

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2017年2月全國在產(chǎn)蛋雞存欄11.27億只，環(huán)比減少2.38%，同比減少6.56%。11月份新增開產(chǎn)量為0.6652億只，淘汰量0.9404億只，開產(chǎn)量小于淘汰量，總存欄降低。

后備雞方面，2017年2月全月后備雞存欄2.02億只，環(huán)比減少3.06%，同比減少19.7%，從圖中可以看到絕對(duì)數(shù)量是相對(duì)低位，因?yàn)?月份育雛雞及青年雞存欄均減少。

我們看到在產(chǎn)蛋雞自2015年初開始逐步恢復(fù)性增長，2016年下半年后保持相對(duì)穩(wěn)定，后備雞的存欄自下半年以來逐漸減少，年底時(shí)在產(chǎn)蛋雞存欄也開始快速下降，主要受虧損超額淘汰所致，3月、4月預(yù)期開產(chǎn)量大于淘汰量，現(xiàn)貨上半年也難有恢復(fù)，下半年需求起供應(yīng)下降之時(shí)現(xiàn)貨才會(huì)有明顯的上漲。

3. 蛋雞補(bǔ)欄情況

芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2017年2月全國育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少4.6%，同比減24.42%，2017年2月青年雞存欄量環(huán)比減少2.58%。去年10-12月有一個(gè)補(bǔ)欄小高峰，1-3受現(xiàn)貨低迷影響再度回落，4月本來青年雞有回暖跡象，但是很快現(xiàn)貨破2，補(bǔ)欄積極性嚴(yán)重變差，56月低迷后，7-9補(bǔ)欄淡季，等10月以后再補(bǔ)已經(jīng)來不及。另外一個(gè)重要情況，種雞場大量淘汰父母代老雞，在產(chǎn)父母代存欄偏低。

2017年雞蛋和歷史的比對(duì)

既然雞蛋現(xiàn)貨已經(jīng)低迷到09年最低價(jià)格，那我們來判斷底部到底多低。

圖8、9，雞蛋99-17年現(xiàn)貨價(jià)格圖，季節(jié)性明顯，3-5月現(xiàn)貨基本是穩(wěn)定略有反彈為主，從基本面上回顧歷史，今年和13年上半年有類似的地方，都是禽流感和前期補(bǔ)欄過多造成了現(xiàn)貨暴跌，雖說13年沒有跌到2元以下，但是當(dāng)年飼料價(jià)格高，算養(yǎng)殖成本比現(xiàn)在高8毛以上，這樣算一下那年的低價(jià)和今年也算是類似了，后來呢，后來到7月之前現(xiàn)貨一直在底部3-5毛空間震蕩，中秋前才有真正意義的上漲，而且只維持了一兩周。在非疫病淘汰的情況下，單憑養(yǎng)殖虧損淘汰養(yǎng)殖戶需要很長時(shí)間的過程，試想過往2年多的盈利現(xiàn)在只虧損2個(gè)月這個(gè)能淘汰嗎，淘汰也是淘汰老雞后等市場企穩(wěn)就重新上雛雞，更何況那些新建的大廠，固定資產(chǎn)折舊就受不起，不上雞也是虧那還不如上雞，上雞虧一時(shí)，全程未必虧。一定要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是今年雖然歷史低價(jià)，但是飼料成本也是近年來歷史低價(jià)，所以即便下半年行情好轉(zhuǎn)，也不能簡單對(duì)標(biāo)過去說4元5元，得看養(yǎng)殖利潤。

2017年一季度雞蛋期貨行情展望

現(xiàn)貨因?yàn)槿ツ?1月左右的補(bǔ)欄高峰，45月現(xiàn)貨供應(yīng)不少，需求還沒有太大起色，淘汰量這個(gè)時(shí)候少，屬于真空期，4月現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)崩盤，因此現(xiàn)貨在端午節(jié)前后只有一個(gè)季節(jié)性小反彈，沒有趨勢上漲的可能，6月梅雨運(yùn)輸受阻蛋質(zhì)下降，價(jià)格難漲，所以說7月之前現(xiàn)貨低迷，在低于成本區(qū)的這段時(shí)間雞苗補(bǔ)欄積極性會(huì)比較低，而1-6月是季節(jié)性補(bǔ)欄最旺的時(shí)候，根據(jù)我們數(shù)據(jù)2-4月補(bǔ)欄量低于同期40%，56月預(yù)期也會(huì)比較差，對(duì)應(yīng)這批雞苗將在8月后逐漸達(dá)到高峰期，而去年1-6月上的這批雞因?yàn)殡u齡問題，大部分最遲在10月之前淘汰，所以9月中秋前現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)反彈不過低于去年同期，而1月因?yàn)楣?yīng)持續(xù)下降現(xiàn)貨價(jià)格將有望和9月持平甚至更高。結(jié)合盤面近期的下跌，我們強(qiáng)烈推薦1月的擇機(jī)做多機(jī)會(huì)，這么大幅度的補(bǔ)欄減量十分嚴(yán)重，對(duì)供需有明顯影響，3720是1801上市開盤價(jià)，當(dāng)前3800一線機(jī)會(huì)難得。如果09上漲到4100-4200附近完全可以空1709保護(hù)1801，這樣1801做一個(gè)價(jià)值回歸+跨月套利，風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)相對(duì)合適。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

現(xiàn)貨價(jià)格后期上漲過早