一、基本面分析
 
　　南美大豆增產(chǎn)成為定局
 
　　巴西大豆已經(jīng)進(jìn)入收割期，2月、3月之后將開始大面積上市；阿根廷大豆也播種完畢，進(jìn)入最后生長(zhǎng)期，目前南美天氣也有利于大豆生長(zhǎng)，南美大豆增產(chǎn)基本成為定局。
 
　　油世界預(yù)估2009/10年度的全球大豆產(chǎn)量將增至2.5209億噸,遠(yuǎn)高于2008/09作物年度的2.1207億噸產(chǎn)量。巴西大豆已經(jīng)開始收割,預(yù)計(jì)2月份將有更多巴西大豆進(jìn)入市場(chǎng),大豆銷售料自3月初起加快步伐。

巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)曾預(yù)估巴西2009/10年度大豆產(chǎn)量為6340萬噸。2008/09年度大豆產(chǎn)量為5720萬噸。在馬托格羅索和戈亞斯等州，2009/10年度新作大豆收割已經(jīng)展開。Abiove將2009/10年度大豆出口預(yù)估上調(diào)至2710萬噸，此前預(yù)估為2580萬噸。
 
　　布宜諾斯艾利斯谷物交易所周四在其周度作物報(bào)告中稱，阿根廷2009/10年度大豆產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到5100萬噸，創(chuàng)紀(jì)錄新高，較上一年度的3200萬噸增加近60%，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2006-07年度創(chuàng)下的前一紀(jì)錄高位4880萬噸。
 
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)09/10年度全球大豆產(chǎn)量達(dá)到25338萬噸，其中巴西產(chǎn)量為6500萬噸，阿根廷產(chǎn)量為5300萬噸。遠(yuǎn)超過上一年度的5700萬噸和3200萬噸。
 
　　盡管各機(jī)構(gòu)對(duì)全球和南美大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)存在細(xì)小差別，但本年度全球大豆三個(gè)主供應(yīng)國(guó)增產(chǎn)已成為共識(shí)。不管是美國(guó)還是南美產(chǎn)量均創(chuàng)出了歷史新高。供應(yīng)十分充足。
 
　　中國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)也難以改變?nèi)蜻^剩局面
 
　　在美國(guó)和南美大豆增產(chǎn)的情況下，盡管中國(guó)大豆減產(chǎn)，消費(fèi)也在持續(xù)增加，但這也難以改變?nèi)虼蠖惯^剩的局面。
 
　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大豆09/10年度產(chǎn)量為1450萬噸，較上一年度減少了100萬噸；消費(fèi)量為5501萬噸，較上一年度增加了357萬噸。而美國(guó)和南美大豆產(chǎn)量增幅已經(jīng)超過3972萬噸。全球大豆產(chǎn)量總計(jì)約25338萬噸，消費(fèi)量為23475萬噸，大約過剩1916萬噸。全球庫存也達(dá)到了5980萬噸，處在歷史第二高位。中國(guó)減產(chǎn)的幅度和消費(fèi)增加的幅度遠(yuǎn)低于美國(guó)和南美大豆的增產(chǎn)幅度，本年度全球大豆過剩的局面將難以改變。
 
　　高度進(jìn)口下國(guó)內(nèi)庫存充足，抑制國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格上漲
 
　　中國(guó)去年12月份大豆進(jìn)口量再次創(chuàng)出歷史新高，去年年度進(jìn)口量也創(chuàng)出歷史新高，并且1月份有繼續(xù)維持高位進(jìn)口的態(tài)勢(shì)。
 
　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年12月中國(guó)進(jìn)口大豆478萬噸，年度總計(jì)進(jìn)口4255萬噸，超過了此前預(yù)期的4100萬噸，創(chuàng)出歷史新高。
 
　　在如此高額進(jìn)口量之下國(guó)內(nèi)大豆整體供應(yīng)較為充足，油廠壓榨后的油脂及豆粕庫存也較為充足，并且近期美豆價(jià)格大幅回落，油廠成本大降，從近期食用油的促銷也可以看出油廠有加快庫存消耗的跡象。
 
　　臨近春節(jié)旺市，但由于儲(chǔ)備量增加,市場(chǎng)供應(yīng)充足，市場(chǎng)購銷兩旺的景象開始出現(xiàn)，食用油批發(fā)價(jià)格出現(xiàn)逆市下降,最大降幅達(dá)到3.61%。其中,大豆油（一級(jí)）的批發(fā)價(jià)格為每噸8000元,較月初下調(diào)了300元,降幅3.61%。小包裝油方面,"金龍魚"大豆油每箱（5L×4桶,下同）下調(diào)1元,售價(jià)173元;"福臨門"大豆油每箱下調(diào)2元,售價(jià)170元。
 
　　國(guó)內(nèi)大豆受收儲(chǔ)支撐，走勢(shì)堅(jiān)挺
 
　　通過對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)，一個(gè)月來美豆價(jià)格大幅下跌，進(jìn)口成本也跟隨大幅回落，但國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格依然較為堅(jiān)挺，跌幅相對(duì)較少，這主要是由于國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)計(jì)劃仍在繼續(xù)執(zhí)行，東北地區(qū)農(nóng)民在大豆降價(jià)后惜售較為嚴(yán)重，東北地區(qū)很多油廠也因國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格偏高而停止收購，其中很大部分再次陷入停產(chǎn)危機(jī)。
 
　　2010年中央一號(hào)文件《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，進(jìn)一步夯實(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎(chǔ)的若干意見》于1月31日公布。文件提到，在適時(shí)采取玉米、大豆、油菜籽等臨時(shí)收儲(chǔ)政策，支持企業(yè)參與收儲(chǔ)，健全國(guó)家收儲(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的拍賣機(jī)制，做好棉花、食糖、豬肉調(diào)控預(yù)案，保持農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定和價(jià)格合理水平。我們可以看出國(guó)家將會(huì)繼續(xù)采取國(guó)家收儲(chǔ)和臨時(shí)收儲(chǔ)計(jì)劃來維護(hù)國(guó)內(nèi)豆農(nóng)利益，國(guó)內(nèi)大豆近期也會(huì)因此受到支撐，同時(shí)擴(kuò)大倉儲(chǔ)加大品種的調(diào)控力度。但由于國(guó)內(nèi)大豆的高度進(jìn)口依存度，同時(shí)受到較低進(jìn)口大豆的沖擊，油粕市場(chǎng)也難免跟隨下跌，這樣，高價(jià)的國(guó)內(nèi)大豆難以被國(guó)內(nèi)大豆加工企業(yè)所接受，結(jié)果就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)油廠要么接受低價(jià)的進(jìn)口大豆要么停止加工，國(guó)內(nèi)大豆再次陷入兩難境界。
 
　　二、美元，原油及周邊市場(chǎng)的影響
 
　　美元自12月份以來出現(xiàn)了大約8%的上漲，完全突破了本年度以來的下跌趨勢(shì)，短期進(jìn)入了較強(qiáng)的反彈上漲行情，預(yù)計(jì)美元指數(shù)上沖至80美元不是問題，未來一個(gè)月內(nèi)將美元會(huì)繼續(xù)維持較強(qiáng)走勢(shì)。而原油市場(chǎng)一個(gè)月以來則出現(xiàn)了異常疲軟的下跌行情，一個(gè)月的跌幅達(dá)到了14%左右，并且到本周末仍然沒有任何止跌的跡象。
 
　　強(qiáng)勢(shì)美元及原油的疲軟下跌給整體商品市場(chǎng)造成了很大的壓力，CBOT大豆已經(jīng)創(chuàng)出三個(gè)月來的新低，LME銅價(jià)也創(chuàng)出10周來的低點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)強(qiáng)勢(shì)美元及原油疲軟的走勢(shì)難以出現(xiàn)很大的改變，這對(duì)大豆來說無疑是雪上加霜。
 
　　三、后期關(guān)注熱點(diǎn)
 
　　目前美豆產(chǎn)量已經(jīng)確定，巴西大豆也開始逐步收割，剩下有變數(shù)的就是阿根廷的大豆產(chǎn)量，未來一二個(gè)月內(nèi)阿根廷天氣等因素的變化也必然成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。
 
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也存在很大變數(shù)，全球何時(shí)進(jìn)入加息周期也將成為影響后期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路較為艱辛，各國(guó)仍然維持較為寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)也再次維持零利率。然而1月18日中國(guó)央行提高銀行存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)，打開了市場(chǎng)對(duì)各國(guó)央行加息的預(yù)期，印度央行在本周末也分兩步將銀行準(zhǔn)備金率上調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)至5.75%。
 
　　過度寬松的貨幣政策何時(shí)會(huì)導(dǎo)致通脹一直是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，若全球進(jìn)入加息周期，則說明市場(chǎng)對(duì)通脹已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。加息初期對(duì)通脹的預(yù)期必然會(huì)導(dǎo)致熱錢大量涌入大宗商品市場(chǎng)，從而推高整體商品的價(jià)格。是否會(huì)加息，何時(shí)加息成為市場(chǎng)后期關(guān)注的熱點(diǎn)。
 
　　四、未來走勢(shì)預(yù)測(cè)
 
　　綜上所述，當(dāng)前基本面偏弱及美元強(qiáng)勢(shì)和原油疲軟造成了美豆本月的大幅下跌，并且至今沒有彈出任何有效支撐，我們預(yù)計(jì)下月美豆將會(huì)繼續(xù)延續(xù)探底之路，期間可能會(huì)出現(xiàn)小幅的反彈或下跌，但都不會(huì)改變當(dāng)前的弱勢(shì)走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)美豆將會(huì)在900-1000美分的大區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整，最終會(huì)在900美分附近形成短期底部。由于未來不確定因素仍然較多，市場(chǎng)探底時(shí)間及幅度也充滿很大變數(shù)，但900美分向下的空間不會(huì)太大，短期的反彈向上突破1000美分的可能性也較小，單邊趨勢(shì)短期不可能出現(xiàn)。